산업 전문가 가빈 베이커는 AI 컴퓨팅 부족 현상이 2028년까지 지속될 것이며 데이터 센터 회수 기간이 9개월로 늘어날 것이라고 전망했다.

벤처 투자자 가빈 베이커는 AI 산업이 과잉 공급 버블을 겪고 있는 것이 아니라, 2028년까지 지속될 심각한 자기 초래 컴퓨팅 부족 상태에 있다고 주장한다. 데이비드 조지가 진행하는 a16z 팟캐스트에서 베이커는 기가와트 규모의 데이터 센터가 1년 미만의 회수 기간을 창출하며, Nebius는 투입 자본에 대해 9~10개월의 수익률을 공시했다는 등 놀라운 인프라 경제학을 바탕으로 한 주장을 펼쳤다. 모든 프론티어 랩, 오픈소스 프로젝트 및 기업 애플리케이션 전반에서 수요가 가속화되고 있지만, 전력 가용성, 토지 확보 및 규제 마찰로 인해 공급은 여전히 제한되어 있다. 현재 약 800억 달러의 연간화된 랩 수익을 뒷받침하는 중증 AI 사용자는 1,000만 명 미만이며, 아직 15억 명의 지식 근로자가 이 기술을 채택하지 않았다. 이 대화는 엔비디아를 "AI의 중앙은행"으로 규정하며, 제슨 황 CEO의 8~9개 칩 제품 라인업, 공급망 잠금 효과, 그리고 생태계 분편화와 일치하는 점이 회사를 독보적인 위치에 있게 하는 요인이라고 지적했다. 기술적 내러티브 아래에는 정치적 차원이 자리 잡고 있다. 조지는 부분적으로 조직적인 캠페인에 기인한 규제 방해가 프론티어 지능을 감당할 수 있는 대형 기업과 부유층만 남게 하는 컴퓨팅 불평등을 초래할 수 있다고 보았다. 일화는 스페이스엑스의 궤도 데이터 센터 계획과 일론 머스크의 스타십 재사용 가능성 경제학으로 마무리되며, 기술적 모멘텀은 놀랍지만 미국 대중에게 설득력 있는 이야기를 전달하는 능력은 실패하고 있는 산업의 모습을 그려낸다.

2026년 8월 말, 공개된 AI 주식들은 하락세를 보였으나 베이커는 기반 사업에서는 완전히 다른 현상을 관찰했다. "제 표준 질문은 당신의 사업에서 악화되는 정량적 데이터 포인트 하나만 알려줄 수 있느냐는 것입니다. 단 하나만요,"라고 그 기술 투자자는 팟캐스트에서 말했다. "7월과 8월 적어도 저는 단 한 사람도 찾지 못했습니다." 조지와 대화하며 베이커는 충격적인 논리를 제시했다. AI 부문은 과잉 공급 버블이 아닌 심각한 컴퓨팅 부족을 겪고 있다는 것이다. 프론티어 랩, 오픈소스 이니셔티브, 기업 애플리케이션 전반에서 수요가 가속화되고 있지만, 주가가 하락하고 있기 때문에 시장이 이를 간과하고 있다. 그는 "공개 주식들은 지난 두 달간 마치 침대에서 떨어지듯 급락했다"며 "평균 깊이가 2피트인 강을 건널 때도 익사할 수 있다"고 지적했다.

시장 심리와 사업 현실 사이의 괴리는 극명하다. 베이커는 오픈AI가 명확히 가속화되었고, 오픈소스 모델은 더 크게 가속화되었으며, 특히 Grokbot 출시 이후 Grok의 사용량이 극적으로 증가했다고 보고했다. 그러나 주식 시장은 둔화를 가격에 반영하고 있다. 잠재된 수요의 규모가 낙관론의 핵심이다. 베이커는 주로 실제 가치를 추출하는 개발자와 기업인 1,000만 명 미만의 고액 지불 사용자가 주요 AI 랩 전반에서 약 800억 달러의 연간화된 수익을 뒷받침한다고 추정한다. 전 세계 지식 근로자는 15억 명이며, 채택 확산은 아직 완료가 되지 않았다.

