투자자들, NVIDIA의 $500B 인프라 파이낸싱 조치 후 데이터센터 대출 평가 의문

금융계의 거물들이 이번 주 AI 컴퓨팅 구축에 찬성을 표명했으며, 칩메이커 Nvidia와 협력하여 해당 기업의 컴퓨팅 용량을 "투자 가능 자산군"으로 홍보했다. Nvidia의 금융 파트너 중 하나인 BlackRock의 CEO Larry Fink는 Nvidia의 컴퓨팅 성능 자산을 "1970년대의 주택담보증권 시장"에 비유했다.

이번 금융 공시는 즉시 순환 금융에 대한 의문을 제기했지만, 투자자들은 더 큰 문제는 이미 자본 시장에 부담을 주고 있는 투자의 담보로 사용될 자산을 정확히 어떻게 평가할 것인지라고 지적한다. 자동차 대출과 주택담보대출은 자산담보증권(ABS)의 오래되고 확립된 자산이지만, 컴퓨팅 용량에 기반한 금융 상품은 인수하기가 훨씬 더 어렵다.

"문제는 데이터센터 담보 대출을 어떻게 인수하고 평가할 것인가이다. 이 자산군에 대한 매우 단기적인 경험만 있기 때문에 이러한 지표를 수립하기가 어렵다"고 Westwood Capital의 설립 관리 파트너 Dan Alpert는 CNBC와의 인터뷰에서 말했다.

Wells Fargo 트레이더들은 화요일 보고서에서 KKR, Blackstone, Apollo 같은 금융 거물들과의 Nvidia 협약이 GPU(그래픽 처리 장치) 담보에 "덜 익숙하고 편하지 않은" 투자자들을 위한 일종의 보험이라고 지적했다. "미해결 질문 중 하나는 AI 팩토리 대출이 결국 담보 대출 시장(ABS, 주택담보증권, 담보 대출 의무(CLO) 등)으로 재패키징될지 여부이다"라고 Wells Fargo 트레이더들은 말했다.

데이터센터는 단 몇 년 안에 고가의 GPU를 모두 소진하므로 감가상각률과 데이터센터 수명이 투자자들의 주요 관심사이다. 또한 특히 중국으로부터의 국제 경쟁사들이 추가 컴퓨팅 용량을 온라인에 제공하려는 문제도 대두되고 있다.

"우리는 이러한 GPU들이 5년 또는 6년의 주기로 감가상각된다는 것을 알고 있다"고 Freedom Capital Markets의 기술 연구 담당 Paul Meeks는 말했다. "기술 분야 내에서도 최종 성과를 아마도 수년이 지난 뒤에야 알 수 있는 신흥 시장이다."

투자자들은 기술 인프라 붐을 투자 가능 자산군으로 전환하려는 이전 시도들과 유사점을 그리고 있다. "데이터센터 담보 대출이 ABS 측면에서 '저렴한가'? 아니면 닷컴 붐 당시 광섬유 케이블을 투자 가능 자산으로 전환하려 했던 Global Crossing처럼 차세대 광섬유 케이블 담보 대출인가?"라고 Alpert는 물었다.

유명한 투자자 Michael Burry는 Nvidia 신용 협약이 "Enron을 연상시킨다"고 말했다. "이것은 또한 도매 전력을 투자 가능 자산군으로 만들려는 Enron의 노력을 연상시키기도 한다"고 Burry는 Substack에 썼다. "강세장의 후기에 모멘텀을 연장하기 위해 부자연스러운 신용을 구조화하는 것이 우려 사항이다."