Broadcom은 AI 산업에서의 공격적인 맞춤형 실리콘 및 네트워킹 확장을 자금 지원하기 위해 1000억 달러 규모의 신용 한도 조달을 추진하고 있다.

Broadcom는 Anthropic과 같은 고객에게 자체 AI 가속기를 인수하고 리스하기 위해 대차대조표 외부 부채를 통해 1,000억 달러가 넘는 자금 조달 패키지를 추진하고 있으며, 이는 높은 금리와 증가하는 기업 부채 부담 속에서 투자자들의 감시를 받고 있다. Bloomberg는 목요일 이 협상이 보도된 초기 공개 이후 제안된 구조가 크게 확대되었음을 지적했다. 이 거래에는 600억 달러에서 700억 달러 규모의 우선순위 트랜치와 약 300억 달러의 하위 트랜치가 포함되며, 한 보고서에 따르면 특수목적법인(SPV) 네트워크가 2029년 중반까지 최대 3,700억 달러의 우선순위 부채를 누적할 수 있다고 전망된다.

이 거래는 Apollo Global Management와 Blackstone의 지원을 받아 6월에 출범한 Broadcom의 AI-XPV 플랫폼에 달려 있다. 이 플랫폼은 부채를 Broadcom의 기업 대차대조표에 올리는 대신 외부 자본을 조달하여 맞춤형 실리콘을 직접 AI 연구소에 리스한다. 분석가들은 이러한 의무가 장부 밖으로 처리된다는 점을 광범위하게 인정하지만, unprecedented 규모는 시장 심리를 불안정하게 만들었다. 6월 출범한 플랫폼은 Broadcom 맞춤형 칩의 주요 구매처인 Anthropic에 대해 1기가와트 이상의 컴퓨팅 용량을 처음 Financing했다. 2028년까지 최상위 AI 연구소를 위해 20기가와트를 초과하는 확장 가능성을 갖춘 이 플랫폼은 Broadcom의 기존 입지를 대규모로 확장하는 것을 의미하며, 회사는 이미 올해 Anthropic에 350억 달러를 약속했으며, 새로운 자금 조달 라운드는 이를 여러 번 상회할 전망이다.

이 arrangement은 명확한 상업적 논리를 따르고 있다: 하드웨어 벤더가 사실상 자신의 수요에 대한 자금을 조달하는 것이다. 이 모델은 기업 고객이 유동성을 유지하고 칩 가동률이 높게 유지되는 한 번창하지만, 두 전제 중 하나가 무너지면 위험 계산은 급격히 뒤집힌다.

주식 시장은 신중하게 반응했다. Broadcom 주가는 금요일 €314.45에 마감되어 일일 0.9% 상승했지만, 6월에 설정된 €429.60의 52주 고점 대비 여전히 27% 낮은 수준이다. 지난 한 달간 주가는 9.8% 하락했으며, 상대강도지수(RSI)는 36.2로 떨어졌는데, 이는 일반적으로 과매도 지역을 나타내는 수치다. 변동성이 큰 거래주의 초반, 주가는 €311.75 근처에서 등락하다 결국 주간 8.1%의 손실을 기록했다.

부채 논의의 시기는 시장의 불안을 고조시켰다. 협상은 미국 30년물 국채 수익률이 2007년 이후 최고 수준인 5.3%를 돌파했고 연방 부채 총액이 40조 달러 임계를 넘어서았다는 보도와 맞물렸다. 연준 의장 Warsh 또한 중앙은행의 이전 프론트 가이드라인에서 벗어나겠다는 입장을 밝혔다. 이러한 거시경제적 배경 하에서 1,000억 달러 차입 프로그램을 시작하는 것은 주변적인 조치가 아니라, 인공지능 성장이 자본 비용의 상승을 능가할 것이라는 직접적인 베팅이다.

월스트리트는 절제된 낙관론으로 응답했다. BMO Capital은 AI 부문에서의 강력한 모멘텀을 강조하며 'Outperform' 등급과 $455의 목표가를 제시하며 커버리지를 시작했다. 더 넓은 분석가들의 합의는 단기 목표가 $492로 'Moderate Buy' 입장을 유지하고 있으며, Jefferies와 TD Cowen은 각각 $550와 $500의 목표가를 설정했다. Broadcom 자체는 내년 AI 칩에서만 연간 1,000억 달러 이상의 매출을 예상하며, Anthropic이 그 총액의 40% 이상을 차지할 것으로 예상된다.

Broadcom은 혼자 활동하지 않는다. Nvidia는 이번 주 Goldman Sachs, Blackstone, Apollo Global Management와 협력하여 약 5,000억 달러 규모의 AI 컴퓨팅 금융을 지원할 계획을 발표했으며, 곧이어 KKR, BlackRock, Brookfield가 참여했다. Nvidia CEO Jensen Huang는 회사가 개별 거래당 직접 지분을 25%로 제한할 것이라고 밝혔으나, 아직 최종 계약은 체결되지 않았다. 이제 두 기업 모두 동일한 근본적인 질문에 직면해 있다: AI 인프라 구축이 지속 가능한 부채 한도는 얼마나 되는가? Credo Technology의 분석가들은 이미heavy customer concentration과 관련된 평가절하 위험을 지적하고 있으며, Marvell, Alphabet, Nvidia 역시 유사한 논쟁을 겪고 있다.

투자자들은 곧 이러한 가정들을 시험할 것이다. 9월 2일 Broadcom는 분기별 실적을 발표하며, 시장 컨센서스는 전년 동기 $1.69에서 상승한 주당 이익 $3.16과 이전 $159.50억 대비 $294.40억의 매출을 예상하고 있다. 이러한 결과는 공격적인 자금 조달 약속이 Broadcom의 맞춤형 실리콘 및 네트워킹 장비에 대한 실질적인 수요와 일치하는지 여부를 보여줄 것이다. 최근 8월 매도세는 주주들이 더 높은 평가를 통해 추가적인 암묵적 신용을 제공하기 전에 구체적인 증거를 요구하고 있음을 시사한다. 궁극적으로 이러한 부채 주도형 확장이 지속적인 AI 채택에 대한 선구적인 확신을 반영하는지 아니면 과열된 섹터의 특징인지 결정하려면 단일 분기 보고서만으로는 부족하다. 이는 Anthropic과 같은 초거대 클라우드 기업 및 AI 연구소들이 자금 조달 모델이 전제하는 속도로 사업을 확장할 것인지에 달려 있다.