베이커는 기업 환경 내에서 파생 법칙(power-law) 분포를 지적한다. 최고 지출 엔지니어들은 중간값 엔지니어보다 10배에서 100배 더 많은 토큰을 소비한다. 그의 포트폴리오 내에서 가장 AI 네이티브한 기업들은 인건비 비용의 높은 한 자리 숫자에서 10% 이상을 토큰에 할당하는 반면, 기술을 도입하는 전통적인 기업들은 효과적으로 약 1%를 지출한다. 수요 추이는 폭발적이다. 조지는 2026년 3월부터 8월까지 토큰 소비량이 100배 성장했다는 내부 a16z 데이터를 인용했다. 이는 점진적인 채택이 아닌 단계적 변화를 의미한다.

프론티어 랩의 핵심 긴장감은 수익을 창출하는 추론(inference)에 컴퓨팅을 할당할지 versus 연구 및 훈련에 할당할지의 의도적인 선택에 관련된다. 조지는 계산을 설명한다. 만약 랩이 10기가와트의 전력을 보유하고 있고 그중 8기를 추론에 할당한다면, 기가와트당 연간 600억 달러로 모네타이즈하여 4,800억 달러의 수익을 낼 수 있으며, 이는 수익 기준 1년 회수 기간이다. 그러나 연구 돌파구가 발생하면 그 할당이 뒤집혀 수익이 하루아침에 4,800억 달러에서 1,200억 달러로 떨어질 수 있다. 이는 이전의 기술 시대에는 존재하지 않았던 구조적 변동성을 만든다. 조지는 "수익 제공 측면에서 비용이나 인프라 면에서 그들이 해야 했던 거대한 트레이드오프는 없었다"며 "완전히 별개였다"고 말해 AI를 인터넷 시대와 대비시켰다.

전략적 결론은 명확하다. 랩들은 자유 현금 흐름을 우선시하지 않을 것이다. 베이커는 "그들 중 어느 누구도 자유 현금 흐름 생성에 그렇게 집중하지 않을 것이라고 생각한다"며 "많은 운영 현금 흐름을 생성한 후 그것을 사용하여 많은 GPU를 구매할 것"이라고 말했다. 공격적인 지출을 뒷받침하는 역사적 증거가 존재한다. 조지는 마이크로소프트 CEO 사티야 나델라가 작년 자본 지출에서 실수했으며 이를 후회했다고 인용하며, 앤트로픽 CEO 다리오 아모데이의 공개적으로 보수적인 지출 입장이 경쟁자인 오픈AI와 스페이스엑스가 공격적인 투자를 통해 앞서 나갈 수 있도록 했다고 지적했다. 베이커는 딜레마를 직설적으로 프레임한다. "너무 많이 쓰지 않으면 많은 주식을 잃을 수 있습니다. 하지만 너무 많이 쓰면 파산할 수도 있습니다. 둘 다 나쁜 일이지만 파산이 주식 손실보다 더 나쁩니다."

현재 AI 인프라 구축의 경제성은 놀랍다. Nebius와 CoreWeave의 공시는 기가와트 규모 데이터 센터의 9~10개월 회수 기간을 나타낸다. 자금 조달 계산은 매력적이다. 500억 달러의 건설에는 고객들이 용량의 50%에서 60%를 선지급하기 때문에 단지 150억 달러의 자본금만 필요하며, 나머지 자본은 정교한 기관들이 저비용으로 조달할 수 있다. 베이커는 이것이 순환 금융이 아니라고 강조한다. 그는 "블랙스톤, KKR, 아폴로에서 일하는 많은 똑똑한 사람들이 알고 있는데, 그들이 비교적 저비용으로 자금을 조달하고 있다"고 말했다. 모델이 개선됨에 따라 GPU의 유용한 수명은 계속 연장되고 있으며, 기가와트당 모네타이즈율은 지속적으로 상승하여 진정한 자본금 회수 기간이 실제로 "1년 이내"일 가능성이 높다. 조지는 이를 경력상 희귀한 기회로 평가한다. "투자자로서의 제 경력에서 수십, 수백억 달러를 투입하고 1년 미만의 회수 기간을 얻을 수 있는 회사들이 있었던 기회는 많지 않았습니다."

