Leopold Aschenbrenner의 $45 billion AI 펀드가 수일 만에 붕괴되면서 메가 AI 인프라 딜의 유동성 미스매치 위험을 드러냈다.
2026년 7월 말, 글로벌 시장에서 가장 주목받는 펀드 중 하나가 단 며칠 만에 자산의 약 4분의 3을 잃었다. 전 OpenAI 연구원인 Leopold Aschenbrenner가 설립한 인공지능(AI) 펀드인 Situational Awareness는 주요 브로커들이 충족할 수 없는 마진 호출을Issued함에 따라 Ken Griffin이 이끄는 Citadel에 전체 공개 주식 포지션을 할인된 가격에 매각해야 했다.
이 사건은 다른 자산 클래스에서의 레버리지 붕괴에 대한 희노애락(schadenfreude)을 넘어선 이유로 암호화폐 독자들에게 중요하다. 이 파산은 2022년에 거래해 본 사람이라면 즉시 알아차릴 만한 메커니즘으로 진행되었으며, FTX 생태계 내부에서 경력을 시작한 인물이 관련되어 있고, 비트코인이 AI 투자 트렌드와의 상관관계를 조용히 끊기 시작한 바로 그 주에 발생했다. 여러 암호화폐 네이티브 기업들은 이제 AI 인프라 리스크를 직접 대차대조표에 안고 있다.
Aschenbrenner는 독일계 투자자이자 전 AI 연구원으로, 2001년 또는 2002년에 의사였던 부모 사이에서 태어나 베를린의 John F. Kennedy School에서 교육을 받았다. 그는 15세에 컬럼비아 대학교에 입학하여 19세인 2021년에 경제학과 수학통계학 학위를 받고 최우등 졸업생(valedictorian)으로 졸업했다.
그의 초기 경력에는 Sam Bankman-Fried의 거래소 자선 부서인 FTX Future Fund에서의 근무 기간이 포함되었으며, 그곳에서 그는 바하마에서 자선 사업을 운영하는 데 관여했다. 이후 그는 인간보다 더 능숙한 시스템을 통제하는 임무를 맡은 OpenAI의 Superalignment 팀에 합류했다. OpenAI는 2024년 4월 alleged 정보 유출 혐의로 그를 해고했다. Aschenbrenner는 이 주장에 이의를 제기하며, 외부 연구자들에게 피드백을 구하기 위해 주로 비기밀 계획 문서를 공유했으며, 회사의 보안 관행에 대해 경고한 것과 관련된 긴장감 때문에 해고되었다고 말했다. OpenAI는 이러한 우려가 그의 퇴사와 무관하다고 밝혔다.
2024년 6월, Aschenbrenner는 "Situational Awareness: The Decade Ahead"라는 165페이지 분량의 에세이를 발표했는데, 이는 일반 인공지능(AGI)이 거의 아무도 이해하지 못한 속도로 도래하고 있으며, 이로 인한 컴퓨팅 파워, 에너지 및 하드웨어에 대한 수요가 역사적일 것이라고 주장했다. 이 에세이는 실리콘 밸리 전반에서 필독서가 되었다. 이듬달 그는 이를 동일한 이름의 펀드로 전환했다.
이 투자의 핵심은 바로 이 에세이였다. 만약 AI 능력의 확장 지속된다면 반도체, 메모리, 데이터 센터 및 전력 인프라가 병목 현상이 될 것이며, 레버리지를 활용해 이러한 병목 지점을 소유하는 것이 이 논리에 대한 가장 강력한 표현이었다. Stripe 공동 창립자인 Patrick와 John Collison, 전 GitHub CEO인 Nat Friedman, 투자자 Daniel Gross, 그리고 Jane Street가 후원에 나섰다. 월스트리트 저널은 설립 이후 수익률이 1,000%를 초과했다고 보도했다.
보고된 최고 자산 규모는 출처마다 다르다. CNBC는 펀드의 최고 기록을 약 450억 달러로 제시한 반면, 다른 보도에서는 최고치 당시 관리 자산이 약 200억 달러라고 전했다. 어느 수치든 22세의 나이에 펀드를 설립하기 전에 자금을 운용해 본 적이 없는 관리자로서 놀라운 자본 규모이다.
정리는 7월 말 약 2주에 걸쳐 진행되었다. SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Micron, Bloom Energy 등을 포함한 AI 인프라 종목들의 집중적인 포지션은 한 달 동안 35%에서 47% 하락했다. 필라델피아 반도체 지수는 6월 22일 고점 대비 28.6% 하락했으며, 투자자들은 초거대 클라우드 기업의 자본 지출이 적절한 수익률을 창출할 수 있을지 의문을 제기하기 시작했다. 소프트웨어 종목에 대한 별도의 숏 포지션도 같은 시기에 펀드에 불리하게 작용하여 양쪽 방향 모두에서 손실을 가중시켰다.
그리고 레버리지는 레버리지 특유의 역할을 수행했다. 보고서에 따르면 펀드의 레버리지 비율은 최대 400%에 달했다. 4배의 레버리지 하에서 기초 자산의 25% 하락만으로도 투자자의 전체 출자금이 수학적으로 소멸하기에 충분하다. 실제 포지션은 25% 이상 크게 하락했다.
골드만 삭스, J.P. Morgan, 뱅크 오브 아메리카 등 주요 브로커들이 마진 호출을 내렸다. 펀드는 몇 가지 탈출구를 모색했다: 기존 투자자를 대상으로 한 자금 조달 서한, 대출 기관과의 논의, 그리고 Millennium Management 및 Jane Street Group과의 협상. 파이낸셜 타임스에 따르면 모든 시도가 실패했다. Citadel이 개입하여 할인된 가격에 전체 공개 포지션을 인수했다.
