SK하이닉스는 솔리다임(Solidigm)의 기업공개(IPO) 계획을 철회했으며, 솔리다임이 미국에 3D NAND 팹을 건설할 것이라고 확인했다.

SK하이닉스는 금요일 초에 미국 기반 기업용 SSD 자회사인 Solidigm의 기업공개(IPO) 추진 계획을 철회한다고 발표했다. 회사는 불리한 주식시장 여건과 반도체 주가 흐름을 이유로 들었다. 동시에 SK하이닉스는 기업용 SSD에 대한 수요 증가에 대응하기 위해 미국에 Solidigm의 신규 팹을 건설할 계획이라고 확인했다. IPO가 미국 팹 자금 조달에 도움이 될 수 있었지만, SK하이닉스는 자회사의 확장이 여전히 우선순위라고 밝혔다.

Solidigm은 플로팅 게이트 방식 3D QLC NAND 메모리 기반의 고용량 데이터센터 SSD를 전문으로 한다. AI 인프라 구축이 가속화되면서 고용량 스토리지 수요가 늘고 있지만, Solidigm의 기존 생산 능력은 예상 수요를 간신히 충족하는 수준이다. 이에 따라 SK하이닉스는 Solidigm이 미국에 추가 생산 시설을 필요로 한다고 판단하고 있다. 회사는 아직 신규 팹의 생산 능력, 투자 규모, 건설 일정을 공개하지 않았다. 이 시설은 현재의 환경과 리쇼어링(국내 복귀) 추세를 고려할 때 중요한 SK하이닉스의 미국 제조 거점을 강화하는 역할도 할 수 있다.

SK하이닉스는 생산 능력 확대 자금을 마련하기 위해 직접 투자, IPO 이전 자금 조달, Solidigm의 IPO 등 여러 방안을 검토했다. IPO를 통하면 추가 차입 없이 외부 투자자로부터 자금을 조달할 수 있었다. 또한 자회사의 실제 가치를 드러낼 수 있었는데, SK하이닉스는 이 가치가 자사 시가총액에 제대로 반영되지 않고 있다고 판단하고 있다. 조달한 자금은 확장 투자 외에도 배당, 자사주 매입, 주식 소각에 활용될 수 있었다.

그러나 SK하이닉스는 시장 변동성 확대와 반도체 주식의 지속적인 조정으로 인해 IPO의 매력이 떨어졌다고 밝혔다. 회사는 현재 시장 여건에서는 Solidigm이 성장 전망을 적절히 반영하는 기업가치를 인정받기 어렵다고 본다. 이에 따라 IPO 이전 자금 조달과 IPO 검토를 모두 중단했으며, 다른 자금 조달 방식은 계속 검토하겠다고 밝혔다.

이번 결정은 명백한 의문을 낳는다. 기업용 SSD 수요가 사상 최고 수준이고 향후 수년간 계속 증가할 것으로 예상되는 시점에, Solidigm의 확장에 수십억 달러를 조달할 수 있는 방안을 왜 포기하는가? 최신 3D NAND 팹을 짓는 데는 수백억 달러가 들며, 외부 자금 조달은 SK하이닉스의 재무 부담을 덜고 다른 지역의 신규 생산 능력 등 다른 프로젝트에 자본을 남겨둘 수 있다.

한 가지 가능한 설명은 Solidigm의 뛰어난 수익성이다. Micron의 기업용 스토리지 부문은 최근 비GAAP 기준 매출총이익률 90%를 기록했다고 발표했다. Solidigm은 모회사와 함께 기업용 SSD 시장의 21.1%를 점유하고 있으며 독점 제품을 판매하고 있어, 마진은 이보다 더 높을 수도 있다. 이러한 마진이 향후 2~3년간 지속된다면 Solidigm은 SK하이닉스의 연결 수익성을 크게 끌어올리고 향후 투자에 쓸 상당한 현금을 창출할 수 있다. 따라서 SK하이닉스는 지분 희석 없이 내부 창출 현금과 차입을 결합해 Solidigm의 미국 제조 확장 자금을 조달할 수 있다. 현금만으로 전체 프로젝트를 조달하는 것도 가능할 수 있으나, 첨단 반도체 생산 시설의 막대한 자본 수요를 고려하면 가능성은 낮다. 어떤 경우든 SK하이닉스가 수익성이 높은 자회사의 전체 지분을 유지하는 것을 선호하고, 자신이 부적절하다고 여기는 기업가치로 지분을 매각하지 않으려는 것은 자연스럽다.