수요 측면은 공급측 경제학을 강화한다. George가 규제 지연으로 인해 2028년까지 지속될 것으로 믿듯이 수요가 구축 속도를 계속 초과한다면 프론티어 토큰 가격은 극적으로 상승할 수 있다. 베이커는 다리오 아모데이가 제안한 토큰 비용이 10배 증가할 수 있다는 도발적인 점을 인용한다. 데이터 센터 반대 활동가들에 의해 주도된 컴퓨팅 불평등의 결과는 대형 기업과 부유층만이 프론티어 지능을 감당할 수 있는 세상이 될 것이다. 두 화자 모두 미국의 데이터 센터에 대한 조직적인 반대에 대해 불만을 표현한다. 조지는 이러한 저항의 일부가 틱톡을 통해 세탁된 "CCP 자금 지원 캠페인"에 기인한다고 본다. 그러나 핵심 문제는 내러티브이다. 산업은 일반 미국인들에게 실질적인 혜택에 대한 설득력 있는 이야기를 전달하는 데 실패했다. 조지는 "데이터 센터에 반대하나요? 알겠습니다. 그것은 아마도 노동계급 미국인들에게 지금까지 일어난 가장 좋은 일일 것입니다. 우리는 미국을 재산업화하고 있으며 그것은 훌륭합니다"라고 말했다.

데이터는 이 관점을 지지한다. 데이터 센터가 미터 뒤에 운영될 때 그것은 도시를 변화시킨다. 세금 수입이 두 배가 되는 것이 아니라 10배 증가하여 어려움을 겪는 소규모 커뮤니티를 활성화한다. 조지는 버지니아주 라운군을 인용하는데, 이곳은 미국 군 중 가장 높은 1인당 소득과 가장 높은 데이터 센터 밀도를 자랑한다. 물 소비 우려는 "완전히 반박되었다"며 천연 가스는 상대적으로 깨끗한 연료원이다. "중국 앞선 위치 유지" 주장은 "맞았지만 효과가 없었다"고 하는데, 그것이 너무 추상적이기 때문이다. 베이커는 입증 책임이 이동하고 있다고 주장한다. 산업은 질문 답변이나 검색 엔진 대체를 넘어 실질적인 일상적 혜택을 제공해야 한다. 그는 메타가 이 가치를 소통하는 데 가장 잘 하고 있다고 칭찬하며, 전 COO 셰릴 샌드버그가 earnings call 동안 메타 광고 제품에 의해 변형된 10~15개의 특정 중소기업 사례를 강조했던 관행을 언급했다. AI 산업—엔비디아, AMD, 브로드컴 및 모든 랩 포함—은 트레인엄과 같은 경쟁 실리콘 아키텍처가参入함에 따라 동일한 접근 방식을 채택해야 한다.

두 화자는 오픈AI와 앤트로픽 간의 단순한 양자 대결이 아닌 미래를 향해 수렴한다. 베이커는 이를 "OR(또는) 것이 아닌 AND(그리고) 것"으로 묘사한다. 프론티어 모델은 잘 작동할 것이며, N-minus-one 모델도 잘 작동하고, 오픈소스 시스템은 번창하며, 수많은 애플리케이션 회사들이 성공할 것이다. 그는 "이것은 OR 문제가 아닙니다, AND 문제입니다. 프론티어는 매우 잘 작동할 것이고, N-minus-one 모델들도 매우 잘 작동할 것이며, 오픈소스는 잘 작동하고, 수많은 애플리케이션 회사들이 번창할 것입니다"라고 말했다.