TIKR는 CoreWeave의 기록적인 분기 실적이 Core Scientific의 100억 달러 규모 계약에 호재라고 주장했다.

CoreWeave의 강력한 실적은 Core Scientific의 100억 달러 규모 계약에서 상대방 측 신뢰도를 높여 주지만, 이는 신규 계약 소식이 아닌 분석이다.

업계 전문지Slicast · 2026년 11월 12일 16:18 UTC · 미국 · 출처: TIKR.com

중요도 48

**핵심 요약**

- CoreWeave(CRWV) 주가는 11월 11일 3분기 매출이 자체 가이던스를 웃돌고 2026년 가이던스가 상향되면서 24.7% 급등했습니다.

- Core Scientific(CORZ)의 공동 호스팅(colocation) 매출은 전액 CoreWeave에서 나오며, 약 102억 달러 규모의 테이크오어페이(take-or-pay) 계약에 묶여 있습니다.

- CoreWeave는 향후 3개월 동안 약 90억 달러의 선급금을 받을 것으로 예상되며, 이는 임대료 지급 안정성을 높입니다.

- Core Scientific 자체의 위험은 건설 일정에 있으며, 12월 이후 총부채는 약 4배로 늘었습니다.

CoreWeave(CRWV) 주가는 11월 11일 3분기 실적이 자체 가이던스를 상회하면서 24.7% 급등했고, AI 데이터센터 임대 기업들도 함께 상승했습니다.

CoreWeave에 가장 큰 이해관계가 걸린 기업은 Core Scientific(CORZ)입니다. 이 회사 주가는 약 11% 오른 14.57달러에 마감했습니다. 공동 호스팅 매출 전액이 CoreWeave에서 나오므로, 사실상 Core Scientific의 신용도는 이 임차인의 신용도와 같습니다.

**현금이 뒷받침된 놀라운 분기 실적**

CoreWeave의 매출은 전년 동기 13.6억 달러에서 36.6억 달러로 증가했고, 수주잔고(backlog)는 약 1,325억 달러에 달했으며, 연간 매출 가이던스는 130억~133억 달러로 상향되었습니다.

임대 기업의 관점에서 핵심적인 발언은 마이클 인트레이터(Michael Intrator) CEO가 3분기 실적 발표에서 남긴 말입니다. "향후 3개월 동안에만 체결된 고객 계약에서 약 90억 달러의 선급금과 보증금을 수령할 예정입니다."

**임대료 102억 달러, 단일 임차인**

Core Scientific은 약 590MW 규모의 설비를 CoreWeave에 임대하고 있습니다. 계약은 대부분 12년 기간의 테이크오어페이 방식이며, 총액은 102억 달러로 GAAP 기준 연평균 매출은 약 8.5억 달러입니다. 다만 초기에는 현금 유입이 적습니다. 건설 크레딧이 상환될 때까지 월 요금의 최대 절반을 상계하기 때문입니다.

3분기 공동 호스팅 매출은 전분기 대비 거의 60% 증가한 2.154억 달러로, 전체 매출의 90% 이상을 차지했습니다. 3분기 실적 발표에 따르면 9월 30일 기준 과금 대상 설비 485MW는 GAAP 기준 연간 매출 7억 달러 이상에 해당합니다.

애널리스트들은 더 높은 수치를 예상합니다. 컨센서스는 2027년 12.6억 달러, 2028년 19.5억 달러로, 2025년의 3.19억 달러에서 크게 늘어날 전망입니다. 이 컨센서스에는 임차인에게 전가되는 전력 비용(지난 분기 5,760만 달러)이 포함되어 있어, CoreWeave의 평균 수치가 확실한 하한선이라고 볼 수는 없습니다. 2028년의 급증은 10-Q에 따르면 아직 매출이 발생하지 않은 530MW 규모의 AMD 및 네오클라우드 계약과 맞물려 있습니다.

**테이크오어페이도 임차인의 능력에 달려 있다**

서류상으로는 이번 분기가 임대료를 바꾸지 않습니다. 대신 CoreWeave가 임대료를 지급할 수 있는 가능성을 바꿉니다. CoreWeave의 이자비용 8.46억 달러는 여전히 조정 영업이익의 두 배를 넘었습니다.

영업현금흐름은 늘고 있지만 설비투자(capex)는 그보다 훨씬 많이 집행되어 왔습니다. 최근 4개분기 영업현금흐름 합계는 72억 달러입니다. 향후 3개월간 받을 90억 달러는 이 수치를 웃돌며, 인트레이터 CEO는 계약에 따른 현금으로 이미 40억 달러 이상의 부채를 상환했다고 밝혔습니다.

**이제 건설은 Core Scientific의 몫**

또 다른 위험은 Core Scientific 자체에 있습니다. 애덤 설리번(Adam Sullivan) CEO는 실적 발표에서 "첫 번째 공동 호스팅 계약의 전체 인도가 임박했고, 두 번째 계약의 건설이 5개 캠퍼스에서 진행 중입니다"라고 말했습니다.

비용이 적게 든 것은 아닙니다. 12월 이후 총부채 증가의 대부분은 올봄 발행한 33억 달러 규모의 7.75% 선순위 담보부 사채로, 이 자금으로 부채상환준비금을 적립하고 10억 달러 규모의 기간대출을 상환했습니다.

**Core Scientific 주식에 대한 결론**

제 판단으로는 CoreWeave의 이번 분기 실적이 Core Scientific의 가장 큰 외부 위험, 즉 임차인이 계속 임대료를 낼 수 있을지에 대한 우려를 완화했습니다. 주주들은 2025년 10월 30일 CoreWeave의 약 90억 달러 인수 제안을 부결하면서 이 위험을 감수하기로 선택했고, 그 이후 대형 펀드들은 이 주식을 두고 서로 반대 방향에 섰습니다. Core Scientific이 직접 통제할 수 있는 것은 건설입니다. CoreWeave를 위한 마지막 105MW, 그리고 이후의 AMD 부지들이 그것입니다.

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