국내 주요 GPU 제조사 4곳이 동시 상장을 준비 중이며, 한 대형 적자 기업은 54억 위안 적자를 기록했음에도 불구하고 60억 위안을 조달하려 하고 있다.

먼저 긍정적인 시장 데이터를 소개하자면, 2026년 연초부터 현재까지 A주 시장에서 신규 상장된 주식은 총 102종목이며, 이 중 첫 거래일 기준 발행가를 하회한 종목은 단 한 곳도 없습니다. 작년 연간 IPO(기업공개) 건수는 116건이었으며, 역시 첫 거래일 기준 발행가 하회 종목은 제로였습니다. 베이징 증권거래소(BSE)의 성과는 더욱 두드러졌는데, 작년 상장 기업들의 평균 첫 거래일 상승률은 368%를 기록했으며, 당첨 주식당 평균 수익금은 4,650위안(인민폐)이었습니다.

다음 주(8월 31일~9월 4일)에는 세 가지 추가 공모가 청약 기간에 진입합니다. 그중 하나는 중국 내수 GPU ‘네 마리 작은 용’ 중 마지막 퍼즐 조각을 맞추는 기업으로, 8년간 54억 5천만 위안을 소비하며 60억 위안을 조달하려 합니다. 최대 주주는 텐센트입니다. 다른 한 곳도 매우 주목할 만한데, 아직 상용화된 의약품이 하나도 없는 바이오기업이 개발 파이프라인만을 바탕으로 스타시장(STAR Market) 상장을 추진하고 있다는 점입니다.

다음 주 IPO들의 주요 파라미터는 다음과 같습니다.

• 바이마이크(920268): 8월 31일(월), BSE | 발행가: 17.10위안 | PER: 14.99배 | 최대 청약 수량: 474,200주 | 핵심 사업: 수술용 봉합사 및 펩타이드 제약 장비

• 엔플레인 테크놀로지(787801): 9월 2일(수), 스타시장 | 발행가: 미정 | PER: 미정 | 최대 청약 수량: 6,500주 | 핵심 사업: 클라우드 AI 칩 (국내산 GPU)

• 신뉴웨이(787837): 9월 3일(목), 스타시장 | 발행가: 미정 | PER: 미정 | 최대 청약 수량: 10,000주 | 핵심 사업: 혁신 신약 (항종양 및 항감염)

엔플레인 테크놀로지 및 신뉴웨이의 발행가는 북빌딩(Bookbuilding) 과정 이후 최종 확정되므로 주의하시기 바랍니다. 청약일 당일 예상치 못한 밸류에이션에 당황하지 않도록 다음 화요일과 수요일 발표될 가격 안내를 면밀히 모니터링하십시오.

바이마이크를 ‘숨은 챔피언’이라 부르는 것은 정확합니다. 이 회사의 핵심 사업은 수술용 봉합사, 즉 수술 절개부를 닫는 데 사용되는 실입니다. 해당 산업은 화려함이 부족하지만, 2025년 봉합사 부문에서 1억 7,100만 위안의 매출을 올렸으며 이는 전체 소득의 80%를 차지했고, 매출총이익률은 83%에 달했습니다. 또한 가소성 바브 봉합사는 해외 독점을 성공적으로 깨뜨렸으며, 이는 국내 대체 논리에 강력한 구조적 지지를 제공합니다.

밸류에이션은 추가적인 안전 마진을 제공합니다. 14.99배의 발행 PER은 업계 평균인 28.18배 대비 약 47% 할인을 의미합니다. 2025년 지배주주 순이익이 7,081만 위안인 이 회사는 시가총액이 작고, 밸류에이션이 낮으며, 안정적인 수익성을 갖추고 있습니다. BSE 규정상 표준 로트는 100주로 구성되므로, 단일 로트 비용은 고작 1,710위안에 불과합니다. 첫 거래일 상승률이 더 뜨거운 종목들에 비해 다소 저조하더라도 downside 리스크는 최소화됩니다. 이는 전형적인 ‘두꺼운 안전 쿠션’을 갖춘 공모입니다.

