상하이 엔플레임 테크놀로지는 텐센트의 지지를 받아 9억 1,100만 달러 규모의 IPO를 추진 중이다.

텐센트 홀딩스(Tencent Holdings)의 지원을 받는 중국 인공지능(AI) 칩 설계 기업 상하이 엔플레임 테크놀로지(Shanghai Enflame Technology)는 상하이 스타 마켓(STAR Market)에서의 주요 초기 공개 주식 청약(IPO)을 향해 진전하고 있다. 해당 기업은 약 61억 2천만 위안, 즉 약 9억 1,100만 달러를 조달할 계획이며, 이는 중국의 국내 반도체 야망에서 중요한 이정표를 의미한다.

엔플레임은 주당 142.18위안의 IPO 가격을 책정했으며, 약 4,300만 주를 매각할 예정이다. 이는 확대된 자본금의 약 10%에 해당하는 규모로, IPO 전 가치 평가액을 약 28억 달러로 설정한다. 이 배수 기준으로 볼 때, 해당 기업의 가치는 2025년 매출의 약 2.8배에 해당한다.

엔플레임은 국내 AI 칩 제조사 중 이른바 ‘네 마리 작은 용’으로 불리는 그룹의 마지막 구성원으로서 공공 시장에 진입한distinct한 위치를 차지하고 있으며, 무어 스레드(Moore Threads), 메타엑스(MetaX), 바이런 테크놀로지(Biren Technology)와 같은 동종 업계 기업들과 함께 상장되었다. 상장 위원회는 2026년 6월 15일 승인을 내려, 마지막 주요 규제 장벽을 해소했다. 2019년 나스닥(Nasdaq)의 상하이 대응 시장으로 출범한 스타 마켓은 전략적 기술 부문으로 자금을 유도하도록 설계되었으며, 적자 기업도 수용할 수 있는 더 유연한 상장 규칙을 갖추고 있어, 막대한 손실을 기록했음에도 불구하고 엔플레임의 상장을 직접적으로 가능하게 했다.

해당 기업은 클라우드 학습 및 추론 워크로드에 특 purpose-built 된 AI 칩을 설계한다. 2023년부터 2025년까지 매출은 연평균 약 81%의 복합 성장률(CAGR)로 증가하여, 2025년에는 약 9억 9천만 위안에 도달했다. 그러나 엔플레임은 2025년에 약 12억 위안의 순손실을 기록했으며, 2026년 또는 2027년 흑자 전환을 전망하고 있다. 12억 위안의 손실 격차를 메우면서 빠른 매출 확장을 지속하려면 지속적인 상위 라인 성장과 의미 있는 마진 개선이 필요하다.

텐센트와의 관계는 일반적인 전략적 투자를 훨씬 뛰어넘는다. 게임 및 소셜 미디어 거대 기업인 텐센트는 약 20.26%의 지분을 보유하며 엔플레임의 최대 주주로 남아 있다. 더 중요한 것은, 2025년 엔플레임 매출의 약 84%가 텐센트에서 발생했다는 점이다. 이러한 놀라운 수준의 고객 집중도는 해당 기업의 단기적인 재무 건전성을 거의 전적으로 한 구매자의 구매 결정에 묶여 있게 한다. 텐센트에 대한 의존도를 줄이는 것이 필수적이며, 다른 중국 빅테크 기업, 클라우드 제공업체 또는 정부 기관과 같은 외부 고객들이 엔플레임의 칩을 대규모로 채택할 것임을 입증하는 것이 현재 가치 평가를 정당화하는 데 핵심적이다.

엔플레임의 IPO는 특히 미국과 중국 간의 반도체 공급망을 둘러싼 글로벌 기술 경쟁이 격화되는 배경 속에서 진행된다. 워싱턴은 고급 칩 및 칩 제조 장비에 대한 수출 통제를 점차 강화해 왔으며, 이에 베이징은 국내 대체품 개발을 가속화하고 있다. 이러한 미국의 제한 조치는 엔플레임이 최첨단 제조 기술 및 장비에 접근하는 것을 제한하여, 경쟁력 있는 AI 칩 개발에서 구조적 불리함을 초래한다.