SK Hynix가 7월 29일 실적 예상을 하회하면서 글로벌 HBM/메모리칩 시장 붕괴, 한국 주식 서킷브레이커 중단, Micron 12% 급락을 촉발했다. 메모리칩 산업은 AI 인프라 자본이 애플리케이션 수익화로 전환되면서 가격인하 사이클에 진입하고 있다.

SK하이닉스가 기대치를 하회하는 실적을 발표하며 한국 주식 시장 서킷 브레이커를 발동하고 마이크론의 주가가 폭락했을 때, 애플의 시가총액은 같은 밤 조용히 5조 달러 선을 돌파했다.

7월 29일은 올해 글로벌 반도체 섹터에게 가장 혹독한 하루였다. 한국의 코스피 지수는 7% 급락하며 사이드카 서킷 브레이커 메커니즘이 작동했고, 중국 A주 메모리 칩 관련 개념주는 전반적으로 붕괴했으며, 필라델피아 반도체 지수는 한때 6.5% 이상 하락했다.

태평양 건너, 같은 거래 세션에서 애플 주가는 사상 최고치를 기록하며 주당 342.89달러에 도달했고, 시가총액이 일시적으로 5조 달러 임계치를 넘어섰다. 이는 엔비디아에 이어 이 이정표에 도달한 세계 두 번째 상장 기업이 된 것이다.

자본 시장에서 불과 얼음이 동시에 전개되었다. 일부 관찰자들은 이를 저장용 칩 가격이 하락 국면에 진입함에 따라 애플의 하드웨어 비용이 예상대로 완화되어 수익성이 개선되었기 때문으로 해석했다. 하지만 과연 이러한 분석이 맞을까?

심층적으로 살펴보면, 시장은 '메모리 가격 하락'을 애플 주가 상승의 주요 동인으로 취급하지 않았다.

베이징 시간 기준 7월 28일 미국 시장 개장 후, 애플 주가는 장중 1% 상승하여 342.89달러에 도달하며 새로운 사상 최고치를 기록했다. 동시에 회사의 가치는 일시적으로 5조 달러 선을 넘었으며, 엔비디아에 이어 이 임계치에 도달한 세계 두 번째 회사가 되었다.

그러나 거래 시작 약 40분 후 애플 주가는 하락세를 보였다. 장 마감 시점 애플은 340.08달러에 거래되었으며, 시가총액은 다시 4.99조 달러로 떨어지며 5조 달러 선 아래에 머물렀다.

하지만 이것이 하나의 중요한 사실을 바꾸지는 않는다: 애플은 여러 날 연속 글로벌 시가총액 1위를 차지해 왔다. 7월 17일 엔비디아를 제치고 세계에서 가장 가치 있는 상장 기업 타이틀을 되찾은 이후, 애플의 우위는 더욱 공고해졌다.

6월 말 이후 애플 주가는 약 274달러에서 지속적으로 상승하여 지난 한 달간 20% 이상의 수익률을 기록했다. 한 달 전만 해도 많은 이들이 애플이 이처럼 짧은 시간 내에 5조 달러를 돌파할 것이라고 믿지 못했다.

이 랠리는 '삽 파는 사람'(엔비디아, 메모리 칩)에서 '굴착을 하는 사람들'(애플의 생태계)로의 근본적인 시장 전환에 힘입었다.

지난 2년 동안 지배적인 AI 투자 내러티브는 '삽 파는 것'에 집중되었다: 엔비디아의 GPU, SK하이닉스의 HBM, 광모듈, 서버 등 AI 인프라에 '탄약'을 공급한 모든 사람이 자본 시장의 총아였다. 엔비디아는 수백억 달러에서 5조 달러로 치솟았고, SK하이닉스는 한국 주식 시장을 견인하는 엔진이 되었으며, 중국의 '메모리 삼각편대'는 주당 수십 위안에서 거의 천 위안까지 성장했다.

시장은 상업적 수익이 입증되지 않은 채 AI 인프라 투자가 지속적으로 증가하는 것에 이미 우려하기 시작했다. 메타 및 기타 기술 거인들이 자본 지출을 계속 확대함에 따라 투자자들은 AI 인프라 지출의 ROI를 재고하게 되었다. SK하이닉스의 7월 29일 실적 미달은 이러한 의문을 정점에 도달시켰다.

분기별 2,800억 위안을 초과하는 실적이 시장으로부터 '부족하다'는 평가를 받는다라는 것은 기대치가 위험할 정도로 지속 불가능한 수준까지 밀어올려졌음을 의미한다. 일단 이러한 기대치가 흔들리면—even 단 4.7%라도—붕괴는 순식간에 일어난다.

