Nvidia의 지원을 받은 한 AI 기업이 거래 개시 전에 300억 달러 규모의 IPO를 잃었다.
Firmus는 호주의 AI 인프라 기업으로, 2026년 8월 기준 기업가치가 약 105억 달러로 평가되었습니다. 그로부터 두 달도 채 지나지 않아 이 회사는 기업가치를 300억 달러 이상으로 평가받는 증시 상장을 준비하고 있었습니다.
Nvidia와 Blackstone이 투자자로 참여한 Firmus는 거의 하룻밤 사이에 호주에서 가장 큰 상장사 중 하나가 될 것처럼 보였습니다. 그러나 기업공개(IPO)는 단 한 주의 주식도 거래되기 전에 무산되었습니다.
로이터에 따르면, Firmus는 투자자들이 제시된 기업가치와 AI 데이터센터 확장에 필요한 막대한 자금 조달 규모에 의문을 제기한 뒤 10월 9일 공모를 철회했습니다. 이번 실패는 비상장 시장의 열기가 상장 시장의 검증과 충돌할 때 어떤 일이 벌어지는지를 잘 보여주는 사례입니다.
Firmus는 암호화폐 채굴로 사업을 시작한 뒤 고성능 컴퓨팅과 AI 데이터센터 쪽으로 사업을 옮겼습니다. 이 회사의 전략은 최신 Nvidia 프로세서를 갖춘 시설을 구축한 뒤, AI 시스템을 개발하는 고객에게 컴퓨팅 용량을 판매하는 것이었습니다.
이 사업은 주목받는 투자자들을 끌어들였습니다. 8월에는 Nvidia, Blackstone 계열 펀드 및 기타 기관들이 참여한 자금 조달에서 Firmus의 기업가치가 약 105억 달러로 책정되었습니다. 10월에 이르러 회사는 최근 비공개 기업가치의 거의 세 배에 가까운 주식가치, 즉 300억 달러에 근접한 평가를 추구했습니다. 두 번의 자금 조달 사이의 기간이 짧았다는 점을 고려하면 이는 매우 큰 격차였습니다.
Firmus는 최초 공모에서 약 49억 달러를 조달할 계획이었으며, 추가 주식 배정 옵션을 통해 55억 달러까지 늘릴 수 있었습니다. 그러나 제시된 주당 11 호주달러의 공모가는 기관투자자들의 충분한 수요를 이끌어내지 못했습니다.
핵심 문제는 Firmus의 현재 사업과 미래 목표 사이의 간극이었습니다. 이 회사가 운영 중인 데이터센터 용량은 약 46메가와트였지만, 확장 계획은 900메가와트를 넘었습니다. 따라서 제시된 기업가치를 뒷받침하는 인프라 대부분은 아직 완성되지 않은 상태였습니다.
그 용량을 구축하려면 GPU, 전력 연결, 냉각 장비, 공사비 등에 상당한 추가 지출이 필요하므로 자금 조달 위험이 특히 중요했습니다. 기업의 미래 고객 계약은 차입의 근거가 될 수 있지만, 시설을 건설하는 데 필요한 현금을 자동으로 제공하지는 않습니다. 이러한 차이는 개발사들이 고객 매출이 발생하기 전에 대출과 외부 투자자에게 자금을 의존하는 경우가 많은 더 넓은 AI 인프라 시장에서도 중요합니다.
제시된 기업가치만이 우려 사항은 아니었습니다. 투자자들은 공사 일정, 향후 자금 조달 라운드, 그리고 급속히 확장되는 AI 컴퓨팅 용량의 경제성에 대해서도 불확실성에 직면했습니다. 일부 잠재 주주들은 이러한 위험이 해소되기 전에 자본을 투입하는 데 점점 더 주저했습니다.
기업공개는 회사가 의도한 주가를 발표한다고 해서 보장되는 것이 아닙니다. 북빌딩 과정에서 투자은행은 기관투자자들이 얼마나 많은 주식을 어떤 가격에 매수하려는지를 평가합니다. 충분한 수요가 형성되지 않으면 회사는 기업가치를 낮추거나, 공모 조건을 수정하거나, 아예 철회할 수 있습니다. Firmus는 결국 마지막 선택지를 택했습니다.
철회 성명에서 회사는 가능한 공모 조건이 자사의 사업과 장기 전망을 제대로 반영하지 못했다고 밝혔습니다. 이후 회사는 다른 잠재적 상장 방안을 검토하면서 사모 자금 조달을 추구하는 쪽으로 방향을 전환했습니다.
이번 실패는 다른 AI 인프라 기업들이 재무적 검증을 점점 더 강하게 받는 시점에 찾아왔습니다. CoreWeave의 차입 비용은 급격히 상승했으며, 이는 부채에 의존한 확장에 대한 우려를 보여주었습니다. 값비싼 AI 프로젝트가 더 많은 검토를 받으면서 투자자들은 기술 분야 투자에 대해서도 점점 더 선별적이 되고 있었습니다.
Firmus는 운영 기업으로서 실패한 것이 아니며, 철회된 IPO가 데이터센터 전략이 성공할 수 없다는 뜻도 아닙니다. 실패한 것은 공개 투자자들이 받아들이도록 요구받은 기업가치에서의 이번 거래 자체입니다.
교훈은 분명합니다. Nvidia의 지지와 수십억 달러 규모의 AI 투자 계획이 있더라도, 인프라가 구축되기 전에 투자자들이 회사의 최근 기업가치의 세 배를 지불할 것이라고 보장할 수는 없습니다.