Applied Digital이 Polaris Forge 시설에서 75 MW 컴퓨팅을 온라인으로 가동하면서 밸류에이션 논쟁이 심화되고 있다.

Applied Digital는 완전히 임대된 Polaris Forge 1 캠퍼스에서 AI 용량 75MW를 추가로 가동함에 따라, AI 인프라 주식의 광범위한 변동성 속에서도 투자자들의 주목을 다시 받고 있다.

회사의 주가는 단기적으로 급격한 조정을 겪었으며, 1일, 7일, 30일 기간 모두 두 자릿수의 손실을 기록했다. 그러나 장기적인 모멘텀은 유지되고 있어 90일 수익률은 10.51%, 1년 총 주주 수익률은 233.08%를 기록했다. 이러한 단기 약세와 상당한 장기 수익의 조합은 회사가 새로운 용량을 확장하고, 섹터 전반의 심리 변화에 직면하며, 더 큰 시가총액 지수 편입이라는 최근의 지수 재분류에 적응하는 과정에서 투자자들이 불확실성을 느끼고 있음을 반영한다.

Applied Digital는 현재 $30.71에 거래되고 있으며, 이는 컨센서스 애널리스트 목표가보다 현저히 낮은 수준이다. 해당 회사에 가장 널리 인용되는 가치 평가 내러티브는 공정 가치를 $73.36로 책정하여, 주식이 크게 저평가되어 있다고 시사한다. 이 격차는 애널리스트 모델에 내재된 매출 확대 및 미래 이익 배율에 대한 공격적인 가정들을 반영한다.

해당 회사는 최근 주요 AI 하이퍼스케일러인 CoreWeave와 목적에 맞게 설계된 Polaris Forge 1 데이터 센터 캠퍼스에 대한 장기 임대 계약을 체결했다. 15년 계약은 총 계약 수익금 $70억을 의미하며, 향후 현금 흐름 안정성과 성장을 지원하도록 설계된 다년간의 반복 수익원을 제공한다.

그러나 가치 평가 논리는 역풍에 부딪히고 있다. Applied Digital는 매출 대비 가격(P/S) 배율이 27.5배로 거래되고 있는데, 이는 미국 IT 섹터의 중앙값인 1.9배는 물론, 애널리스트들이 해당 주식의 공정 가치로 간주하는 25배 비율조차도 상회한다. 이러한 프리미엄은 이미 공격적인 성장 기대치를 내포하고 있다.

투자 내러티브에는 중대한 리스크도 수반된다. 회사는 부채 금융에 크게 의존하고 있으며, 고객 집중도가 높아 수익이 소수의 대형 하이퍼스케일러 및 암호화폐 기업에 의존하고 있다. 시장 조건이나 고객 수요의 변화는 저평가 설명을 빠르게 무너뜨릴 수 있다.