엔플레인 테크놀로지는 무어 스레즈, 메타엑스, 비렌 테크놀로지와 함께 중국 내수 GPU ‘네 마리 작은 용’ 중 하나로 꼽힙니다. 나머지 세 곳이 이미 상장함에 따라, 엔플레인의 상장은 A주 시장에서 이 사각형의 완성을 의미합니다. 2018년에 설립된 이 회사는 클라우드 AI 칩 전문 기업입니다. 자체적으로 네 가지 칩 아키텍처와 다섯 가지 서로 다른 실리콘 설계를 개발하여, AI 칩, 가속화 카드, 지능형 컴퓨팅 클러스터, 소프트웨어 플랫폼을 아우르는 풀스택 포트폴리오를 제공하고 있습니다.

재무적으로 보면, 비상각 후 순손실은 2023년 15억 6,700만 위안, 2024년 15억 300만 위안, 2025년 11억 9,700만 위안을 기록했습니다. 그럼에도 자본 시장은 여전히 높은 수용성을 보이고 있습니다. AI 칩은 오늘날 가장 중요한 인프라 섹터임이 분명합니다. 엔비디아 H100 GPU가 단위당 수만 달러의 가격을 형성하며 심각한 공급 제약을 겪고 있는 상황에서, 국내 대체 기회는 방대합니다.

엔플레인은 주로 추론(Inference) 워크로드에 집중함으로써 차별화된 경로를 개척했습니다. AI 가속화 카드 매출의 80% 이상이 추론 제품에서 발생하며, 이는 국내 동종 업계의 약 50%보다 높은 수치입니다. 학습(Training) 칩은 더 많은 자본 지출을 요구하며 치열한 경쟁에 직면해 있지만, 추론 애플리케이션은 일반적으로 상업화가 더 빠르고 수익 창출도 신속하게 이루어집니다.

매출 성장세 또한 뚜렷했습니다. 2023년부터 2025년까지 주영업수익은 연평균 83.76%의 복합 성장률을 보였습니다. 2026년 상반기(1분기~3분기) 동안 회사는 매출액을 23억~30억 위안으로 전망하며, 전년 동기 대비 325%~455%의 성장을 예측합니다. 손실이 축소되고 매출이 가속화되며 섹터가 강력한 호재에 휩싸여 있는 가운데, 이러한 요소들이 기업이 8년간 54억 5천만 위안을 소비하고 60억 위안을 조달하며 기관의 큰 관심을 끌고 있는 이유를 설명해 줍니다.

청약 관점에서 볼 때, 스타시장의 표준 로트는 500주가 필요합니다. 발행가가 아직 정해지지 않았으나, 업계 PER 70.30배와 60억 위안의 조달 목표를 참조할 때 가격은 상당히 높게 책정될 가능성이 있으며, 이로 인해 로트당 비용은 수만 위안대에 이를 것입니다. 그러나 현재의 제로 브레이크-인 환경과 지속적인 AI 인프라에 대한 열기를 고려하면, 이는 다음 주 최대 청약을 위한 가장 매력적인 대상입니다.

물론 상장 후 보유할지 매매할지는 별개의 문제입니다. 고평가·고손실 주식은 일반적으로 상장 후 상당한 변동성을 경험합니다. 청약은 권장되지만, 고점 추격은 극도로 신중하게 접근해야 합니다.

목요일의 공모 대상인 신뉴웨이는 쑤저우 소재의 혁신 신약 개발사로, 비상장 기업의 상장을 허용하는 상장 기준 제5호를 충족하여 스타시장 상장을 자격 얻었습니다. 실질적으로 이 회사는 현재 상용화된 의약품이 없으며, 전적으로 연구개발 파이프라인과 외부 자금 조달에 의존하고 있습니다. 9년 동안 텐센트, 정신밸리, CDH 인베스트먼트 등 저명한 투자자들의 연속적인 자금 지원으로 14억 4,900만 위안의 누적 손실을 감당해 왔습니다.

