ASML의 생산능력 전망은 칩 제조 장비에 대한 수요가 공급을 앞지르면서 더욱 빠듯해졌다.

**핵심 요약**

- ASML은 계획된 생산능력 30% 확대에도 불구하고 2027년과 2028년 칩 인쇄 시스템 공급이 수요에 못 미칠 것으로 예상하고 있다.

- AI 인프라 불확실성 속에서 ASML 주가는 5% 하락했으며, 선도 주가수익비율(forward P/E)은 6월의 45배 이상에서 약 30배로 낮아졌다.

- TSMC, 삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 주요 고객사는 상당한 선금을 내고 생산능력을 확보하고 있으며, ASML은 아직 2029~2030년 주문을 받지 않고 있다.

**생산능력 확대 계획, 장기적 부담에 직면**

로이터가 보도한 바에 따르면, ASML은 첨단 로직 및 메모리 생산용 칩 인쇄 시스템의 공급이 2027년과 2028년 모두 수요에 못 미칠 것으로 이제 예상하고 있다. 이는 반도체 산업의 병목이 되지 않겠다는 이전의 약속과 배치되는 전망이다.

크리스토프 푸케 최고경영자는 4월에 회사가 "가능한 모든 수단을 동원해" 공급 제약을 막겠다고 말했지만, 경영진은 이제 2027년과 2028년에 계획된 생산능력 30% 확대만으로는 고객 수요를 충분히 충족하지 못한다는 점을 인정하고 있다. 투자자들은 이미 주문 논의가 2029년과 2030년까지 이어지고 있다고 말하며, 이는 수요가 향후 몇 년간 공급을 계속 앞지를 수 있음을 시사한다.

ASML은 조립 시간을 단축하고, 고객사에 이미 설치된 장비를 업그레이드하며, 더 빠른 시스템을 출시하는 방식으로 적체를 줄이려 하고 있다. 회사는 2028년까지 연간 극자외선(EUV) 노광장비 생산능력을 110대로 늘릴 계획이었으며, 이제 약 12대를 추가하는 방안을 검토 중이다. 에인트호번의 제조 시설 확장은 2029년까지는 가동되지 않을 것으로 보인다.

푸케는 또한 핵심 광학 파트너인 자이스(Zeiss)를 비롯한 ASML의 자체 공급업체들이 주요 제약 요인이 아니라고 투자자들에게 말했다. 따라서 고급 장비에 대한 접근을 원하는 고객에게 가장 중요한 문제는 ASML 자체의 생산 확대 능력이다.

**투자자들이 AI 수요를 검증하면서 밸류에이션 압박 증가**

투자자 논쟁은 점점 더 현재의 AI 인프라 투자 열풍이 ASML의 장기 전망에 담긴 기대를 뒷받침할 수 있는지에 집중되고 있다. 애널리스트들이 6월 이후 실적 추정치를 상향했음에도, 회사 주가는 이러한 전망 대비 약세를 보였다. 보도에 인용된 투자자 의견에 따르면 주가수익비율은 6월의 45배 이상에서 약 30배로 떨어졌다.

일부 주주들은 ASML의 시장 지위와 예상 성장성을 고려할 때 낮아진 밸류에이션이 매력적이라고 보고 있으며, 공급이 여전히 회사의 주된 한계라고 주장한다. ASML은 또한 2027년과 2028년의 가격 인상이 실적을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

다른 투자자들은 더 신중한 입장이다. AI 및 데이터센터 프로젝트 자금 조달에 대한 우려, 금리 상승, 전력 공급 가능성 같은 현실적 제약이 반도체 주식에 압박을 더하고 있다. 제프리스의 애널리스트 자나르단 메논은 2028년과 2029년에 대한 지나치게 높은 기대에 대한 회의론이 최근의 주가 재평가를 이끌고 있다고 말했다. ASML 주가는 목요일 전반적인 시장 매도세 속에서 5% 하락했다.

고객사들은 생산 슬롯을 두고 계속 경쟁하고 있다. 로저 대센 최고재무책임자는 회사가 주문이 나중에 취소될 경우 몰수하기 아까운 상당한 선금을 요구하고 있다고 말했다. TSMC는 7월에 장비 공급이 자사 확장을 제약하지 않을 것으로 예상한다고 밝혔으며, 목요일에는 2026년 자본지출 계획인 600억~640억 달러를 유지했다. 삼성, SK하이닉스, 마이크론도 강한 AI 메모리 칩 수요 속에서 ASML의 생산능력을 확보하고 있다.

일론 머스크가 제안한 테라팹(TeraFab) 프로젝트 등 잠재적 신규 수요가 부담을 더할 수 있다. 중국에 대한 미국의 제재는 ASML의 중급 DUV 장비 판매에 여전히 위험 요인이며, 올해 중국은 ASML 매출의 약 20%를 차지할 것으로 예상된다. 주문 잔고가 더 먼 미래까지 이어지고 있음에도, ASML은 고객의 준비 상태와 자체적인 미래 수요 대응 능력을 평가하는 동안 아직 2029년과 2030년 주문을 받지 않고 있다.

마이크론 테크놀로지의 약세 차트 전망에 관한 이전 기사에서 우리는 이 주식이 주간 차트에서 상승 쐐기형(rising wedge) 패턴 아래로 이탈했다고 짚었으며, 이는 기존 랠리의 힘이 약해지고 있을 수 있다는 신호라고 설명했다. 또한 RSI와 MACD가 하락 전환하고 있어 하방 모멘텀이 커지고 있음을 가리키며, 단기 매매를 좌우할 수 있는 뚜렷한 지지 및 저항 구간이 있다고 언급했다.

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