国产GPU厂商摩尔线程在解禁后首次触及20%跌停，蒸发约500亿元人民币市值。

今日开盘，市值约2000亿元人民币的国产GPU巨头摩尔线程遭遇教科书式的20%跌停，瞬间蒸发488亿元市值。

摩尔线程的剧烈波动迅速波及同行，拖累沐曦（MetaX）下跌10%。沐曦对此关联直言不讳：“我们只是被摩尔线程拖累了。”

然而，更广泛的市场环境却呈现出截然不同的景象。有21只芯片相关股票触及涨停，科创50指数反弹2.4%。在板块表现强劲、大盘稳定的背景下，摩尔线程的下跌显得尤为刺眼。

主要驱动因素是限售股解禁。按规定，今日共有2577.45万股进入流通，占总股本的5.48%。

尽管绝对数量看似可控，但对流动性的冲击却十分严重。上市仅九个月的摩尔线程，其实际可交易流通股仅为3000余万股。今日的解禁使流通供应量瞬间扩大了85%。

此次事件令人担忧之处不仅在于解禁规模，更在于极低的持仓成本。这些新释放的股份属于参与IPO并度过标准九个月锁定期限的机构投资者。他们的获取成本约为每股114元的发行价。尽管摩尔线程股价已从941元的高点腰斩，但这些持有者仍保留着数倍的未实现收益。任何抛售都将确保获利。

为何有些公司能平稳度过解禁期，而摩尔线程的估值却如此脆弱？

对于盈利企业而言，业绩提供了基本的安全垫。然而，摩尔线程上半年营收为17亿元，同比增长147%，但归属于股东的净亏损为1156万元，亏损幅度收窄96%。虽然营收增长和利润率改善具有积极意义，但公司仍未实现盈利。

面对核心业务亏损、经营性现金流为负、库存高企以及客户集中度高等问题，该股票的溢价估值几乎完全由市场情绪支撑。一旦大量低成本股份涌入市场，资本的本能反应是在潜在内部人抛售之前抢先退出。

更为重要的是，今日的解禁仅仅是序幕。今年晚些时候，当摩尔线程完成上市首年时，投资者和员工持有的另外1.86亿股将变为可交易状态。这相当于总股本的近40%，是今日解禁量的七倍以上。这次释放将对股东施加真正的结构性压力。

摩尔线程绝非孤例。在A股和港股市场，众多在此次科技热潮中上市的科技公司都具备相同的特征：初始流通盘极小，导致开盘估值极度膨胀，随后解禁事件不可避免地暴露出基本面弱点。