저명한 투자자 마이클 버리가 거품 우려로 헤지펀드를 청산했음에도 엔비디아의 근본적 저평가 가능성을 근거로 엔비디아 주식을 매수 포지션을 취했다.

인공지능 버블에 대한 우려로 헤지펀드를 청산한 전설적인 투자자 마이클 버리는 엔비디아에 롱 포지션을 취하며 이 반도체 제조사를 “극도로 저평가된 기업”이라고 평가했다. 오라클과 팔란티어 테크놀로지스를 포함한 주요 기술 기업들에 대해 숏 포지션을 다수 보유한 버리는, 엔비디아가 분기 실적을 발표하기 몇 시간 전에 공개한 수요일 자사 블로그(Substack) 게시물을 통해 이러한 명백한 모순을 지적했다. 그는 현재 독점적 지대(monopoly rents)를 누리고 있는 대형 성장기업치고는 “낮은 주가수익비율(PER)”을 보유했다고 지적하며, 행사가격이 200달러 중후반대에 형성된 엔비디아 콜 옵션을 매수했다고 밝혔다. 그는 이 거래를 엄격히 “헤지(hedge)”로 규정하며, 해당 콜 옵션의 프리미엄이 상당하더라도 기존 숏 포지션으로 “완전히 상쇄된다”고 설명했다. 그는 “여기서 수익을 내려는 것이 아니다”라고 덧붙였다.

엔비디아는 인공지능 인프라 수요가 공급을 계속 상회함에 따라 다음 분기에 1,000억 달러 이상의 매출을 창출할 것으로 전망한다. 2008년 글로벌 금융위기를 예측한 것으로 유명한 버리는 지난해 prevailing 시장 펀더멘털이 자신의 투자 철학과 더 이상 일치하지 않는다며 스카온 애셋 매니지먼트(Scion Asset Management) 헤지펀드를 폐쇄했다.

그 이후 버리는 임박한 인공지능 버블에 대해 일관되게 경고해 왔으며, 미국 대표 메가캡 기술 기업들이 재무제표를 인위적으로 부풀리고 GPU 감가상각액을 과소평가하기 위해 회계 기법을 동원하고 있다고 주장했다. 그는 이전에 “자산의 유용 수명을 인위적으로 연장함으로써 감가상각비를 과소평가하면 이익이 부풀려진다”며 이러한 관행을 “현대 시대의 가장 흔한 사기 중 하나”라고 규정했다. 버리는 또한 기술 부문 전반에 걸쳐 재무제표 외부 약정(off-balance-sheet commitments)에서 비롯된 증가하는 레버리지 위험도 경고했으며, 여러 기업이 현재 매출 추세를 초과하는 장기 리스 의무를 부담하고 있다고 지적했다.

그의 감시는 엔비디아 칩을 구매하는 하이퍼스케일러(hyperscalers)에도 미친다. 그는 일반적으로 2~3년의 제품 주기로 운영되는 컴퓨팅 장비의 유용 수명을 연장해서는 안 된다고 주장한다. 버리는 이러한 데이터센터 운영사들이 2026년부터 2028년까지 감가상각비를 1,760억 달러 과소평가할 것으로 예측한다. 그는 구체적으로 2028년까지 오라클의 이익이 26.9%, 메타(Meta)의 이익이 20.8% 과대평가될 것으로 전망한다.

엔비디아가 제2분기에 주식 환매와 현금 배당을 통해 주주들에게 260억 달러를 반환한 후, 버리는 회사가 이제 자본을 인프라 구축 및 파트너 성장으로 재배치하고 있다고 지적했다. 그러나 그는 엔비디아의 “버블 정점에서 투자를 단행하는 전략”이 가까운 미래에 “충격적인 이익 감소”를 초래할 수 있다고 경고했다.

별도의 자사 블로그 분석에서 버리는 엔비디아와 일론 머스크의 xAI와 같은 주요 기업들이 확장 중인 인공지능 데이터센터를 자금 조달하기 위해 GPU 담보 증권 구조를 활용하고 있음을 상세히 설명하며, 미국 퇴직자들의 저축 안전성에 대한 우려를 제기했다. 그는 투자자의 동의 없이 퇴직자 자금이 머스크의 인공지능 사업으로 유입되는 금융 파이프라인을 제시하며, 그러한 arrangement들을 “푸가지(fugazi)”—그가 사기성 계획을 지칭하는 용어—라고 일축했다.