OpenAI 从非营利组织转为上市公司，申报IPO

6月8日，OpenAI向美国证券交易委员会（SEC）提交了保密S-1表。高盛和摩根士丹利是承销商，目标是9月进行IPO，私募市场估值已达7300亿美元至8500亿美元。

业界资深观察人士凝视这条新闻沉思了片刻，意识到最荒谬的部分不是估值或承销商阵容——而是这家公司名前面仍然顶着"非营利"二字。

九年前，当马斯克和奥特曼以"确保AGI造福全人类"和"永不为资本所束缚"的承诺推出OpenAI时，它看起来像一头不同的野兽。如今它即将在华尔街敲响开市钟。

但首先需要说明一点：OpenAI不是今天才走向营利性的。九年来它一直在一步步朝向盈利滑动。

2015年12月，OpenAI成立。章程明确无误：非营利组织，使命是确保AGI造福全人类，研究成果开源。马斯克、奥特曼、霍夫曼等人承诺筹集10亿美元。在"非营利母公司"下，OpenAI创建了一家名为OpenAI LP的子公司——一个"有限利润"实体。换句话说：投资者可以获得回报，但最高限制为100倍。同年7月，微软的首笔10亿美元到位。

注意时机：ChatGPT还要三年才会出现。甚至在看到任何商业突破之前，OpenAI已经明白捐赠单独无法维持人工智能发展。

2023年ChatGPT全球爆发时，估值飙升至290亿美元。微软追加投资，传言金额从100亿美元到1000亿美元不等。但一件事对所有人都变得晶莹剔透：训练大型模型的成本是最初想象的十倍。

到2024年，奥特曼开始向董事会、员工和公众明确发出信号：营利部门需要正式分拆为公益企业（PBC），非营利母公司仅保留部分股权，其余部分完全市场化。奥特曼行动果断。他撤换了反对的董事会成员，制止了异议员工，漠视了马斯克的公开批评和诉讼——继续向前推进。

2025年10月28日，重组完成。微软的股份从32.5%稀释至27%。OpenAI的营利部门正式从"非营利壳"中分离出来，成为一家为IPO做好准备的独立公司。

这是一个令人不适的真相："非营利OpenAI申报IPO"这一说法本身就是虚假前提。实际申报的是从2019年开始建立、从2023年开始分离、在2025年实现完全独立的"营利实体"。"非营利"包装从来只是一个建立信任的标签。

用个比喻：想象一家公司销售100美元的商品，却花300美元生产它，亏损200美元——然后要求投资者将其估值定在20000美元。

但在华尔街玩的大多数人都不正常。在3月31日的融资轮中，OpenAI以8520亿美元的估值融资1220亿美元——硅谷规模最大的单次私募融资轮，仅亚马逊就承诺50亿美元。

OpenAI的年度经常性收入从2024年初的20亿美元增长到年底的40亿美元，再到2025年年中的100亿美元，以及2025年7月的120亿美元。这是18个月内增长6倍。没有任何SaaS公司曾实现这个增长率。Salesforce用了七年时间从1亿美元增长到10亿美元。OpenAI在不到一年内实现了从10亿美元到100亿美元的增长。

所以盈利能力无关紧要——增长速度才是唯一重要的。增长足够快，亏损就只是燃料。

奥特曼的叙述已经转变。不再是"我们建造了ChatGPT"。现在是："人工智能是下一个电力。OpenAI是下一个电网。"

哪个国家的电网初期不是亏损的？都是。但一旦建成，就没有办法绕过它们。所以6000亿美元的计算承诺、500亿美元的亚马逊投资和未来2000亿美元的现金烧耗被重新定义为"基础设施投资"，而非"亏损"。

OpenAI真正的竞争来自其他地方。一本关于哈萨比斯的书捕捉到了一个启人深思的细节：OpenAI在2015年出现的那一天，没有人比哈萨比斯更感到沮丧。

谷歌在2014年收购了DeepMind，哈萨比斯谈判了异常严格的条款：谷歌不能干扰研究方向，谷歌不能绕过DeepMind的伦理委员会。本质上，哈萨比斯想关上门，有条不紊地让AGI正确实现。

然后OpenAI出现并改变了一切。通过自称"非营利"，马斯克和奥特曼把建造AGI变成了一场公开的军备竞赛。哈萨比斯计划用十年完成的事情被压缩成了三年。这位诺贝尔奖得主在那几年中穿梭于硅谷和伦敦之间，与皮查伊斗争，为资源与谷歌大脑竞争，被迫从纯研究转向Gemini——一个"必须推出"的商业产品。

在那段时期，哈萨比斯说过："我们不需要这么仓促。"

现在奥特曼面临同样的压力。十年前，他用"非营利"逼迫哈萨比斯加速。现在Anthropic、xAI和DeepSeek正对他这样做。人工智能军备竞赛没有关闭开关。停止，你就完蛋了。

奥特曼现在最害怕的不是亏损——而是被超越。先上市，确保获得1000亿美元以上的真实资本，首先锁定计算能力，首先确保人才，首先推出"GPT-X"。其他一切都可以等待。

8500亿美元估值上的115亿美元亏损按传统金融标准看起来很疯狂。但奥特曼不是用传统金融的角度。他问的是：AGI表上的座位只有这么多。谁先占据一个位置谁就成为下一个十年的微软。

目前的亏损？亚马逊的500亿美元和IPO的1000亿美元以上是真钱——有人在付账。

OpenAI现任首席财务官莎拉·弗里亚尔内部表示，公司在2026年之前缺乏IPO就绪条件：合规性、流程、组织结构均不足，财务压力极大，需要烧掉2000亿美元，并承诺五年内投入6000亿美元的云计算。

那为什么现在匆忙进行呢？多种力量汇聚。

首先，美联储周期。利率下调已经进行，资金仍然相对充裕。但前方还有2027年选举、关税、地缘政治紧张局势、AI监管——任何一个都可能关闭这个机会窗口。

其次，估值。8520亿美元融资轮已经融资到位；IPO定价只能上升，不能下降。再拖延一年，如果GPT-5或GPT-6没有代表质的飞跃，估值就会下降。估值是一个泡沫；它的价值在于在泡沫破裂前套现。

第三，竞争对手。Anthropic已经在申报路径上，大致时间表相同。如果Anthropic首先上市并获得强劲市场反应，OpenAI稍后上市会被直接对标。如果Anthropic失败，延迟对OpenAI的伤害更大。最优策略是抢先去，锁定"人工智能首次重大IPO"的叙述。

奥特曼看到了机会窗口本身：错过现在，接下来三年可能不会有更好的机会。组织、合规、亏损——在IPO后用市值杠杆解决这些。

中国互联网行业对这套剧本了如指掌。瑞幸咖啡、拼多多、美团、滴滴——有多少个真正"准备好"就上市了？所有这些都不得不在上市后才变得准备好。

除了这是在8500亿美元规模。如果强制清理失败，崩溃的不是一家公司。是整个人工智能估值架构。

当这种情况发生时，英伟达、博通、台积电、SK海力士——所有搭乘OpenAI上升列车的——都会一起下跌。

剥离"非营利"、"开源"、"为了人类"的神话后，考虑如果OpenAI成功上市并融资1000亿美元以上真实资本会发生什么。

最显著的是：美中AI估值差距和前沿模型性能差异将进一步扩大，受资本支出和计算能力差异驱动。

九年前，OpenAI的创立使命是"确保AI造福全人类"。九年后，公司正前往华尔街敲开市钟，以8500亿美元的价格出售自己，引发一系列无人能预测的后果。