英伟达已在MediaTek和Marvell身上投入55亿美元战略投资，标志着其向捕获更广泛AI基础设施供应链利润中心的转型。

英伟达在五个月内向两家公司投资了55亿美元，这两家公司的核心增长业务涉及为供应英伟达自身生态系统的超大规模客户设计定制AI加速器。8月31日，英伟达认购了联发科（MediaTek）价值35亿美元的五年零息可转换债券，定价较收盘价高出15%的转换溢价，全额转换后将获得约1.5%的股权比例。此举紧随3月31日宣布的对Marvell的20亿美元投资之后。联发科和Marvell均向AWS、Google、Meta和微软——即英伟达最大的客户——提供定制硅片设计服务。

围绕联发科AI-ASIC野心的财务预测令人震惊。标普全球Visible Alpha的共识预测显示，联发科的AI-ASIC收入将从2026年的约699亿新台币激增至2027年的5350亿新台币，增幅达7.7倍。联发科的目标是在2027年占据可寻址定制加速器市场20%的份额，其首款量产级加速器计划于2026年第四季度推出。据DIGITIMES报道，Google的TPU v10可能会转向包括联发科和博通在内的多供应商供应链。尽管在此规模下的执行风险依然严峻，但其商业意图十分明确。

迄今为止，没有任何财务数据表明定制硅片正在侵蚀英伟达的经济效益。事实上，仅2027财年第一季度的数据中心网络业务就产生了148亿美元的收入，同比增长199%，约占数据中心计算收入的24.5%。网络仍然是半导体行业利润最丰厚的领域之一，且牢牢掌握在英伟达手中。

比联发科融资更具战略意义的发展发生在先。AWS旗下的Annapurna Labs承诺支持NVLink Fusion，并采用其Trainium4芯片，成为英伟达新型NVHBM内存架构的首个合作伙伴。作为世界上最先进的专有硅片开发商之一，AWS刻意选择将其自身的加速器集成到英伟达的内存和互连堆栈中。这种架构对齐带来的商业分量远超任何标准合作伙伴关系的公告。

NVLink Fusion将NVLink、NVLink-C2C、NVHBM、英伟达网络以及经过预验证的机架基础设施打包，围绕第三方XPU构建。超大规模客户可以将英伟达的计算芯片替换为定制芯片，从而使英伟达能够通过控制周边生态系统来保留收入。与此同时，英伟达最大的客户也是其最具实力的竞争对手。

如果AI基础设施需求放缓，其影响将远远超出芯片出货量减少的范围，波及库存减记、闲置制造产能以及英伟达投资组合中估值低迷等问题。英伟达在2026财年为H20出口限制计提的45亿美元费用已经说明，“稀缺产能”如何迅速转化为受损库存。

对抗英伟达主导地位的主要架构制衡力量是UALink，该联盟由AMD、AWS、Apple、Google、Meta和Microsoft组成。UALink 1.0支持高达1,024个加速器的集群实现每通道200G的扩展连接，预计将于2026年至2027年实现商业部署。一旦UALink结合商用以太网和内部编排软件，达到与NVLink相同的部署速度，超大规模客户将把战略重心转向迫使英伟达在组件基础上展开竞争。

每一个集成到NVLink Fusion基础设施中的定制加速器，只要使用NVHBM、通过英伟达交换机路由并在英伟达验证的机架中发货，就能为英伟达带来收入，而无需该公司自行设计计算芯片。AWS的Trainium4已经遵循这一轨迹。如果有两三个额外的超大规模客户项目采用这种模式，英伟达的关键绩效指标必将从总GPU出货量转变为每个容纳非英伟达加速器的机架中英伟达的美元含量。

行业正从一家公司控制整个芯片的模式，过渡到利润集中在关键接口的架构：内存控制器、扩展互连网络、扩展网络、机架集成和编排软件。在过去五个月里，英伟达实际上花费了55亿美元来加速并补贴这一结构性迁移。

一个采购团队如果在接受英伟达控制的周边基础设施的同时，以20%的折扣获得了定制加速器芯片，虽然可能在前期硬件成本上节省开支，但最终却让整个系统的长期经济效益拱手让人。