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Nebius 주가가 2026년 들어 69% 상승하면서, AI 거품이 이미 꺼지기 시작한 것이 아니냐는 의문이 제기되고 있다.

랠리로 인해 Nebius는 네오클라우드 밸류에이션의 지표 기업이 되었으며, 어떤 반전이라도 발생하면 동종 기업들의 자금 조달 및 생산 능력 계획에 압박을 가하게 된다.

업계 전문지Slicast · 2026년 11월 5일 18:30 UTC · 미국 · 출처: TIKR.com

중요도 30

Nebius Group(NBIS) 주가는 2026년 들어 약 69% 상승했으며, 11월 2일 종가는 141.39달러였습니다. 그럼에도 불구하고 6월 22일 장중 고점인 299.86달러에서는 53% 하락한 상태입니다. 10월에는 CoreWeave(CRWV)의 차입 부담에 대한 우려가 AI 인프라 주식 전반으로 번지면서 매도세가 심화되었습니다. 이에 따라 Nebius가 과도한 부채나 주주 지분 희석 없이 사업 확장 자금을 조달할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

6월 30일 기준, 리스를 제외했을 때 Nebius의 순차입금은 5억 400만 달러로, 약 295억 달러에 달하는 CoreWeave(CRWV)보다 현저히 적었습니다. 다만 이후의 자금 조달과 회사의 계획된 인프라 확장으로 재무적 부담은 늘어나고 있습니다.

주요 고객과의 계약은 여전히 성장을 뒷받침하고 있습니다. Microsoft(MSFT)와의 인프라 계약 규모는 174억 달러이며, 최대 194억 달러까지 늘어날 수 있습니다. Meta Platforms(META)와의 5년 계약에는 120억 달러 규모의 전용 용량과 최대 150억 달러의 추가 약정이 포함되어 있습니다. 보도에 따르면 Nebius 지분 9.3%를 보유한 NVIDIA(NVDA)도 AI 인프라 성장의 핵심인 GPU를 공급하고 있습니다.

8월 12일 실적 발표에서 Nebius는 매출이 454% 증가한 5억 8,200만 달러를 기록했다고 밝혔으며, 조정 EBITDA 마진은 41%였습니다. 또한 평균 10억 달러를 넘는 AI 클라우드 계약을 4건 체결했다고 발표했습니다.

TIKR의 10월 21일 기준 컨센서스 추정치에 따르면 매출은 2025년 5억 3,000만 달러에서 2026년 33억 5,000만 달러, 2027년 122억 4,000만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 여섯 배 이상의 성장에 이어 다시 세 배에 가까운 확대를 의미합니다.

*Nebius Group(NBIS): 매출, 실제치 및 컨센서스 추정치, 십억 달러 단위, 2024~2029 회계연도 (TIKR)*

재무 우려는 여전히 큽니다. 10월 21일 Piper Sandler는 Nebius 목표주가를 237달러에서 185달러로 낮췄습니다. 다음 날 Nebius는 인프라 확장을 지원하기 위해 Citi로부터 35억 달러 규모의 금융 한도를 확보했습니다. Nebius의 COO Ophir Nave는 "자금 조달을 순차적으로 진행하는 것이 장기 자본 비용을 최적화하는 방법"이라고 설명했습니다.

애널리스트들은 2027년 말까지 291억 달러의 자본 지출과 약 340억 달러의 순부채를 예상하고 있습니다. 2026년에 90억 달러 이상의 고객 선급금이 예상되지만, 추가 자금 조달은 차입 비용과 주주 지분 희석을 늘릴 수 있습니다.

Nebius는 과거 매출 배수에 비해 저평가되어 있을 가능성이 있지만, 상당한 자금 조달 필요성은 중대한 투자 위험을 수반합니다. TIKR에 따르면 Nebius는 10월 30일 기준 선행 매출의 5.9배에 거래되었습니다. 이는 6월 말의 약 13배, 2025년 10월의 약 32배 고점과 비교됩니다.

*Nebius Group(NBIS): 최근 5년간 선행(NTM) 주가매출비율 (TIKR)*

이처럼 낮아진 배수는 9월 30일 이후 2% 미만 하락한 비교적 안정적인 장기 매출 추정치와 대조를 이룹니다. 다만 2분기 감가상각비는 약 2억 6,000만 달러로, 조정 EBITDA 약 2억 3,600만 달러를 웃돌았습니다. 이는 빠른 성장을 지속 가능한 수익성으로 전환하는 것이 얼마나 어려운지를 보여줍니다.

Nebius는 11월 12일 3분기 실적을 발표할 예정이며, 애널리스트들은 매출을 약 9억 600만 달러로 예상하고 있습니다. 고객 선급금, 이연 매출, 자본 지출이 주목해야 할 핵심 지표가 될 것입니다.

투자자에게 주가 하락이 반드시 Nebius의 AI 사업이 무너지고 있음을 의미하는 것은 아닙니다. 주식이 실제로 저평가되었는지는 회사가 과도한 부채나 지분 희석 없이 성장 자금을 조달할 수 있는지에 달려 있습니다.

TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 독자들은 월가 컨센서스 추정치를 출발점으로 삼거나 자신의 사업 전망에 맞게 입력값을 조정해, Nebius의 적정 가치에 대한 자신만의 가정을 검증해 볼 수 있습니다.

*면책 조항: TIKR의 기사는 투자 또는 재무 자문이나 특定 주식의 매수 또는 매도 권유를 목적으로 하지 않습니다. 콘텐츠는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 기반으로 하며, 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트를 포함하지 않을 수 있습니다. TIKR는 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다.*

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