英伟达与SK海力士的合作关系被定位为互利：英伟达获得稳定的HBM供应，SK海力士获得AI加速器的大规模提升。

上周末刚前，Nvidia和SK Hynix完成了历史上最大的内存交易。根据这一合作伙伴关系，SK Hynix将继续向Nvidia供应高带宽内存（HBM），两家公司将共同开发未来一代AI内存。此外，SK Hynix的子公司SK Telecom将在韩国使用Nvidia的Vera Rubin平台建设一个2吉瓦的AI云数据中心。

内存是当今AI基础设施建设中最大的瓶颈之一，特别是HBM。为了降低延迟并提高能效，GPU和其他AI芯片必须与HBM配合使用。随着推理越来越优先考虑快速内存访问而不是原始计算能力，对HBM的需求持续增长。

扩展HBM产能面临重大制约。制造需要获得极紫外光刻（EUV）机器，这些机器仅由ASML生产，也用于制造GPU和先进逻辑芯片，从而造成激烈的供应竞争。此外，HBM需要约三倍于传统DRAM的晶圆产能。制造还必须在巨大的洁净室中进行，而这些洁净室需要多年才能建造，进一步加剧了供应挑战。

对于Nvidia来说，这一合作伙伴关系加强了其在AI基础设施中已经占据的主导地位。该公司控制了训练市场，通过优化其CUDA软件平台和GPU，这些成为了基础AI模型的基础。通过确保充足的HBM供应，Nvidia巩固了其在推理市场扩张时的领导地位。其最近对Groq及其语言处理单元的"收购"进一步提升了Nvidia的优势：其GPU处理计算密集型的预填充阶段，而Groq的基于SRAM的LPU（其内存直接内置在芯片上）处理解码阶段，降低延迟。在供应严重受限的HBM市场中，将大规模HBM访问与基于SRAM的替代品相结合，提供了决定性的供应链优势。Nvidia的远期市盈率约为15倍，基于分析师对2028财年的预测。

对于SK Hynix来说，这笔交易代表了一笔重大意外收益。作为Nvidia最大的HBM供应商，这一合作伙伴关系巩固了其地位，并提供了实质性的收入可见性。该协议支持SK Hynix的多年资本支出扩张，同时将公司与最大和增长最快的科技公司之一联系起来，降低执行风险。随着其他芯片制造商争相获得HBM供应——博通已经从三星获得了承诺——整体DRAM产能将在多年内保持紧张，价格保持高位。SK Hynix的远期市盈率低于6，表明随着交易能见度的增加，市盈率倍数具有显著的扩张空间。