约15亿美元的比特币挖矿硬件正被转换或重新分配至AI和高性能计算工作负荷，因矿业盈利性相对AI训练和推理需求下降。

公开交易的比特币矿商在2026年上半年所释放的算力，带来了一个令人不安的价格标签：大约15亿美元的等值硬件投资，即使按照每T级/秒(TH/s)仅20美元的假定采购价计算。《矿商周报》的前期报道估计，公开矿商损失了75 EH/s的已实现算力，而其直接报告的高性能计算和AI收入环比增长了52%。这种退缩很大程度上反映了电力向AI基础设施的重新配置。

收入增长表明了运营商正在获得的收益。但为消失的算力标上购买价格，有助于揭示他们已经支付的成本。按每TH/s 20美元计算，75 EH/s对应15亿美元的采矿机器。这还不包括运营这些机器所需的建筑、电气设备、冷却和安装。

这代表了AI转型中经常被忽视的一项成本：投资者已经为被替代的采矿产能融资。在某些站点，设备在开始生产后数月内就被贬值，这引发了一个问题：在AI接管之前，采矿业能从该投资中收回多少。

会计结果变得显而易见。TheEnergyMag对12家追踪公司的独立审查发现，2026年上半年约有11亿美元的资产减值和待售贬值。IREN和Core Scientific(纳斯达克:CORZ)约占总额的89%。

这两个十亿美元数字之间的相似性可能看起来是巧合。一个估计的是采矿产出减少等值的硬件投资；另一个衡量的是不同资产和公司在会计上披露的费用。但两者都指向同一个投资问题：随着运营商将站点转向另一项业务，采矿基础设施中还剩余多少价值。

这波支出是最近才出现的。《矿商周报》2025年3月期刊报道，前一个报告周期内，设备和基础设施支出接近50亿美元。单独披露采矿硬件采购的公司仅在2024年就占了超过30亿美元。这种扩张帮助推动了比特币网络在2025年进入泽字节领域，因为运营商购买了更高效的机器并增加产能以保护其生产份额。

现在，其中一些投资被更快地替代，速度之快远超支出规模所可能暗示的程度。Cipher的Black Pearl设施在2025年中期开始采矿。到年底，在同意将站点转换为高性能计算后，Cipher在Black Pearl采矿机器上单独记录了9610万美元的减值。这些同样的机器在2025年产生了5790万美元的收入——意味着减值超过了该站点前几个月运营的收入。虽然这个比较不能确立项目的终身回报，但它捕捉到了压缩的时间表：一个新运营的矿场已经在为不同的用途做准备。

IREN说明了更大规模的情况。它在2025年6月达到了50 EH/s，随后在2026年1月至6月期间记录了大约6.95亿美元的减值和待售贬值，其中大部分费用与因AI转型而被替代的采矿资产相关。

并非每项费用都反映AI转型成本。Core Scientific将其主要采矿减值归因于采矿经济学恶化。更广泛的总额还包括其他资产类别。证据支持对采矿投资的代价高昂的重新评估，而不是声称每一美元都为AI而牺牲。

虽然减值在确认时是非现金的，但在更换设施完成时，建筑和利息支付继续消耗现金。TeraWulf(纳斯达克:WULF)在上半年产生了约5300万美元的高性能计算租赁收入，同时支付了1.31亿美元的现金利息。现金储备和其他收入也支持这些义务，所以这个比较不是财务困境的独立衡量标准，但它显示了收入增长和融资成本之间的差距。

获得下一轮融资的机会也可能变得更加困难。根据The Information的报道，兴业银行(Société Générale)和三井住友银行(SMBC)对数据中心融资变得更加谨慎，而日本瑞穗银行(MUFG)也在退缩。这将为正在进行转型中期的矿商增加另一个制约因素：减少采矿产能降低了旧的收入流，而完成其替代品仍然需要资本。更谨慎的贷款方可能意味着更严苛的条款、额外的股权融资或更缓慢的建设。

延迟可以延长采矿收入已经下降后的时期。甲骨文并非矿商，但最近关于Project Jupiter的新闻提供了一个具体的例子，说明电力约束如何能够影响AI园区背后的财务安排。新墨西哥州土地委员会在7月再次拒绝了一份请求，要求通过州信托地开辟部分项目的天然气管道。木星的计划燃料电池电力系统依赖天然气。虽然校园开设延迟尚未确立，但显然能源交付风险已成为一个契约义务和谁在项目等待期间付费的问题。

这种不确定性存在于对数据中心电力需求、用水和对家庭账单影响的日益扩大的政治辩论中。纽约宣布暂停对新超规模项目的州环境许可。马萨诸塞州引入了额外的批准要求，而芝加哥市长提议了为期一年的暂停令。现有采矿站点在提供可用电力接入的地方可能变得更有价值，但转型仍然需要满足技术要求并获得适用的批准。

等待的成本也面临联邦储备委员会将其基准范围提高四分之一个百分点至3.75%-4%的更新利率压力。现有固定利率债务保留其条款，但新融资、浮动利率借款和再融资面临更严苛的环境。

AI最终可能被证明是这些站点的更好用途，但AI转型的回报将取决于远不止每个转换的兆瓦所产生的收入。它还将取决于从采矿设备中回收的价值、重建站点的成本，以及在新产能开始盈利之前贷款方需要支付多长时间。