엔비디아가 OpenAI의 대규모 데이터센터 인프라 구축을 지원하기 위해 약 $250억 규모의 금융 약정을 계획하고 있습니다.

반도체 대기업 Nvidia가 OpenAI와 Ohio의 데이터 센터에 대한 자금 조달 보증 제공을 협상 중인 것으로 알려졌다. The Wall Street Journal이 처음 보도한 2,500억 달러 규모의 거래는 OpenAI가 SoftBank의 자회사인 SB Energy가 Ohio의 Piketon에 건설 중인 10기가와트 프로젝트를 임차하는 데 도움이 될 것이다. Piketon은 Columbus 남쪽 68마일에 위치하고 있다. 칩을 포함하면 이 프로젝트의 비용은 5,000억 달러 이상이 될 수 있으며, 2028년까지 최대 800메가와트의 전력을 공급할 것으로 예상되고 있다. 이는 640,000개 가정에 충분한 전력이다. 전력 공급은 자연가스 발전소를 위한 별도의 330억 달러 규모 미국-일본 정부 거래에서 나올 것이다.

2,500억 달러 보증은 데이터 센터 임차료를 포함하지만 칩 비용인 3,500억 달러는 포함하지 않는다. 다만 Nvidia는 칩 부문에서도 협상 중이라고 밝혔다. The Information은 6월 OpenAI가 자체 장비와 시설 비용 모두를 통제하는 20년 임차 계약을 체결했을 가능성이 있다고 보도했다. 이 거래가 성사되면 Ohio 센터는 미국 에너지부가 임차한 토지에 SoftBank가 세계 최대 규모의 AI 데이터 센터를 건설하도록 허용한 관민 합작 사업이 될 것이다.

Ohio는 166개의 운영 중인 데이터 센터와 57개의 계획 중인 시설을 보유하고 있어 전국에서 4위를 차지하고 있다. Virginia, Texas, California가 순위 상위이다. 이 거래는 OpenAI의 전략적 전환을 의미한다. OpenAI는 지금까지 Amazon, Oracle, Microsoft로부터 인프라를 임차해왔기 때문이다.

분석가들은 이러한 수십억 달러 규모의 약정이 지속 가능한지에 의문을 제기하고 있다. OpenAI는 8,520억 달러로 평가되지만 여전히 수익성이 없으며, 인프라 파트너들은 11월 기준으로 최대 960억 달러의 부채를 보유하고 있다. Boston College의 부학장 Aleksandar Tomic은 이러한 구조를 실제 시장 수요를 은폐하는 순환 자금 조달이라고 지적했다. "현재 OpenAI와 같은 회사들이 하고 있는 것은 컴퓨팅 능력의 필요성은 있지만 자신들의 활동을 지원하는 데 필요한 자본 지출을 감당할 수익이나 재정 능력이 부족하다는 것이다"라고 Tomic이 말했다. "Nvidia가 개입해서 자금을 제공하므로 계속 Nvidia 칩을 구매할 수 있다. 전체 공급망에서 수요가 어디서 나오는지, 그 돈이 어디서 나오는지가 정말 큰 문제가 된다."

이러한 패턴이 가속화되었다. 2025년에 OpenAI는 주요 후원자 중 한 명인 Microsoft로부터 2,500억 달러의 클라우드 서비스 구매를 약정했다. 같은 해 Nvidia는 자신의 칩을 사용한 데이터 센터 건설을 위해 OpenAI에 1,000억 달러의 투자를 발표했다. 2026년 초에는 Nvidia가 추가로 300억 달러를 약정했다. Nvidia, Microsoft, Oracle 등 회사들은 AI 개발사에 수십억 달러를 투자했으며, 이 회사들은 이후 이들의 클라우드 서비스의 주요 구매자가 되었다. 기본적으로 동일한 자본이 여러 주체를 통해 순환하며 수익 수치를 부풀린 것이다. Tomic은 1999년을 언급했는데, 당시 회사들이 서로 구매해서 더 큰 수요의 환상을 만들었고 결국 닷컴 버블로 이어졌다. "회사들은 순환 자금 조달 거래에 참여했으며 본질적으로 서로 구매해서 실제보다 더 큰 서비스 수요가 있는 것처럼 보이게 했다. 어느 시점에선 돈이 떨어진다"고 그는 말했다. "수요가 보이는 것만큼 크지 않다. 회사들이 자신의 돈을 어느 정도 사용해서 서로 구매하기 때문이다. OpenAI가 막대한 고객 수요를 가지고 이를 적절히 수익화한 후 고객의 돈으로 Nvidia 칩을 구매하는 것이 아니라 말이다. 본질적으로 Nvidia의 돈을 사용해서 Nvidia 칩을 구매하고 있다."

