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Moore Threads, 중국의 주도적 국내 GPU 제조업체, 2026년 상반기 매출 1.736 billion yuan 발표, 전년 동기 대비 147% 성장, 견고한 하반기 전망.

중국 GPU 상용화가 전환점 도달; 수출규제에도 불구하고 국내 칩 생태계 실행 가능성 검증; US 외부에서 Nvidia에 대한 경쟁상 위협 신호

업계 전문지Slicast · 2026년 8월 9일 12:03 UTC · 중국 · 출처: 财富号

중요도 70

# Moore Threads H1 2026: 국내 GPU 상용화가 임계점 도달

2025년이 중국 AI 컴퓨팅의 "인프라 기초 구축의 해"였다면, 2026년은 국내 GPU의 "실현의 해"이다.

8월 9일, Moore Threads (688795.SH)가 시장의 이목을 끈 중간 보고서를 발표했다. 수치가 모든 것을 말해준다: H1 2026 매출 173.6억 위안, 전년 동기 대비 147.42% 급증—이미 2025년 통년 매출을 초과했다. 총이익은 98.9억 위안으로 전년 동기 대비 103.78% 증가했다. 가장 주목할 점은 모회사 순손실이 95.73% 급감하여 단 1,156만 위안의 손실만 남았다는 것이다.

오늘날의 시장 환경에서 많은 기술 기업들은 "거대한 비전" 서사에 의존하여 주가를 견인한다. 그러나 Moore Threads는 실질적인 "실제 현금"과 "반복 가능하고 검증 가능한 비즈니스 루프"를 제공하고 있다. 이 중간 보고서 뒤의 논리를 풀어보자—이 로커모티브를 정말로 구동하는 엔진은 무엇이며, 앞의 길은 얼마나 넓은가?

147.42%의 매출 성장을 보고 "낮은 전년 기저"를 의심하는 많은 관찰자들이 있다. 하지만 이를 더 긴 시간대에서 살펴보고 95.73%의 손실 감소와 함께 보면, 이는 단순한 기저 효과 수학이 아니라 규모 경제의 집중적 발현임이 명확해진다.

GPU 칩 사업은 근본적으로 높은 고정비, 낮은 한계비용의 특성을 가진다. R&D 지출과 테이프아웃 비용은 매몰 비용이고, 생산이 확대되면 칩당 비용은 급락한다. Moore Threads의 중간 매출 급증은 직접적으로 총이익률을 새로운 높이로 밀어올렸고—손실의 극적인 축소는 그 증거다.

더욱 시사적인 점은: 이 이익 개선이 "마진 압축"이 아니라는 것이다. 보고서는 H1 R&D 투자가 7.69억 위안으로 전년 동기 대비 38.16% 증가했으며, 2022년 이후 누적 R&D가 약 59억 위안에 접근하고 있음을 보여준다. 이는 중요한 무언가를 드러낸다: Moore Threads는 R&D를 강화하면서 손실을 줄였다—규모 경제(GPU 칩의 고정비 높음, 한계비용 낮음이라는 내재적 특성)를 통한 이익성 개선을 달성했지, 비용 절감으로 인한 것이 아니다. 급증하는 매출로 인한 이 이익성 개선은 일시적인 축소가 아니라 매우 지속력이 강하다. H2 출하량이 계속 확대되면서 단위 비용은 계속 하락할 것이고; 분기별 손익분기점은 2026년 말 이전에 가능성이 매우 높다.

주가 상승 잠재력은 종종 "천장"에 대한 시장의 오가격 책정에서 비롯된다. Moore Threads의 상승 잠재력은 한 가지 질문에 달려 있다: S5000 컴퓨팅 클러스터를 몇 개나 팔 수 있을까?

재무 보고서는 명확한 신호를 제공한다—MTT S5000은 Beijing, Wuxi, Hangzhou 등 여러 도시에서 대량 판매를 달성했으며 납품을 완료했다. 이는 실험실 PPT가 아니라, 실질적인 엔지니어링 실행이다.

S5000의 주요 사양: 카드당 1000 TFLOPS AI 컴퓨팅, 80GB 메모리, 784GB/s 카드 간 대역폭, FP4에서 FP64까지의 완전 정밀도 지원. 결정적으로, 클러스터에서 95% 선형 확장 효율을 달성하며, 훈련 정밀도는 주류 국제 제품과 동등하다. 대규모 모델 고객들에게는 원시 카드 성능보다 클러스터 안정성이 더 중요하다.

"국내 모델을 국내 칩에서 훈련"이라는 마일스톤은 시장의 편견을 더욱 깨뜨린다. Kuayao 클러스터에서 Moore Threads는 25조 토큰에 대한 MoE-236B 기초 모델의 풀 스택 훈련을 완료했으며, Stanford 리더보드에서 37일간 1위를 차지한 "Peking University의 EvoPhys-World"를 지원한다. 이전에는 시장이 국내 GPU는 추론만 처리하고 고급 훈련은 불가능하다고 가정했다. 이제 S5000은 행동으로 증명한다: 대규모 모델 훈련의 "최종 시험"—국내 컴퓨팅이 준비됐다.

