甲骨文(ORCL)与OpenAI的3000亿美元交易因财务结构和执行风险受到审视。

据美国外交关系协会（CFR）高级研究员塞巴斯蒂安·马拉比（Sebastian Mallaby）表示，如果OpenAI遭遇困境，甲骨文（NYSE: ORCL）可能会在人工智能热潮中暴露出脆弱性。马拉比在CFR的《溢出效应》（The Spillover）播客中表示：“如果OpenAI陷入麻烦，我认为我们可以说，甲骨文也可能面临麻烦的风险很大。”他援引了该公司高企的债务负担和对OpenAI的重度依赖作为依据。

这一评估正值OpenAI首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman）开始指出更广泛的计算基础设施建设中存在“不可持续的荒谬”迹象之际。马拉比强调，虽然Alphabet、亚马逊、微软和Meta等竞争对手凭借稳健的资产负债表和充足的内部融资能力进入人工智能竞赛，但甲骨文在很大程度上依赖于借贷资本来为其数据中心扩张提供资金。

甲骨文的财务定位已引起评级机构的关注。7月9日，标普全球（S&P Global）将甲骨文的信用评级下调至BBB-，使其距离垃圾级仅一步之遥。该机构估计，甲骨文6380亿美元的合同未来收入中，约有半数与OpenAI有关。此外，标普预计甲骨文在2027财年需要900亿至950亿美元的设备支出。为了帮助为此次扩张提供资金，甲骨文计划在今年晚些时候通过股权发行再筹集200亿美元。

尽管存在杠杆担忧，但基础需求依然强劲。目前，客户正在为甲骨文最大的750亿美元人工智能合同预付资金或提供硬件支持，其云基础设施收入在2026财年激增77%。

风险状况的核心在于OpenAI同意从2027年开始的五年内购买约3000亿美元的甲骨文计算能力，平均每年约600亿美元。这一数字超过了OpenAI目前报告的年化收入约400亿美元。马拉比强调，这400亿美元代表的是收入而非流动资金，这意味着OpenAI必须保持快速增长并不断获得外部融资，以满足如此庞大的长期承诺。

尽管奥特曼对OpenAI自身的基础设施战略保持信心——预计购买的计算能力将被盈利性地部署——但他对行业范围内的过度扩张仍持谨慎态度。他指出，新兴的新兴云计算提供商承诺实现大规模扩展，却没有足够的收入流或承诺的客户，并将该行业的某些部分形容为“不可持续的荒谬”。当被问及更广泛的市场低迷是否会影响OpenAI时，奥特曼回答说：“如果整个经济崩溃，是的。”他补充说，系统性压力可能会损害公司为其已经获得的计算能力“自信地付费”的能力。

如果OpenAI寻求首次公开募股（IPO），它将在2027年其数十亿美元的甲骨文义务开始扩大规模时获得新的资本。市场数据反映了人们对时机预期的转变：Kalshi交易员目前认为OpenAI在12月31日之前不会宣布IPO的概率为85%，而将其在2027年3月31日之前宣布的可能性定为48%。这表明2027年初是OpenAI随着财务承诺加速而进入公开市场的最大可能窗口期。Kalshi和Benzinga根据现有的数据合作协议运营。