Founder's ETF 창업자 Michael Monaghan은 이러한 특성화에 이의를 제기했다. "인생의 많은 것들처럼 부정적인 관점과 긍정적인 관점이 있고, 그게 부정적인 관점이다. 긍정적인 관점은 이것이 경제라는 것이다. 방금 커피숍에서 커피를 사고 있는 나를 봤으니까, 그것은 내가 그에게서 뭔가를 사는 것이다. 그는 그 돈을 가지고 내 펀드에 투자할 수 있다. 이것이 반드시 순환 자금 조달은 아니다. 그것은 단지 경제일 뿐이다. 나는 비판을 이해하지만 그 실질이 그리 크지 않다고 생각한다"고 그는 말했다.

Nvidia의 주가는 발표 후 월요일 중간값 거래에서 4.9% 하락했다. Tomic은 이를 더 깊은 의구심의 증상으로 본다. "모든 것이 잘 진행되고 있고 전체 AI 에코시스템이 전속력으로 나아가고 있다면 왜 이런 거래가 필요한가? 나는 이것이 시장의 불안감을 주고 있다고 생각한다. 왜냐하면 질문은: 왜 이것이 필요한가? 왜 Nvidia가 이런 특별한 방식으로 자신의 칩 수요를 부풀리려고 하는가?"라고 그는 말했다. 이러한 변동성에도 불구하고 Nvidia의 주가는 연초 대비 4%, 지난 1년 대비 11%, 지난 5년 대비 908%를 기록했다.

데이터 센터 확장에 대한 정치적 반발이 전국에서 나타나고 있으며 향후 프로젝트에 역풍을 일으키고 있다. New York은 신규 데이터 센터 건설 1년 유예 조치를 공식 시행한 최초의 주가 되었으며 최소 12개주에서 유사한 조치를 추진 중이다. Utah에서는 주 상원의장이 투자자 Kevin O'Leary가 후원한 데이터 센터를 지지한 후 공화당 예비선거에서 재선에 실패했으며 그 프로젝트에 반대하는 상대에게 낙선했다. Texas 주지사 Greg Abbott은 6월 말 시골 지역의 데이터 센터 건설 금지를 촉구했다. 한편 Republican Ken Paxton과 U.S. Senate 의석을 놓고 경쟁하고 있는 주 민주당 의원 James Talarico는 데이터 센터 건설 세제 혜택 폐지를 제안했다. Texas는 운영 중이거나 계획 중인 총 466개 데이터 센터를 보유하고 있어 이는 중요한 사항이다. Virginia에 이어 두 번째이다. Talarico의 제안은 또한 운영자에게 전력망 인프라 비용 부담과 지역 사회의 거부권 부여를 요구한다. 이는 미국인 71%가 자신의 지역의 데이터 센터 프로젝트에 반대한다는 Gallup 여론조사와 맥을 같이한다.

Monaghan은 정치적 압력이 산업의 성장을 크게 둔화시키지 않을 것으로 본다. "그렇게 큰 규모의 것이 완성되면 이를 되돌리는 주요 역사적 선례를 모른다. 따라서 이 특정한 경우 규제 위험이 크지 않다고 생각한다. 데이터 센터의 일반적인 사용에 대해서는 세상의 러다이트 버전이 실제 세계관이 되는 것을 보지 못한다"고 그는 말했다.

OpenAI도 Nvidia도 코멘트 요청에 응하지 않았다.