ASML과 Intel의 18A-P 공정 발전이 미국 MATCH Act의 중국 칩 억제에 대한 이중 담론과 충돌합니다.
ASML의 주가가 52주 최고치를 밑돌고 있는 가운데, 워싱턴에서 고조되고 있는 정치적 소용돌이가 이 네덜란드 리소그래피 거인의 중국으로부터의 매우 수익성 높은 매출 흐름을 파탄낼 수 있다. ASML의 주가는 금요일 €1,661.20에 장을 마감했으며, 이는 6월 16일 호놀룰루에서 열린 VLSI 심포지엄에서 인텔이 주요 공정 노드 돌파를 발표하면서 형성된 최근 최고가인 €1,691.00보다 1.76% 낮은 수준이다. 그러나 이러한 상승세 이면에서 미국 무역 당국은 ASML이 통제된 극자외선(EUV) 부품을 중국에 불법 수출했다고 비난했으며, ASML은 이를 강력히 부인했다. 또한 새로운 의회 법안은 구식 심자외선(DUV) 장비로부터의 서비스 수익을 완전히 차단할 것으로 위협하고 있다.
인텔이 향상된 18A-P 공정 노드를 발표함에 따라 ASML 주주들은 즉각적인 축하의 이유가 생겼다. 이 노드는 동일한 전력 소비량에서 컴퓨팅 성능을 9% 향상시키거나, 성능을 유지하면서 전력 소비량을 18% 절감하며, 열 방출 효율도 20~40% 개선한다. 특히 기존 18A 노드와 완전히 호환되므로 기존 칩 설계는 재설계 없이 마이그레이션할 수 있다. 극자외선(EUV) 리소그래피 시스템의 유일한 공급업체인 ASML에게 인텔이 위험 생산 단계로 밀어붙이는 모든 새로운 제조 공정 노드는 기계에 대한 추가 수요로 직접 이어진다. 논리는 간단하다: 더 많은 노드, 더 많은 도구, 더 많은 수익.
시장은 이미 이 긍정적인 뉴스를 소화했다. ASML 주가는 올해 초부터 68% 상승했으며, 2025년 8월에 기록된 52주 저가인 €593.60 대비 약 180% 올랐다. 대규모 자사주 매입 프로그램은 추가적인 지지를 제공한다. 경영진은 2026년부터 2028년까지 최대 €120억 규모의 자사주 매입을 배정했으며, 첫 분기에만 약 €11억을 투입했는데, 이는 거래일당 €1,600만에 해당하는 금액이다. 크리스토퍼 푸케트 최고경영자는 1분기 보고서에서 수요 배경을 강조하며 "칩 수요가 공급을 초과하고 있다. 고객들은 2026년 이후의 설비 확장 계획을 가속화하고 있다"고 밝혔다. 메모리 및 로직 칩 분야의 고객들은 이미 내년 주문 잔고를 채웠으며 자본 지출을 늘리고 있다. ASML은 올해 최소 60대의 저NA EUV 시스템을 납품하고 2027년에는 최소 80대를 납품할 것으로 예상된다.
투자자들이 즉시 매도해야 할까? 아니면 ASML을 매수할 가치가 있을까?
캘린더상의 다음 촉매제는 7월 발표될 2분기 실적 발표다. 컨센서스 기대치는 주당 순이익 $8.06, 매출 약 $104.5억을 제시하며, 지난 90일 동안 9명의 애널리스트가 추정치를 상향 조정했고 하향 조정한 애널리스트는 없었다. ASML 자체 가이던스는 분기 매출 €90억까지, 총마진 51% 이상을 목표로 하며, AI 칩 제조업체들의 공격적인 투자 덕분에 주문 잔고가 두터운 상태를 유지하고 있다. 첫 분기는 이미 기대치를 상회했다: 매출액 €88억은 컨센서스 추정치인 €85억을 초과했으며, 순이익 €28억은 추정치인 €25억을 웃돌았다. 경영진은 2026년 매출 가이던스를 €360억~€400억 범위로 상향 조정했다.
주가의 성과가 애널리스트들의 평균 목표가를 크게 상회했음에도 불구하고, 애널리스트 커뮤니티는 여전히 우호적이다. 조사된 44명 중 다수가 ASML을 '강력한 매수'로 평가하지만, 평균 목표가인 $1,707은 현재 가격보다 약 12% 낮다. 뱅크오브아메리카 시큐리티는 $2,268의 목표가를 유지하며 2030년까지 ASML 매출이 €73억에 도달할 것으로 전망한다. JP모건 체이스는 ASML이 연간 110대 이상의 저NA EUV 장비를 제공할 수 있다고 결론내리고 평가액을 상향 조정했으며, 이는 이전 한도인 90대보다 증가한 수치다.
그러나 정치적 풍경은 어두워지고 있다. 호워드 럿닉 미국 상무장관은 ASML 경영진을 직접 마주했으며, 미국 당국은 ASML이 통제된 EUV 부품을 중국에 불법 수출했다는 증거를 보유하고 있다고 주장한다. ASML은 이 주장을 단호히 부인하며, EUV 장비가 스쿨버스 크기이고 무게가 180톤이라 비밀리에 운송하는 것은 사실상 불가능하다고 지적했다. 더 구체적인 위협은 4월 의회에 제출된 MATCH 법안에서 비롯된다. 이 법안은 중국으로의 구식 DUV 장비 수출 및 서비스를 금지할 것이다. 중국은 2025년 ASML 총매출의 약 20%를 차지했으며, 이 비율은 첫 분기에 19%로 하락했다(전 분기 36% 대비). 서비스 금지 조치는 이러한 recurring 서비스 수수료에 직접적인 위협이 된다. 경영진은 2026년 매출 가이던스의 넓은 범위를 설정한 이유로 수출 규제를 명시적으로 언급했다. 7월 2분기 데이터는 중국의 역풍이 다른 지역의 AI 주도 성장으로 상쇄되는지를 보여줄 것이다. 현재로서는 강력한 펀더멘털과 자사주 매입 프로그램이 이미 컨센서스 목표를 크게 상회하는 밸류에이션을 지지하고 있다.
ASML은 최신 정보를 발표했다. 이것이 투자자에게 미치는 영향은 무엇인가? 우리의 최신 독립 보고서는 최근 데이터와 시장 동향을 분석한다.