마찬가지로 중요한 점: 고객 구성이 변화하고 있다는 것이다. 보고서는 인터넷 거대 기업과 통신사의 침투 가속화를 언급한다—이들은 중요한 인프라 고객들이다. 이 신호는 중요하다. 정부와 금융 주문은 "기초 수익"이지만, 인터넷 메가콥과 통신 사업자들은 "성장 엔진"이다. 이들 고객은 긴 인증 주기와 까다로운 요구사항을 가지고 있지만, 공급망에 진입하면 고착성이 매우 높고 주문 지속성은 반석같다. 이 침투 확대는 Moore Threads의 지속적인 고성장 매출의 진정한 기초다.

국내 대체 서사에서 악몽은 "좋아 보이지만 작동하지 않음"이다—고객들이 칩을 구매하지만 생태계와 소프트웨어가 부족해 벽돌이 된다. Moore Threads의 통찰: 생태계로 고객의 "사용하기 두렵다"는 고통을 해결한다.

100% 핵심 수학 라이브러리 호환성, 3000+ PyTorch 연산자, 주류 대규모 모델(DeepSeek, Kimi, GLM)은 Day-0 적응을 달성한다. CUDA에서 MUSA로 마이그레이션하는 고객들은 거의 영점 전환 비용에 직면한다. 이 "영점 비용 마이그레이션" 전략은 클래식 인터넷 플레이북이다—무료, 마찰 없는 경험으로 교두보를 확보한다.

더욱 강력한 점: 개발자 생태계 선순환이다. H1 현재, MUSA 개발자가 80만 명을 초과했다. 수만 명에서 80만 명으로의 증가는 자본 시장에서는 소소해 보일 수 있지만, 소프트웨어 생태계에서는 이것이 자가 성장 임계점이다. 더 많은 개발자는 더 최적화된 모델, 더 풍부한 애플리케이션을 의미하며, 더 많은 하드웨어 구매를 유인한다. 이 선순환이 한 번 고착되면, 경쟁자들은 그것을 깨뜨리기 위해 엄청난 비용을 지불해야 한다.

추가로, 회사의 "컴퓨팅-렌더링-시뮬레이션" 통합 전략은 구체화된 AI를 위해 선제 배치했다. 클라우드 대규모 모델 훈련에서 시뮬레이션을 거쳐 엣지 배포까지, Moore Threads는 완전한 루프를 완성했다—단지 컴퓨팅 공급자가 아니라, 다가올 물리적 AI 시대의 인프라 설계자다.

한 가지 재무 보고서 세부 사항이 주목할 만하다: 개발 중인 프로젝트 표에서 "Huashan chip"과 "Lushan chip" 투자가 주목할 만큼 증가했다.

설립자 Zhang Jianzhong의 이전 발언에 따르면, "Huagang" 아키텍처 기반의 다음 세대 칩은 2026년 말까지 출시될 수 있다. Huashan칩이 먼저 출시되면 수십억 위안 규모의 엔터프라이즈 AI 훈련 시장을 직접 겨냥하고, 최상위 국제 컴퓨팅 카드를 벤치마킹하며, 핵심 컴퓨팅 센터 공급망에 침투한다. Lushan칩이 출시되면 프리미엄 소비자 그래픽에 대한 직접 도전이다—특히, 국내 공급업체 중 고급 소비자 카드에서 국제 거대 기업과 겨뤄본 적이 없다. Moore Threads는 "흑마왕(Black Monkey King)" 돌풍 순간을 만들 수 있다.

단기: S5000이 인터넷과 통신사 고객 사이에서 침투 가속화되면서 확실한 매출 성장을 견인한다. 중기: 대량 생산이 비용을 절감하고; 순이익 흑자는 시간 문제다. 장기: Huagang 아키텍처 신제품이 두 번째 성장 곡선을 열고, "국내 대체"에서 "글로벌 경쟁"으로 선회한다.

많은 기관 투자자들이 Moore Threads를 선호하는 이유는 단지 지속적인 매출 성장 때문만이 아니라, 국내 GPU에서 가장 깊은 해자를 구축했기 때문이다: MUSA 생태계다. MUSA 개발자가 이제 80만 명을 초과했으며, CUDA와 100% 핵심 수학 라이브러리 호환성과 3000+ PyTorch 연산자 호환성을 달성했고, 주류 대규모 모델이 Day-0 적응을 달성했다. 이 "영점 비용 마이그레이션" 편의성은 전환 장벽을 최소로 낮춘다.

생태계 선순환 역학은 주요 주제다: 더 많은 개발자 → 더 풍부한 애플리케이션 최적화 → 더 나은 하드웨어 판매 → 번영하는 생태계. 이 "소프트웨어 정의 하드웨어" 경쟁 해자는 단순한 칩 사양 적립으로는 깨질 수 없다. 80만 개발자 커뮤니티의 상업적 가치—과거의 Android나 Harmony 생태계 같은—는 장기적 고객 재구매를 뒷받침할 것이다.

투자는 확실성에 베팅하는 것이다. 시장이 여전히 개념에 대해 논쟁하는 동안, Moore Threads의 147.42% 성장은 이미 선언한다: 국내 GPU 상용화의 막은 이제 막 올랐다.

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