Nscale 的 IPO 申报文件披露新型云 AI 计算提供商的单位成本经济学和盈利模式。

Nscale是一家英国AI基础设施供应商，约两年前从一家加密货币挖矿业务中剥离而出，于9月18日向美国证券交易委员会(SEC)提交了S-1注册申报，寻求在纽约证交所以NSCL代码上市。该公司拥有103亿美元的合约收入积压。

2026年上半年收入达到1.406亿美元，相比上年的1,040万美元增长1,252%。净亏损：10.2亿美元。

**新云淘金热背后的数字**

Nscale采用纵向一体化模式，拥有或承包美国和欧洲各地的数据中心，并管理电源供应、GPU机群和连接它们的软件层。截至8月下旬，该公司拥有约461,000个活跃或已承包的GPU，电力管道容量超过10吉瓦，分布在14个地区。

合约收入积压为103亿美元，平均合约期限为5.7年。Claude背后的AI安全公司Anthropic占据最大份额，合约价值约45亿美元。微软也是关键客户之一。

**从加密货币挖矿到AI强者**

Nscale于2024年从加密货币挖矿基础设施公司Arkon Energy中剥离。2026年3月，该公司以146亿美元的估值融资20亿美元C轮融资。英伟达在更广泛的31亿美元可转换债券组合中贡献了10亿美元可转换债券。

Nscale的目标估值约为300亿美元。高盛、摩根大通和摩根士丹利领导本次承销。

**这对AI基础设施市场的意义**

Nscale的净亏损从3.689亿美元扩大到10.2亿美元，同比增长。由于合约收入积压中约45亿美元集中在一个客户，该关系的稳定性代表了一个重大风险因素。这次IPO将为公开市场如何估值承包GPU容量、长期AI计算协议和纵向一体化基础设施模式确立基准。