Core Scientific单日涨逾10%：二季报验证AMD战略协议，估值逻辑加速重塑

在AMD百亿美元基础设施协议宣布数日后，密集的SEC文件证实二季度AI托管业务强劲，推动Core Scientific录得数周内最大单日涨幅。

8月4日，Core Scientific收报22.83美元，单日涨幅10.2%，创数周内最大单日涨幅。推动股价上扬的直接因素是8月3日密集提交的一批SEC文件，包括一份10-Q季度报告及多份8-K重大事件披露。时机颇具意味——这批文件恰好在公司与AMD宣布15年基础设施合作协议仅六天后落地。里程碑式的客户协议随即被一份市场解读为印证既有逻辑的季报所强化，由此产生了事件驱动型标的特有的估值压缩式快速重评。

这项AMD协议由Core Scientific于7月29日通过Business Wire正式宣布，并获多家独立媒体交叉证实：AMD将从Core Scientific位于美国的五处园区获得最多2.5吉瓦AI数据中心容量，初始硬性承诺约为500至530兆瓦。伯恩斯坦分析师随后预测，该协议在15年合同期内有望为Core Scientific带来高达140亿美元的收入——若此预测成真，对一家2025财年营收仅3.19亿美元的企业而言，意义不可估量。此外，Core Scientific还获授认购3000万股AMD股票的认股权证，将双方长期利益深度捆绑。该交易令Core Scientific已承诺的AI容量翻倍，推升至约1.1吉瓦。不过，并非所有分析师均持乐观立场：8月1日的报道显示，华尔街对该交易最终价值的判断仍存在明显分歧，而2.5吉瓦上限代表的是一个选择权，而非合同保底量。

若想理解这一合作的战略价值，需要回溯Core Scientific的跌宕历程。2022财年，公司资本支出攀升至峰值3.84亿美元，彼时其是北美规模最大的比特币矿商之一。2022年末的加密熊市将其推入破产重组程序，2023财年资本支出骤降至仅1600万美元。此后公司稳步复苏：2024财年资本支出回升至9500万美元，2025全年达7.29亿美元，管理层由此完成了向AI托管及高性能计算托管的系统性转型。此后的提速态势愈加陡峭——SEC文件显示，仅截至2026年二季度，公司年内累计资本支出已达9.54亿美元，较2025年全年高出31%，按此节奏全年资本支出有望突破15亿美元。二季度运营业绩同步验证了这一战略：AI托管跃升为公司最大收入板块，据报约贡献8000万美元利润，而比特币挖矿业务据报每1美元收入亏损约56美分。

这场转型背后，资本投入强度之高令人瞩目。以2025财年数据估算，资本支出与营收之比约为229%，Core Scientific正以超出现有营收规模两倍以上的速度部署资本——这种模式的可持续性，完全取决于长期合约收入能否按期兑现。8月3日发布的第二轮收益数据表明，AI基础设施租赁业务正在产生高利润率收益，与锚定租户托管合约的单位经济逻辑相符。尽管如此，公司维持这一资本计划的能力，高度依赖AMD在五处园区的部署能否按计划推进，以及其能否吸引更多租户缩小初始500兆瓦承诺与2.5吉瓦理论上限之间的差距。

分析师目标价折射出对这一机遇规模的真实不确定性。BTIG于6月底将目标价从33美元上调至38美元，摩根士丹利亦对比特币矿商向AI基础设施转型的整体趋势持建设性看法。然而就在7月28日——AMD公告发布前一天——CORZ仍在持续卖压下交投于长期移动均线之下，提示市场对这类标的的信心在催化剂窗口以外依然脆弱。未来数个季度，以下三个信号最值得关注：其一，AMD超出已承诺500兆瓦的选项行权节奏，将决定伯恩斯坦预测的140亿美元有多少能够兑现以及兑现时间表；其二，二季度AI托管业务呈现的高利润率能否在运营规模扩张、新云运营商竞争加剧的背景下保持持续性；其三，其他芯片厂商或超大规模云商是否会复制AMD的模式——通过独立运营商而非自建项目获取容量——这将加速对Core Scientific基础设施的需求，同时也可能催生竞争性供给。从破产重组的比特币矿商到多吉瓦AI基础设施运营商，Core Scientific的蜕变是近年这一行业最为戏剧性的企业转型案例之一；而市场当前正在定价的核心问题——嘈杂且仍有大量修正空间——是执行力能否匹配那份宏大的战略构想。