24/7 Wall St.은 메모리 사이클릭리티의 종료를 주장하며, 급증하는 AI 수요 속에서 Micron 주식의 지속적 매집을 촉구하고 있다.
나는 마이크로닉스 테크놀로지(NASDAQ: MU)의 주식을 계속 매집하고 있다. 내 투자 경력에서 처음으로 메모리 섹터가 변동성이 큰 상품 시장이 아닌 유틸리티처럼 운영되고 있기 때문이다. 나는 수십 년간의 호황과 불황을 반복하며 주주 가치를 훼손해 온 이 산업을 지켜봐 왔지만, 이제 인공지능(AI) 시대가 그 패턴을 근본적으로 바꾸어 인내심 있는 자본에 보상을 주고 있다고 확신하게 되었다.
6월 실적 통화회의에서 CEO 산자이 메흐로트라는 투자자들에게 “인공지능의 확산으로 메모리 산업은 구조적으로 변혁되었다”며, 마이크로닉스는 공급 제약이 2027년 말까지 지속될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 다년간의 구조적 부족 현상을 의미한다. 고대역폭 메모리(HBM)는 표준 DRAM 상품이 아닌 모든 AI 가속기에 통합된 아키텍처 병목 현상으로 진화했다. AI 메모리가 단순한 상품을 넘어 핵심 인프라 구성 요소로 전환됨에 따라, 마이크로닉스는 이러한 수요를 포착할 수 있는 위치에 있는 유일한 미국 기반 메모리 제조사다.
재무 지표는 우리가 더 이상 전형적인 경기 순환의 정점을 관찰하지 않고 있음을 확인시켜 준다. 2026 회계연도 3분기 매출은 전년 동기 대비 345.7% 증가한 414억 5,600만 달러를 기록했다. 이는 비GAAP 기준 주당 순이익(EPS)이 25.11달러로, EPS 정산 연속 7분기째를 달성한 결과다. 비GAAP 기준 총마진은 회사 역사상 최고치인 84.9%를 기록했으며, 단일 분기 중 자유현금흐름은 183억 400만 달러로 급증했다. 참고로 2025 회계연도 전체 매출은 373억 7,800만 달러였으므로, 3분기 alone으로도 이전 회계연도 전체를 상회하는 수치다.
결정적으로, 마이크로닉스의 전략적 고객 계약(SCA)은 메모리 산업이 역사적으로 결여해 왔던 것, 즉 계약된 최저 가격(floor pricing)을 제공한다. 회사는 220억 달러의 예치금과 재무적コミ트먼트를 생성하는 16건의 SCA를 확보했으며, 해당 계약 중 14건에서 누적 잔여 이행 의무액은 약 1,000억 달러에 달한다. 경영진은 이러한 최저 가격 마진이 과거 사이클에서 경험했던 정점들을 “훨씬 뛰어넘을 것”이라고 언급하며, 전통적인 호황-불황 변동성의 종말을 효과적으로 신호했다.
이러한 운영상의 변화에도 불구하고, 현재 가치는 매력적인 진입점을 제시한다. 주당 1,011.75달러에 거래 중인 마이크로닉스는 전방 P/E 비율이 6배로, 4분기 매출 가이드라인인 500억 달러와 중간값 기준 EPS 31.00달러를 고려할 때 할인된 상태로 보인다. 애널리스트 컨센서스 목표가는 1,501.98달러이며, 이는 40개의 매수 등급과 0개의 매도 등급에 의해 뒷받침된다.
나비디아(NASDAQ: NVDA)나 브로드컴(NASDAQ: AVGO)과 같은 다른 주요 AI 수혜 기업에 자금을 배분할 수도 있겠지만, 이들 모두 현재 단일 숫자 대 전방 P/E 비율로 거래되지 않는다. 마이크로닉스의 전방 P/E 6배와 80.4%의 영업이익률로 반영된 가시적인 가격 결정권은 내가 활용하고자 하는 지속적인 시장의 과소평가다. 저장장치 동종 업계에서는 웨스턴디지털(NASDAQ: WDC)이 가장 근접한 비교 대상이지만, 의미 있는 HBM 노출도가 부족하다. 마이크로닉스는 이미 10억 달러 이상의 HBM4 매출을 출하했으며, 12하이 스택 램프업 속도는 전작보다 두 배 빠르게 진행되고 있다.
자본 집약도는 여전히 주요 우려 사항이다. 3분기 자본지출(capex)은 78억 2,600만 달러였으며, 4분기 가이드라인은 약 100억 달러다. 최근 r/wallstreetbets에서 2,216개의 업보트를 얻은 닷컴 버블과의 유사성은 심각한 고려 대상이며, 마이크로닉스의 선두 HBM4 고객과 관련된 집중 위험도 마찬가지다. 그러나 SCA 프레임워크는 근본적으로 위험 프로필을 변경한다: 대차대조표에 이미 앉아 있는 현금 예치금으로 뒷받침되는 취납(take-or-pay) 계약은 1999년의 투기적 과잉과는 materially(현저하게) 다른 설정을 만들어낸다.
대차대조표는 이러한 안정성을 반영한다. 주주자본금은 1,007억 2,400만 달러로 상승했으며, 현금 보유액은 249억 9,500만 달러다. 경영진은 2026년 12월부터 시작하여 초과 현금의 100%를 장기적으로 주주들에게 환원할 것을 약속했다. 나는 현재 사이클성 주식으로 평가받는 컴파운딩 메모리 유틸리티를 보유하고 있으며, 광범위한 시장이 이 차이를 인식할 때까지 주식을 계속 매집할 것이다.
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