그의 개발 파이프라인은 다음과 같습니다.

• 신약 신청(NDA) 단계: 다제내성 세균 감염 치료를 위해 설계된 야신푸(Yaxinfu) 주사제. 제출되었으며, 올해 말 규제 승인이 예상됨.

• 3상 임상 시험 3건: 림프종 치료용 XNW5004(파괴적 치료 지정 획득), XNW2701 등.

눈에 띄는 하이라이트는 일본의 아스테라스 파마(Astellas Pharma)와의 전략적 협력입니다. 잠재적 거래 금액은 20억 달러(USD)를 초과합니다. 다국적 제약 거물의 지원을 확보했다는 점은 genuine 파이프라인 강도를 신호합니다.

그럼에도 불구하고, 혁신 신약 섹터는 notoriously 관대하지 않습니다. 임상 실패, 규제 지연, 또는 경쟁적인 시장 진입 레이스는 파이프라인 가치를 급속히 침식시킬 수 있습니다. 선도 제품이 올해 승인될 예정이지만, 상업적 실행력은 아직 검증되지 않았습니다.

청약 측면에서 신뉴웨이의 발행가도 아직 확정되지 않았습니다. 업계 PER 28.20배를 참조할 때, A주의 혁신 신약 IPO들은 역사적으로 투기적 관심을 끌어왔으나 극심한 변동성을 동반합니다. 스타시장 자격이 있는 투자자들은 청약할 수 있으나, 단순하게 ‘혁신 신약’이라는 단어가 prospectus에 나타난다고 해서 맹목적인 낙관론을 가져서는 안 됩니다.

첫째, 세 공모 모두 viable 후보입니다. 연초부터 이어져 온 제로 브레이크-인 기록은 실제 시장 데이터에 기반합니다. BSE와 스타시장 모두 50만 위안의 증권 자산과 2년의 거래 경험을 갖추었다면, 청약 한도를 최대한 활용하는 것이 최적의 접근법입니다.

둘째, 엔플레인 테크놀로지를 우선시하십시오. 반드시 최고 수익을 보장하기 때문이 아니라, 비교 불가한 내러티브 매력, 섹터 모멘텀, 그리고 희소성 때문입니다. ‘네 마리 작은 용’ 라인업의 완성에는 inherent한 미디어 및 개인 투자자의 관심이 따르며, 이는 상장 전 가시성을 높여줍니다.

셋째, 자금을 효율적으로 관리하십시오. 월요일-수요일-목요일 일정은 청약을 분산시켜 직접적인 현금 흐름 충돌을 피합니다. 그러나 엔플레인 및 신뉴웨이의 가격이 아직 미정이므로, 예상보다 높은 밸류에이션은 상당한 결제 금액으로 이어질 수 있습니다. 계좌에 충분한 유동성을 유지하십시오.

넷째, 청약과 2차 시장 매매를 구분하십시오. 위의 분석은 엄격히 청약 단계에만 적용됩니다. 상장 후 매수 여부나 고점 추격 여부는 완전히 별개의 결정입니다. 특히 엔플레인이나 신뉴웨이와 같은 고평가·비상장 기업은 데뷔 후 날카로운 가격 변동을 예상해야 합니다. 할당을 받으면 첫 거래일에 이익 실현을 고려하고, 놓쳤다면 인플레이티드 가격에 추격 매수를 삼가십시오.

앞서 언급한 내용은 IPO 정보 요약 및 개인적인 시장 코멘트이며, 투자 조언을 구성하지 않습니다. IPO 할당은 불확실성에 노출되어 있으며, 상장 후 가격은 변동성 리스크를 포함합니다. 과거 제로 브레이크-인 기록이 미래 성과를 보장하지는 않습니다. 투자자는 개인의 위험 성향에 부합하는 독립적인 결정을 내려야 합니다.

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