자산은 약 450억 달러에서 약 100억 달러로 감소했다. 이후 보도에 따르면 펀드는 추가 보유 자산의 청산을 강요받을 수도 있는 것으로 보인다.
Citadel이 포지션을 흡수한 후 나스닥은 3.30% 상승했고 반도체 지수는 급등했다. 7월 말 AI 인프라 종목들의 하락 상당 부분은 시장이 대규모의 가시적이고 강제적인 매도 세력을 반영한 것이었다. 그 매도 세력이 제거되자 할인가격(discount)도 사라졌다.
또 다른 의미에서 타이밍은 특이했다. Aschenbrenner는 펀드가 정리되던 바로 그 주말 캘리포니아에서 Anthropic CEO Dario Amodei의 사무총장인 Avital Balwit와 결혼했다.
**왜 이것이 중요한가**
첫 번째 이유는 이것이 다른 티커(ticker)를 가진 익숙한 이야기이기 때문이다. 젊은 정량 분석 재능을 갖춘 관리자가 미래에 대한 포괄적인 논리를 구축하고, 극도의 집중과 높은 레버리지를 통해 이를 표현하며, 거대한 자본을 끌어모으는 놀라운 수익을 낸 뒤, 레버리지가 대칭적임을 발견한다. 암호화폐 시장은 이 실험을 반복적으로 수행해 왔다. 이야기를 완성하는 구체적인 디테일은 Aschenbrenner의 첫 주요 직장이 FTX Future Fund였으며, Sam Bankman-Fried himself가 훈련을 받은 곳인 Jane Street가 이번 이야기에서 투자자이자 실패한 구조 파트너 양측으로 등장한다는 점이다.
비교를 지나치게 밀어붙여서는 안 된다. 사기 혐의도, 고객 자금 문제도, 유실된 자산도 없다. Situational Awareness는 방향성 견해를 가지고 손실을 본 legitimate 펀드인 것으로 보이며, 이는 FTX에서 발생한 일과는 범주적으로 다르다. 그러나 근본적인 행동 패턴—내러티브에 대한 확신 plus 레버리지 minus 리스크 관리—는 암호화폐 투자자에게 해킹보다 더 많은 돈을 잃게 만든 것과 동일한 패턴이다.
두 번째 이유는 메커니즘이 청산 연쇄 반응(liquidation cascade)과 동일하기 때문이다. 집중된 레버리지 롱 포지션, 가격 하락, 마진 호출, 하락하는 시장에 매도해야 하는 강제 매도 세력, 그리고 할인된 가격으로 반대편 포지션을 받을 준비를 갖춘 탄탄한 자본의 구매자. 암호화폐 트레이더들은 온체인(on-chain) 및 거래소 청산 피드에서 이러한 상황이 끊임없이 발생하는 것을 지켜본다. 7월 13일 코스피가 8.95% 하락하고 SK Hynix가 사상 최악의 세션에서 15.37% 하락했을 때, 레버리지 암호화폐 포지션 2억 5,300만 달러가 병렬로 강제 청산되었으며, 롱 포지션이 전체의 76%를 차지했다. 물리학 법칙은 동일하지만 무대가 다를 뿐이다.
세 번째, 그리고 가장 중요한 이유는 암호화폐가 하지 않은 것이다. 2026년 대부분 기간 동안 암호화폐는 AI 투자 트렌드의 고베타(high-beta) 표현으로서 거래되었다. 칩 주식이 반등하면 상승하고 흔들리면 하락했다. 이 관계는 7월에 깨졌으며, 5거래일 동안 두 번이나 깨졌다.
7월 말 목요일 단일 거래일에 미국 대형 기술주들에서 약 7,970억 달러가 빠져나갔을 때 비트코인은 거의 움직이지 않았다. 7월 29일 아시아 증시가 올해 최악의 이틀 연속 하락세를 겪고, 분기 이익이 6배 이상 증가함에도 불구하고 SK Hynix가 약 20% 하락하자 비트코인은 약 1% 상승하여 $63,800가 되었다. 이더(Ether)는 1% 상승하여 $1,899가 되었고, XRP는 2% 상승하여 $1.07가 되었으며, 솔라나(Solana)는 약 $73 수준을 유지했다. Citadel이 Situational Awareness 포지션을 흡수하고 AI 인프라 종목들이 급반등했을 때, 암호화폐 시장은 또한 반대 방향으로 크게 움직이지 않았다.
7월 전체를 통틀어 이더는 16.29%, 비트코인은 5.61% 상승한 반면, AI 인프라 복합체는 하향 조정되었다.
이 디커플링(decoupling)에 대한 하나의 해석은 비트코인이 이제 Nvidia 공급망에 대한 심리가 아닌 금리 기대, ETF 흐름, 자체 규제 일정 등에 의해 주도되며 자산 클래스로서의 독립성을 회복하고 있다는 것이다. 분석가들은 암호화폐가 개별 주식 내러티브가 아닌 글로벌 통화 공급과 실질 금리와 함께 확장 및 수축하는 '유동성 스펀지'처럼 행동한다고 점점 더 묘사한다. 연구에 따르면 2026년 비트코인 주간 가격 변동의 약 45%가 ETF 흐름 alone에 기인한 것으로 나타났다.
더 신중한 해석은 2주가 추세를 구성하지 않으며, 2020년 이후 디커플링 주장은 반복적으로 제기되고 버려져 왔다는 것이다. 정직한 입장은 상관관계가 실질적이고 가시적으로 약화되었다는 점이다.