연준의 Goolsbee 총재는 AI 투자 붐이 이제 광범위한 물가 상승을 촉발하고 있다고 경고했다.
시카고 연방준비은행 총재 오스탄 굴스비는 10월 12일 게재된 Semafor와의 인터뷰에서 AI 인프라 구축과 관련된 인플레이션이 "제 궤도를 벗어나고 있다"고 말했다. 그가 가리킨 것은 칩 주식이나 클라우드 컴퓨팅 비용이 아니었다. 토지, 전기, 물, 건설 인력, 전기 부품 같은 눈에 잘 띄지 않는 투입 요소를 말한 것이며, 이는 모델 학습과는 거의 무관하고 데이터센터에 콘크리트를 붓고 전력선을 까는 일과 직결된다.
Semafor의 Compound Interest 보도에 따르면 굴스비는 "가격이 데이터센터의 부품이나 그와 직접 연결된 산업 바깥의 영역에서도 오르고 있다"고 말했다. 그는 "이것이 그저 전형적인 과열 수요일 가능성이 점점 더 걱정된다"고 덧붙였다. 그는 기술 분야 밖의 기업들이 전기 기술자, 변전소 인근 토지, 인도까지 1년 이상 걸리는 변압기와 개폐기를 두고 하이퍼스케일러와 경쟁하고 있다고 지적했다. 이는 더 이상 공급망 문제가 아니라 수요의 문제이며, 수요 주도형 인플레이션은 연준이 가장 참지 못하는 종류의 인플레이션이다.
많은 애널리스트가 AI 설비투자 붐을 거품이라고 불러왔다. 마이클 버리는 이 전망에 베팅해 엔비디아와 팔란티어를 공매도했다. 그러나 굴스비는 공매도 투자자가 아니며, 엔비디아 주가가 고평가되었는지를 논하는 것도 아니다. 그는 2027년 기준 연방공개시장위원회(FOMC)의 투표권을 가진 위원이다. 그가 묘사한 것은 오히려 거시경제적 제약에 가깝다. 자본 지출이 너무 크고 너무 집중되어 경제 전반의 평범한 투입 요소 가격을 끌어올리고 있으며, 이는 전쟁이나 주택 호황이 그러하듯이 작용한다는 것이다.
이는 올해 내내 거품론을 일축하기 위해 칩 기업 경영진과 클라우드 사업자들이 내세워 온 "AI는 거품이 아니라 인프라 구축이다"라는 주장을 다른 각도에서 보게 한다. AI 옹호론자들이 주장하듯 데이터센터에 쓰인 모든 달러가 결국 생산성 향상을 통해 본전을 뽑는다 하더라도, 굴스비의 요지는 그곳에 도달하기까지 건설, 전력, 숙련 기술 분야의 용량이 수년간 빠듯해진다는 것이다. 연준이 관심을 두는 것은 목적지뿐 아니라 그 경로다.
그의 발언은 10월 13일 시카고 연준 행사 이후 이어졌으며, 그 자리에서 그는 한발 더 나아갔다. 그는 기자들에게 "전형적인 과열 수요"를 주시하고 있다고 말했고, AI 금융의 부채 규모가 충분히 크다면 거품이 꺼지는 과정이 "추악하게 끝날 수 있다"고 경고했다. 한 번의 발언으로 그는 현재의 인플레이션과 나중에 올 수 있는 무질서한 조정이라는 두 가지 별개의 위험을 연결했다. 여기서 말하는 조정은 일부 신용 분석가들이 경고해 온 대로 인프라 구축을 떠받치는 금융이 이미 과도하게 늘어난 상태라는 전제에 따른 것이다. 이 신용 분석가들에는 이달 CoreWeave의 신용부도스와프 스프레드 확대를 추적하는 관찰자들도 포함된다.
**인플레이션 지표와 겹친 시점이 발언의 무게를 더한다**
굴스비의 발언은 노동통계국(BLS)이 10월 14일 9월 소비자물가지수(CPI) 보고서를 발표하기 직전에 나왔다. 전문가들은 이 보고서가 전년 대비 헤드라인 인플레이션이 8월의 3.4%에서 3.6%~3.7%로 오를 것으로 예상했다. 연준은 9월에 기준금리를 0.25%포인트 인상해 3.75%~4.00% 범위로 높였는데, 이는 2025년 세 차례 인하 이후 3년 만의 첫 인상이었다. 시장은 10월 27~28일 회의에서 동결을, 12월에는 0.25%포인트 추가 인상을 가격에 반영하고 있었다.
연준 총재가 같은 주에 전반적 과열에 대한 우려를 공개적으로 표명했고, 그 시점이 높은 인플레이션 수치와 겹쳤다는 것은 배경 소음으로 치부할 수 없다. 이는 투표권을 가진 위원이 실질적인 신호를 보내고 있다는 뜻이다. 위원회가 금리에 대해 느긋하게 기다릴 여지는 줄어들고 있을 수 있으며, 올해 월가의 수많은 성장 서사를 떠받쳐 온 AI 설비투자가 그 이유의 일부가 되고 있다.
굴스비는 미래의 AI 성과를 "멋지다"고 평가했지만, 연준은 지금의 과열을 여전히 주시해야 한다고 말했다.