BCE获得买入评级上调但目标价未提高，其里贾纳（Regina）AI园区进入公众审查环节。

**Canaccord Genuity 将 BCE 评级上调至“买入”,股价上涨 3.7%。** 该机构维持 32 加元的目标价不变,因此此次上调反映的是对业务更积极的看法,而非估值上调。此次变化源于与 Bell Canada 管理层的直接沟通,主要基于两点。第一点是 Bell AI Fabric,即公司的人工智能基础设施业务,分析师现在认为它对盈利的贡献可能超出其此前的预期。第二点是定价,Canaccord 认为移动和互联网服务的价格走势都更为坚挺。因此,此次上调并不仅仅依赖于人工智能收入。

**8 亿加元的路径,而非已实现的结果**

在人工智能业务方面,Canaccord 预测 Bell AI Fabric 到 2028 年可实现 8 亿加元的调整后 EBITDA,远高于其此前估计的 5.5 亿加元。这是一条可能的未来盈利路径,而非已经入账的收入。这一区别很重要:上调后的预测反映的是潜力,而支撑这一预测的管理层讨论并不能把潜力转化为已实现的利润。

除了预测之外,还有一个具体的运营进展。10 月 1 日,BCE 的运营子公司 Bell 报告称,其位于萨斯喀彻温省的 AI Fabric 数据中心园区建设取得进展,该设施设计容量为 300 兆瓦。这一披露为人工智能业务叙事提供了一个具体项目,但建设里程碑与 EBITDA 预测并不是一回事。动工本身并不能证明 Canaccord 的盈利预期是合理的。

**Regina 土地交易进入公开审查**

该建设项目正在通过监管程序推进,但尚未接近完工。10 月 7 日,Sherwood 镇议会对土地使用细则修正案进行了首次审读,这使得 Bell 拟议的数据中心扩建方案向公众审查开放。对投资者而言,这是程序上的进展,但仍有若干条件尚未满足。

Bell 已就 Regina 附近约 895 英亩的土地达成有条件购买协议,这些土地与拟议扩建相关。这些并非无条件的交割,而且议会的首次审读也不等于分区变更的最终批准。这一步骤允许公众审查该方案,但并不保证建设会如期进行或园区会投入运营。

另一个问题增加了阻力。Standing Buffalo Dakota First Nation 提出了信息索取要求。该族酋长 Rodger Redman 致函 BCE 和 Bell Canada,此函于 10 月 2 日公开。信函涉及该 AI 数据中心及拟议扩建,并给予 Bell 十个工作日的答复期限。该族警告称,如果未予回复,可能引发法律诉讼或司法复审。这一威胁仍属有条件性质,尚未形成已提起的诉讼,但它开辟了第二个战场,即 Bell 如何应对信息索取要求,这与土地使用问题并行。两者都与同一扩建项目相关,但正沿着不同的轨道推进。

**Desjardins 下调目标价,但维持评级**

分析师的看法并不一致。同样在 10 月 7 日,Desjardins 将 BCE 的目标价从 43 加元下调至 41 加元,同时维持“买入”评级。目标价下调与仍然积极的评级相结合,不应被解读为对数据中心项目本身的定性判断。

综上所述,Bell 已跨过一道程序性关卡,并为其人工智能雄心赋予了价值。有条件的土地协议、尚未获得的最终分区批准,以及该原住民族的信息索取要求,都限制了将这一进展视为扩建已完成之证明的程度。Canaccord 的上调预示了回报的前景,但并不能替代实际成果。