AI 부족이 확대되고 다변화가 자본 배분 의제에서 상향됨에 따라 중앙은행이 기준금리를 유지하고 있다.

이번 주 투자 연구는 위험자산에 대해 광범위하게 낙관적이었으나, 단순히 시장 모멘텀을 따르는 근거는 설득력이 감소했습니다. 미 연방준비제도와 영국중앙은행은 모두 기준금리를 현 수준에서 유지했으나, 각 결정 모두 즉각적 인상을 선호하는 3인의 반대 의견을 제시했으며, 이는 표면적 유지 아래에 강경한 기조가 숨어있음을 드러냅니다. 인공지능이 시장 성과를 계속 주도했으나, MSCI의 분석에 따르면 수익이 반도체 및 기술 하드웨어 회사의 현저히 좁은 범위에 집중되어 있었습니다. BlackRock, Eastspring Investments, Nuveen은 따라서 AI의 뒤에 있는 물리적 인프라를 강조했습니다: 전력, 데이터센터, 아시아 제조 네트워크, 규제 대상 공익사업.

연방공개시장위원회는 7월 29일 연방기금 목표범위를 3.5~3.75%에 유지하기로 9대 3으로 투표했습니다. Beth Hammack, Neel Kashkari, Lorie Logan은 대신 25베이시스포인트 인상을 선호했습니다. 성명서는 경제활동을 견고하다고 기술했으며, 생산성 증가와 자본투자가 강했으나, 인플레이션이 에너지를 포함한 부문의 공급 측 증가로 인해 목표를 상회하고 있음을 인정했습니다. 이러한 이례적 분열은 사전 연구의 핵심 메시지를 강화했습니다: 변화 없는 금리를 예측 가능하거나 통상적인 온건한 정책으로의 복귀로 오해해서는 안 된다는 것입니다.

결정 이전, UBS는 연방준비제도의 통신 및 대차대조표 프레임워크 재검토가 단일 회의보다 더 결정적일 수 있다고 주장했습니다. 선제적 안내의 감소는 단기 금리 변동성을 증가시킬 수 있으며, 중앙은행 대차대조표 축소는 결국 민간 투자자들이 더 많은 장기 정부 채권을 흡수하도록 요구할 수 있으며, 이는 만기 프리미엄에 상승 압력을 가하고 듀레이션 위험을 더욱 중요하게 만듭니다. UBS는 따라서 품질 단기 및 중기 채권을 선호했으며, 신흥시장 및 고수익 채무에 대한 선별적 노출로 보완했습니다.

영국중앙은행은 7월 30일 또 다른 분열된 현상황 유지 결정을 단행했습니다. 통화정책위원회는 은행금리를 3.75%에 유지하기로 6대 3으로 투표했으며, 3인의 위원은 4%로의 인상을 선호했습니다. 영국 소비자물가 인플레이션은 2.6%로 하락했으며, 노동시장이 약해지고 있었고 기저 디인플레이션이 분명했습니다. 그러나 위원회는 변동성 있는 에너지 가격과 장기간의 충격이 결국 임금 및 광범위한 가격 책정 행동에 영향을 미칠 가능성 때문에 인플레이션 위험이 상승 측으로 기울어져 있다고 판단했습니다.

이러한 결정들을 종합하면, 투자자들은 더욱 복잡한 금리 환경에 직면하게 됩니다. 정책금리는 변하지 않을 수 있지만, 내부 의견 불일치, 에너지 변동성, 선제적 안내에 대한 의존도 저하는 수익률곡선을 따라 급격한 재평가 확률을 높입니다. 투자 함의는 반드시 듀레이션을 포기하는 것이 아니라, 곡선의 앞과 중간에서 획득된 수익과 장기 만기에 내재된 인플레이션, 재정 및 공급 위험을 더욱 신중하게 구별하는 것입니다.

7월 29일 발표된 MSCI의 "Investment Trends in Focus: Midyear Update 2026"은 AI가 지정학을 시장 주도 원인으로서 결정적으로 제치었다고 결론 내렸습니다. 랠리는 단순히 더 높은 밸류에이션 배수가 아니라 진정한 수익 확대로 뒷받침되었기 때문에 분쟁 관련 에너지 공급 중단과 광범위한 지정학적 격변을 견뎌냈습니다. 더욱 우려스러운 발견은 수익이 광범위한 주식 시장에 분산되기보다는 소수의 AI 인프라 선도 기업에 집중되어 있었다는 것입니다.

7월 22일까지, 반도체 및 기술 하드웨어는 MSCI ACWI 투자 가능 시장 지수의 11.26% 연초 이후 수익의 약 76%를 차지했습니다. 두 부문의 결합 지수 가중치는 18.9%에서 24.9%로 증가했으며, 소프트웨어 및 서비스는 AI 주도 혼란에 취약한 것으로 평가되는 사업에 대해 투자자들이 재평가하면서 상당히 저조했습니다. 한국은 메모리칩 제조업체들의 지원으로 분석에서 가장 강력한 국가 시장이었으며, 네덜란드는 반도체 장비 회사 ASML에 대한 노출로부터 이득을 얻었습니다.

