阿里巴巴完成自2019年以来最大规模配股，募资800亿港元（约102亿美元），用于投资AI基础设施。

阿里巴巴（09988.HK）于8月23日宣布，计划向美国境外的非美国人士配售新股，筹资800亿港元（约合102亿美元）。这是该公司自2019年在香港证券交易所上市以来的首次股权配售。所得净额将全部用于构建全栈人工智能能力，以进一步巩固阿里巴巴在该领域的全球领先地位。

据接近交易的消息人士透露，此次配售在启动后一小时内即获超额认购，主要受主权财富基金及其他优质长期多头投资者的强劲需求推动。市场分析师认为，这种热情源于阿里巴巴AI投资回报轨迹的清晰可见。在算力供应持续紧张以及AI相关产品收入和毛利率不断改善的支持下，资本支出预计将在三年内收回，甚至可能缩短至2.5年或两年。与短期股权稀释相比，AI增长的确定性和投资回报的可预见性成为认购需求的核心驱动力。

目前香港市场流动性充裕，国际投资者普遍看好中国领先的AI公司。熟悉此事的人士指出，随着OpenAI和Anthropic等主要AI公司预计在今年年底前上市，全球AI主题资金流动正迎来多元化的高峰。阿里巴巴选择在此窗口期启动配售，有助于锁定有利的定价环境，并将此次发行定位为寻求对中国AI资产进行长期配置的全球资本的稀缺入场点。

此次配售紧随阿里巴巴于8月20日发布的最新季度业绩之后。截至6月季度的财报显示，阿里云收入同比增长45%。AI相关产品收入达到年化运行率495亿元人民币（约合74亿美元），占阿里云外部商业化收入的35%，并实现了连续12个季度三位数的同比增长。

在财报电话会议上，阿里巴巴CEO吴泳铭表示，AI商业化已从上一季度的“跨越拐点”阶段，进入本季度的“加速增长和扩大利润率”阶段。云业务部门的EBITA利润率环比上升至12%，而AI相关产品的毛利率显著高于云产品平均水平。管理层还提出了一个更长期的目标：预计到2030年，阿里云的外部商业化收入将达到1000亿美元，利润率有望超过20%。

此次配售的根本目的是为正在进行的大规模支出计划补充资本。CFO徐宏在财报电话会议上强调：“在捕捉后续业务增长之前，必须优先投入资本支出。”无论是通过AI软件订阅、大模型API推理还是GPU租赁，商业化都建立在算力中心基础设施之上。2025年2月，阿里巴巴宣布了一项为期三年、总额达3800亿元人民币（约合565亿美元）的投资计划。截至2026年6月季度末，累计已部署约1900亿元人民币（约合283亿美元），整体进度符合预期。

关于投资回报，吴泳铭指出，目前AI算力资产预计可在约三年内收回成本。随着AI相关产品毛利率的持续改善，投资回收期可能缩短至约2.5年，甚至约为两年。徐宏引用实际运营数据指出，2018年购买的V100芯片和2020年购买的A100芯片至今仍保持近乎满负荷运转。这表明AI算力资产的实际使用寿命远超其理论折旧周期，意味着这些资产在初始回收期结束后仍将继续贡献正向自由现金流。

近期，全球投资者上调了阿里巴巴的目标价，反映出对其作为中国AI领军企业市场地位的信心。此次配售的超额认购进一步证实了国际资本对中国AI基础设施板块的强烈认可。手握新增配售资金，阿里巴巴在算力建设方面的先发优势预计将进一步扩大，为AI商业化的持续扩展奠定更坚实的硬件基础。

注：数据来源于阿里巴巴于8月20日发布的最新季度财报及管理层财报电话会议披露信息。