SK海力士IPO定价149美元，验证HBM供应稀缺性和2027年前定价权。

人工智能已将存储芯片变成了半导体供应链中最有价值的部分之一。虽然英伟达的AI加速器吸引了大量关注,但高带宽存储器(HBM)悄然成为了同样关键的技术,因为先进的AI芯片离不开它才能发挥最大性能。

迄今为止,想要从这一趋势中获利的美国投资者除了美光科技(Micron Technology)外几乎没有其他直接选择。这种情况将在明天改变,南韩存储器巨头SK海力士将通过美国存托凭证(ADR)在纳斯达克上市,每份ADR定价149美元,为投资者提供了另一种参与AI最热门市场的方式。

SK海力士将以SKHY为股票代码在纳斯达克交易,ADR定价149美元,相比其在韩国的交易价格大约溢价3%。该公司预计将募集约280亿美元,成为今年规模最大的上市之一,引发了与SpaceX轰动性首次公开募股的比较。

这种兴奋情绪是有道理的。SK海力士处于AI存储器热潮的中心。三星、SK海力士和美光科技控制着几乎全部HBM生产和全球约90%的DRAM市场。在一个受益于持续增长的AI数据中心支出的行业中,这是一个令人羡慕的竞争地位。美国投资者以前对这一机会的获取途径有限——购买SK海力士股票之前需要直接在韩国市场进行投资,因此明天的纳斯达克上市是一个重要的里程碑。

不过,时机很重要。美光科技提供了一个有用的提醒,说明投资者情绪变化有多迅速。在6月下旬达到历史高位后,该股下跌了约四分之一,投资者开始质疑存储器价格是否过于激进。

这些担忧是可以理解的。从历史上看,存储器是半导体行业中周期性最强的业务之一。高价格促使制造商扩大产能。客户的回应是延迟采购或寻求更低成本的替代方案。最终供应赶上需求,库存堆积,价格下跌。我们开始看到这个周期再次出现的早期迹象。持续上升的存储器价格压低了消费电子产品制造商的利润空间,特别是智能手机和PC制造商。随着采购团队对成本上升的反击,投资者开始质疑今天的创纪录HBM价格能否维持。

讽刺的是,SK海力士可能正在热情开始冷却之际上市。

这些都不会减损SK海力士的质量。该公司仍然是HBM领域的无可争议的领导者,向包括英伟达在内的关键客户供应产品,并在一个寡头垄断市场中运营,这给三大主要生产商提供了不同寻常的定价能力。这些是很少有半导体公司能够相匹敌的优势。

AI基础设施支出保持强劲,由于超大规模云计算供应商继续投资数十亿美元用于AI数据中心,存储器需求可能会比以往周期长期保持高位。尽管如此,投资者应该将企业与股票分开看待。SpaceX主导了太空部门,在其首次亮相后引发了巨大的热情,但其早期涨幅已全部回吐。IPO热情往往会推高股价以反映接近完美的预期,而非现实的结果。

SK海力士值得被纳入每个半导体投资者的关注清单,但这并不意味着其149美元的首次发行价一定是便宜的。该公司作为全球HBM领导者在AI投资热潮期间登陆纳斯达克,但历史表明存储器周期很少能长期保持有利局面。美光科技已经从最近的高点下跌了约25%,而且存储器价格问题也在浮出水面,这意味着耐心可能会是更好的策略。当投资者以周期高位价格购买时,再好的业务也会变成平庸的投资,而SK海力士可能正在存储器交易开始失去动力之际入场。