MSCI는 또한 베타 및 모멘텀이 회사 펀더멘탈, 성장 기대치 또는 수익성과 관련된 요소들보다 주식 랠리를 더욱 강력하게 주도했음을 발견했습니다. 고베타 선도 기업들이 상승하는 한편 펀더멘탈 요소들이 약했던 비교 가능한 사례들이 역사적으로 이례적이고 일시적이었음을 지적했습니다. 이것이 AI 랠리의 반전을 필연화하지는 않지만, 수익이 광범위하게 확산되고 오늘날의 시장 선도 기업들이 증가하는 지수 집중을 정당화하는 속도로 계속 성과를 내기 위한 더욱 큰 압력이 존재함을 의미합니다.

집중 문제는 비공개 시장으로까지 확대됩니다. MSCI는 주요 AI 관련 기업의 상장이 벤처캐피탈 포트폴리오의 배분을 개선하는 동시에 공개 및 비공개 보유 사이의 중복을 증가시킬 수 있다는 위험을 지적했습니다. 동시에, 높아진 실질 이자율은 고가 기업에 대한 할인율 부담을 계속 가중시키고 있으며, AI 관련 수익 증가가 밸류에이션 위험을 제거하기보다는 이를 상쇄하는 것으로 귀결됩니다.

BlackRock Investment Institute는 AI 테마에 대한 오버웨이트 포지션을 유지했으나, 투자자들이 또 다른 헤드라인 수익 비트보다는 현재 수익 수준의 지속 가능성에 더 초점을 맞춰야 한다고 주장했습니다. 능력 있고 저렴하며 오픈소스 모델의 등장은 모델 계층에서의 경쟁을 심화시키고 프론티어 모델 개발자의 가격 책정력을 약화시킬 수 있습니다. 동시에, 더욱 저렴한 모델은 채택을 가속화하고 교육, 호스팅 및 배포에 필요한 인프라에 대한 추가 수요를 창출할 수 있습니다.

따라서 BlackRock은 수익 실적 발표(earnings call)를 특히 중요하게 봤습니다. 투자자들은 하이퍼스케일 기업의 자본지출 약정, 자유현금흐름 압력, 채무 조달 필요성, 그리고 AI 지출이 경제적 수익을 생성하고 있다는 증거를 평가해야 합니다. 또한 기술 부문 외 기업들이 모델 비용을 관리하고 독점 모델, 오픈소스 모델, 지역적으로 통제되는 시스템 중 어느 것을 선택하는지 검토해야 합니다. BlackRock의 결론은 더욱 저렴한 AI가 경제적 지대를 차지하는 기업을 바꿀 수 있으나 더 광범위한 투자 사례를 훼손하지는 않을 것이라는 점입니다.

선호되는 노출 영역은 공급이 구조적으로 제약된 분야들입니다: 발전 및 송전, 메모리, 반도체, 데이터센터 인프라. 이러한 포지션들이 밸류에이션 또는 실행 위험을 제거하지는 않지만, 개별 모델이나 애플리케이션 제공자 중 누가 결국 지배할 것인지 예측하는 것에 덜 의존합니다.

Eastspring Investments는 서버 및 제조 생태계를 통해 AI 기회에 접근했습니다. 산업 전반에 걸친 채택 확대, 추론 워크로드 증가, 지속적인 하이퍼스케일 투자, 국가 AI 역량 수립을 목표로 하는 정부 주도 프로그램에 의해 수요가 뒷받침될 것이라고 주장했습니다. 주기적으로 발생하는 모델 학습과 달리, 추론은 AI 애플리케이션이 사용될 때마다 처리가 필요하므로, 성공적인 채택은 반복적인 인프라 수요의 잠재적 원천이 됩니다.

Eastspring은 AI 인프라 시장이 2029년까지 USD 758 billion에 도달할 수 있다고 예측했습니다. 서버는 2025년 2분기 측정 AI 지출의 98%를 차지했으며 전년도 대비 173.2% 성장을 기록했으며, 현재 사이클이 소프트웨어만이 아니라 물리적 계산, 메모리, 네트워킹, 전력 및 냉각에 얼마나 크게 기반하고 있는지 보여줍니다.

아시아의 중요성은 제조 네트워크의 광범위함에서 비롯됩니다. 대만은 파운드리 생산 및 첨단 패키징을 주도합니다. 한국은 메모리 부문을 지배합니다. 일본은 중요한 장비 및 재료를 공급합니다. 동남아시아는 조립 및 배포를 지원합니다. 중국은 부품 및 제조 규모를 제공합니다. 이러한 역할들은 수십 년에 걸쳐 발전해온 통합 생태계를 형성하고 있으며, 다른 지역이 빠르게 재현하기는 어렵습니다.

그럼에도 불구하고 Eastspring은 증가하는 물량에 대한 노출이 자동으로 매력적인 주주 수익으로 전환되지는 않음을 강조했습니다. 아키텍처 진화에 따라 가격책정력이 이동할 수 있으며, 메모리, 첨단 파운드리 및 패키징, 상호연결, 전력 및 냉각에서 병목 현상이 여전히 제약 요인일 때 더욱 우호적인 경제성이 나타날 수 있습니다. 연구는 전력을 가장 중요한 물리적 제약으로 식별했으며, 수익을 보호할 수 있는 기업을 구별하기 위해서는 적극적인 선별이 필요하다고 주장했습니다.