TERAWULF INC. 분기보고서(10-Q) 제출

개요

당사는 미국 내 디지털 인프라 자산을 수직 통합 방식으로 소유, 개발 및 운영하는 기업으로, AI, 머신러닝, 고급 클라우드 애플리케이션을 비롯한 HPC 워크로드를 지원하도록 특화되어 있습니다.

2026년 6월 30일로 종료된 3개월 및 6개월 동안 HPC 임대 매출이 총매출의 대다수를 차지했으며, 이는 Lake Mariner Data Campus에서 장기 계약 용량의 확대가 지속되고 있음을 반영합니다.

당사는 HPC 임대를 주요 성장 동력이자 운영의 핵심 초점으로 삼는 의도적인 전략적 전환을 진행해 왔습니다. TeraWulf는 과거 비트코인 채굴 시설을 운영했고, 유연한 컴퓨팅 부하를 활용해 인프라 플랫폼 개발을 뒷받침해 왔습니다. 현재 당사는 해당 인프라의 일부를 축소하고 용도를 변경하여 HPC 개발을 지원하기 시작했습니다. 앞으로 당사의 자본 배분, 개발 활동 및 운영 초점은 HPC 데이터센터 개발, 장기 데이터센터 임대 및 AI 기반 컴퓨팅 워크로드를 지원하는 인프라에 집중될 것입니다. 당사는 경제적 매력이 유지되고 HPC 개발과 충돌하지 않는 범위에서 비트코인 채굴 사업을 계속할 계획입니다.

당사의 전략은 유틸리티급 인프라를 통제하고, 컴퓨팅에 최적화된 시설을 안정적이고 장기간 지속되는 전력 자원과 결합하는 데 기반을 두고 있습니다. 토지, 계통연계 권리, 전기 및 냉각 인프라에 대한 소유권 또는 장기 통제권을 확보하고, 적절한 경우 현장 발전 설비까지 갖춤으로써, 당사는 하이퍼스케일 및 기업 고객에게 장기 데이터센터 임대 계약을 통해 탄력적이고 비용 효율적인 용량을 제공하고자 합니다. 이러한 계약은 일반적으로 10년에서 25년에 이르며, 일부 경우에는 투자등급 신용보강의 혜택을 받아 계약 매출의 지속성과 금융 조달 가능성을 높입니다. 당사는 이러한 계약이 플랫폼 규모가 확대됨에 따라 장기 매출 가시성을 제공하고 프로젝트 단위 금융을 뒷받침할 것으로 기대합니다.

당사 플랫폼의 차별점은 유틸리티급 인프라에 대한 통제력, 사내의 깊은 전력 및 계통 전문성, 그리고 장기 신용보강 고객 계약에 뒷받침된 확장 가능한 개발 모델에 있습니다.

전략 실행 및 자본 배분

경영진의 전략 실행은 유리한 인프라 입지를 장기 계약 기반 HPC 용량으로 전환하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 여기에는 적절한 경우 기존 인프라의 단계적 전환과, 고객의 설치 일정 및 전력 가용성에 맞춘 신규 캠퍼스 개발이 포함됩니다. 이 실행 모델은 수직 통합, 신용보강으로 뒷받침되는 장기 고객 계약, 그리고 체계적이고 단계적인 개발을 강조합니다.

이 접근법의 핵심 요소는 인프라 통제입니다. 토지 이용, 계통연계 권리, 전기 및 냉각 시스템에 대한 통제권과 적절한 경우 현장 발전 설비를 보유함으로써, 당사는 개발 위험을 관리하고 자본 투입을 최적화하며 시설의 전 생애주기에 걸쳐 운영 감독권을 유지할 수 있습니다. 경영진은 이 접근법이 제3자에게 더 많이 의존하는 개발 모델에 비해 실행 위험을 줄인다고 봅니다.

당사의 계약 전략은 신용이 뒷받침되는 고객과의 장기 데이터센터 임대를 우선시합니다. 이러한 계약은 매출 구성이 HPC 임대 중심으로 계속 전환됨에 따라, 비트코인 가격 변동성을 포함한 상품 가격 주도형 매출원에 대한 당사의 노출을 줄입니다. 또한 장기 매출 가시성을 제공하고, 프로젝트 단위 금융을 뒷받침하며, 플랫폼 규모가 커지는 과정에서 현금흐름 변동성을 줄입니다. 일부 고객 계약과 관련된 신용보강은 개발 일정을 앞당기고 제3자 금융을 용이하게 하는 데 중요한 역할을 해 왔습니다.

각 캠퍼스는 모듈형 다단계 확장이 가능하도록 설계되어 있습니다. 초기 단계는 단기적으로 계약된 용량을 제공하는 것을 목표로 하며, 후속 단계는 전력 가용성 및 계통연계 시점을 포함한 인프라 준비 상황과 고객 설치 일정에 맞춰 진행됩니다. 경영진은 이러한 단계적 접근이 자본 규율을 유지하면서도 효율적으로 확장할 수 있게 한다고 봅니다.

현재 당사는 매출의 상당 부분을 비트코인 채굴에서 얻고 있으나, HPC 임대는 이제 당사의 주요 성장 동력이자 운영의 핵심 초점입니다.

전략적 거래

Beowulf E&D 인수

2025년 5월 21일("인수일"), 당사는 Beowulf Electricity & Data LLC, Beowulf E&D (NY) LLC 및 Beowulf E&D (MD) LLC(통칭하여 "Beowulf E&D")의 지분 100%를 인수했습니다. Beowulf E&D 인수와 관련하여 지급된 대가 및 조건부 대가에 대한 자세한 내용은 요약 연결재무제표의 주석 3에 포함되어 있습니다.

이번 인수로 전력 인프라 개발, 현장 운영, 엔지니어링 및 프로젝트 실행 분야에서 당사의 내부 역량이 크게 확대되었습니다. 이번 거래의 일환으로 약 94명의 직원이 당사로 이동했습니다. 경영진은 이번 인수가 당사가 HPC 플랫폼을 확장하는 과정에서 운영 통합과 실행 역량을 강화했다고 봅니다.

Cayuga 부지 지상권 계약

2025년 8월 12일, 당사는 뉴욕주 랜싱에 위치한 약 183에이커 규모의 부지에 대해 장기 지상권 계약을 체결했습니다. 인허가 및 부지 개발이 완료되면 Cayuga 부지는 최대 400MW의 총 용량을 갖추어 약 320MW의 중요 IT 부하를 지원할 잠재력이 있습니다. Cayuga 부지는 기존 계통연계 및 지원 인프라를 갖춘 추가 거점이며, 당사의 향후 개발 파이프라인에서 핵심 요소를 이룹니다.

Abernathy 합작투자

2025년 10월 27일, 당사는 Abernathy 합작투자를 규율하는 수정 및 재작성된 유한책임회사 계약을 체결했습니다. 당사는 해당 합작법인의 지분 50.1%를 보유하고 있습니다. Abernathy HPC 캠퍼스는 전체 구축 규모에 해당하는 168MW의 중요 IT 부하를 위해 설계되었습니다. 이 캠퍼스는 Fluidstack에 25년 기간의 데이터센터 재임대 계약으로 100% 사전 임대되어 있으며, 계약상 임대료 인상 조항과 기간 단축 옵션을 포함합니다. 임대 의무는 Google이 제공하는 투자등급 신용보강으로 뒷받침되어, 계약 매출의 신용 프로필을 크게 강화하고 제3자 부채 금융을 용이하게 합니다.