欧洲GPU云运营商Nscale在计划IPO前筹集35亿美元，以扩大泛欧AI计算能力。

一家成立仅两年的英国人工智能基础设施初创公司正在谈判一笔35亿美元的融资轮次，为其首次公开募股（IPO）做准备。Nscale此前已获得超过12亿美元私募融资，最早可能于本月启动IPO。这一进展凸显了一个更广泛的趋势：全球对计算能力的竞争已成为AI经济的中心轴。

ongoing交易在两个层面展开。第一部分是向机构投资者出售15亿美元的可转换票据——这是一种稍后可转换为股权的债务形式。第二部分来自英伟达（Nvidia）提供的额外20亿美元资金，英伟达此前曾参与该公司今年3月的B轮融资。

Nscale的扩张速度本身就是一个重要指标。其A轮融资于2024年12月完成，筹集了1.55亿美元。仅仅几个月后，由Aker投资基金领投的B轮融资吸引了11亿美元。公司将此次融资称为欧洲历史上规模最大的B轮融资。随着即将到来的IPO和35亿美元的上市前资本筹集，Nscale将自己定位为欧洲大陆资本最雄厚的AI基础设施公司之一。历史上，欧洲科技公司很少在早期阶段实现如此规模的融资，尽管AI行业正在积极重塑这一动态。

吸引投资者兴趣的主要催化剂是Nscale与主要行业玩家的商业关系。该公司最近与Claude模型的开发商Anthropic敲定了一份价值约450亿美元的合同。据市场信息显示，Nscale已向潜在投资者传达了一个基于已与客户达成的基础设施租赁协议所推导出的预计收入约为1030亿美元。

必须对此数据进行背景化解读。这1030亿美元并不反映当前销售额；相反，它是基于与客户签订的长期合同得出的预测，这些客户从Nscale租赁计算能力。换句话说，它代表的是签约收入，而非确认收入。对于运营多年期协议的基础设施提供商（包括数据中心运营商和云平台）来说，此类指标是标准做法。例如，亚马逊网络服务（AWS）和微软Azure通常会报告远超其季度盈利的合同积压量。区别在于规模和业绩记录：这些老牌巨头拥有数十年的运营历史和数十亿美元的已验证经常性收入。

对于一家成立仅两年的初创公司而言，签约收入与确认收入之间的差异构成了投资者必须仔细评估的风险。然而，英伟达作为投资者兼潜在20亿美元资助方的双重角色，起到了一种技术验证的作用。正如此前关于英伟达在AI芯片市场主导地位的分析所指出的那样，这家GPU制造商在向基础设施项目部署资本时保持高度选择性，战略性地与那些扩大其处理器需求的公司合作。

Nscale的快速崛起反映了科技格局的结构转变。计算能力已成为行业分析师所称的AI时代的“竞争货币”。OpenAI、Anthropic、Google DeepMind和Meta等组织需要越来越庞大的处理量来训练和运行其语言模型。因此，形成了一条新的价值链，其中基础设施提供商的战略地位已与模型开发者本身相当。最接近的历史类比是加州淘金热：获利最多的不是矿工，而是铲子和镐头的供应商。在AI生态系统中，这些“铲子”就是GPU、数据中心和云容量。

与Anthropic达成的450亿美元协议正是这一现象的例证。为了有效地与OpenAI竞争，Anthropic需要保证长期的计算能力访问权，并愿意承诺十亿美元级别的合同以确保这一点。对人工智能的投资仍在加速，预测显示，未来几年全球在AI基础设施上的支出将超过每年3000亿美元。

如果IPO在本月进行，它将成为2025年公共市场对AI基础设施公司 Appetite 的首批重大压力测试之一。与软件或大型语言模型开发者不同，Nscale在硬件和计算服务层运营，这种模式具有不同的利润率结构和高得多的资本要求。

时机尤为相关。经历了两年的收缩后，科技IPO市场正在逐步复苏。展示出强劲合同管道和加速增长的企业已经找到了有利的公开上市窗口。英伟达的支持以及Nscale庞大的合同积压量可能会成为说服公共市场参与者的有力论据。

对于关注该领域的观察者来说，Nscale的轨迹提供了一个清晰的教训：在AI经济中，控制基础设施的人就控制了游戏。剩下的问题是，公共市场是否会像风险投资家展示的那样，以同样的慷慨态度为这一论点定价。

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