모건스탠리는 마벨의 최신 실적 발표에 따라 목표 주가를 조정했다.

모건스탠리는 마벨 테크놀로지(MRVL)의 장기 데이터센터 성장 전망이 개선됨에 따라 해당 기업의 목표가를 상향 조정했으나, 평가 부담을 시사하는 평등 비중(Equalweight) 등급은 유지했다. 모건스탠리는 목표가를 기존 224달러에서 246달러로 높였으며, 이는 목요일 종가인 241.45달러보다 약 2% 높은 수준이다. 이번 조정은 마벨이 캘린더 연도 2027년 데이터센터 성장률을 기존 추정치인 50%에서 60%로 상향 제시한 시점에 이루어졌다.

마벨은 클라우드 및 인공지능 데이터센터를 위한 반도체 인프라를 제공하며, 맞춤형 컴퓨팅 실리콘, 고속 네트워킹 장비, 광 연결 제품을 포함한다. 초규모 기업들의 AI 지출이 가속화됨에 따라 마벨은 더 넓은 범위의 AI 인프라 구축에서 근본적인 ‘픽 앤 샤텔(picks-and-shovels)’ 수혜사로 부상하고 있다.

모건스탠리에 따르면, 마벨의 최신 분기 실적과 전방 가이던스는 최근 구글과의 파트너십 발표 이후 높아진 기대감 속에서도 이전 경영진의 발언과 대체로 일치했다. 은행 측은 구글 관련 수요가 이미 마벨의 이전 예측에 반영되어 있다고 지적했다. 대신 모건스탠리는 마벨이 다양한 ‘XPU 어태치(XPU attach)’ 비즈니스, 광 연결 솔루션, 스케일업 기회로 전략적 초점을 이동시킨 점을 강조했다. 이러한 접근 방식은 맞춤형 ASIC 계약을 놓고 엔비디아(NVDA)와 직접 경쟁하는 것보다 더 예측 가능한 실행 가능성을 제공할 수 있다.

장기적 기회는 계속 확대되고 있다. 마벨은 회계상 2분기 매출이 전년 동기 대비 37% 증가한 27억 4천만 달러의 사상 최고치를 기록했으며, 조정당순이익(EPS)은 0.94달러였다. 다가오는 회계상 3분기에 대해 경영진은 매출을 약 31억 5천만 달러(오차 범위 ±5%)로, 조정 총마진율을 57.5%에서 58.5% 사이로 전망했다.

강력한 수치에도 불구하고 주가는 사전 시장 거래에서 급락했는데, 이는 투자자들이 매력적인 AI 성장 서사를 확장된 밸류에이션과 잠재적으로 덜 유리한 마진 믹스와 비교 평가했기 때문이다. 모건스탠리의 수정된 목표가와 변경 없는 등급은 이러한 핵심 긴장감을 잘 보여준다: 기본적 지표는 가속화되고 있으나 시장 기대치는 이미 높은 상태다. 투자자들은 맞춤형 실리콘 생산이 확대되는 가운데 마벨이 새로운 60% 데이터센터 성장 전망을 달성하면서도 총마진을 유지할 수 있을지 주시할 것이다. 다음 주요 촉매제는 10월 6일 열리는 회사의 인베스터 데이에 등장할 것으로 보이며, 이때 경영진은 장기 AI 인프라 전략과 주요 성장 동력을 제시할 예정이다.