반면 애플은 AI 투자의 또 다른 차원을 대표한다: '삽을 사용하는 사람들'. 마이크로소프트, 메타 및 기타 기업들과 달리 애플은 대규모 AI 데이터 센터를 확장하지 않았다. 대신 주로 파트너와 클라우드 자원에 의존한다. 애플은 아이폰, 아이패드, 맥, 스마트 홈 제품에 AI를 탑재하는 것으로 충분하며, 수십억 명의 사용자가 AI 경험을 위해 지불하도록 한다.

그 외에도 애플은 AI 인프라 투자에 일관되게 절제력을 보여왔으며, 대규모 자체 구축 데이터 센터나 칩 개발을 피하고 임대된 컴퓨팅 용량을 통해 수요를 충족시키는 것을 선호해 왔다. 지난 3개 분기 동안 애플의 자본 지출은 실제로 감소했다. 경쟁사들이 지출 규율과 성장 약속 사이에서 고전하는 동안, 애플의 상대적 절제력은 시장이 재평가하는 데 기여했다.

BRI Wealth Management의 투자 책임자 메도즈는 다음과 같이 말했다: "시장은 과거에 애플이 AI 모델 개발에 막대한 투자를 하지 않았기 때문에 AI 경주에서 뒤처지고 있다고 생각했다. 그러나 이제 시장 심리가 바뀌었다."

저장용 주식들은 구조적 매도세에 직면했다.

7월 28일 마이크론 주가는 최대 12.34% 폭락하며 789.09달러의 저점을 테스트했고, 시가총액은 일시적으로 9,000억 달러 미만으로 떨어졌다. 샌디스크는 13.85% 급락했으며, 주가는 7월 초부터 절반으로 줄었다. 웨스턴 디지털은 10.15%, 시게이트는 9.58%, 마벨은 5.74% 하락했다.

필라델피아 반도체 지수는 한때 6.5% 이상 하락했다. 엔비디아는 nearly 2% 하락했고, AMD는 6.45%, ASML은 3.55% 하락했다.

국내 중국 기업 중 롱시스(Longsys)는 상반기 순이익이 92억~110억 위안으로 전년 대비 622배에서 743배 급증했다. 바이윈 스토리지(Biwin Storage)는 70억~75억 위안의 이익을 전망하며 전년 대비 3,200% 이상 증가했다. 더마인(Demain)은 57억~65억 위안을 전망하며 4,932배에서 5,611배의 성장을 보였다.

시장은 실적과 주가 성과 간의 역관계에 대해 '역전점'이라고 설명했다. 트렌드포스(TrendForce)의 최신 데이터에 따르면 3분기 DRAM 계약 가격은 기존 5% 전망에서 수정되어 8~13% 하락할 것으로 추정된다. 더마인의 2분기 순이익은 1분기의 33.46억 위안 대비 23.54억~31.54억 위안으로 예상되며, 이는 분기 대비 5.74%에서 29.65%의 감소를 의미한다. 메모리 칩 업사이클의 수익은 뚜렷하게 퇴색하고 있다.

또한 국내 리소그래피 분야에서 의미 있는 진전이 있었다는 루머가 돌았으며, 일부 분석가들은 이 소식이 핵심 미국 반도체 주식에 압력을 가한 후 한국 및 A주 테크 섹터로 전파되었다고 제안했다.

애플은 목요일 오후 7월 30일 마지막 분기 실적을 공개한다. 이는 존 터너(하드웨어 책임자)가 9월 1일 공식적으로 CEO 역할을 인수하기 전에 팀 쿡이行う 마지막 실적 통화이다.

6월, 애플은 이미 메모리 칩 부족으로 인해 맥과 아이패드 가격을 인상했다. 이번 실적 보고서는 글로벌 메모리 칩 희소성이 애플에 미치는 구체적인 재무 영향을 수치화한 첫 보고서가 될 것이다. 이 보고서는 메모리가 애플의 실적과 주가 성과에 미치는 영향에 대한 더 명확한 통찰력을 제공할 것이다.

그러나 최근 시장 움직임은 한 가지 점을 분명히 한다: 작년에는 시장이 '가장 많은 GPU를 사는 사람'에게 보상을 줬다면, 오늘날 시장은 'AI로부터 가장 많은 돈을 버는 사람'에게 보상을 주고 있다. AI 공급망이 끝난 것이 아니다. 자본이 단순히 인프라에서 상용화로 이동하기 시작한 것이다.