SB 에너지의 IPO 신청서에서 드러난 세부 사항은 AI 인프라 자산을 위한 계획된 공개 모집의 규모와 구조를 보여준다.

SB Energy의 데이터 센터 계획을 이틀 연속으로 다시 다루게 된 것은 예상치 못한 일이었지만, 현재 그 상황에 있습니다.

이번 주 초, Nvidia와 OpenAI로부터 1년간의 투자를 받은 후 SoftBank의 자회사인 SB Energy는 SEC에 기업공개(IPO)를 신청했으며, 보고에 따르면 50억 달러에서 70억 달러 사이의 자금 조달을 목표로 하고 있습니다. 해당 서류는 SB Energy를 “통합 데이터 센터 및 전력 인프라 회사”로 규정합니다.

예상 가능한 일이지만, 이러한 전략적 전환은 강조할 가치가 있습니다. 2019년 재생에너지 개발사로 설립된 SB Energy는 2025년에야 데이터 센터 엔지니어링, 조달, 시공(EPC) 및 운영 업체인 Studio 151을 인수하며 AI 인프라로 공식적인 전환을 시작했습니다.

단 12개월 만에 이 회사는 미국 내 최대 규모 계획 중 하나인 데이터 센터 뒤에 서 있습니다. 본 뉴스레터에서 이전에 다룬 PORTS-Pike Technology Campus는 10기가와트(GW)의 전력 인프라 지원을 받게 되며, 이는 거의 모두 새로운 화석 가스 발전으로 구성될 것입니다. 또한 이 시설은 연방 토지에 건설될 예정입니다. 지난주 언급했듯이, 이 시설은 빠르면 2028년까지 가동되지 않을 것입니다. 그럼에도 불구하고 이 캠퍼스는 세계 최대 규모의 데이터 센터 캠퍼스 중 하나이며 이미 OpenAI를 입주자로 확보했습니다.

현재 데이터 센터, 디지털 인프라, 가스 발전 용량을 전혀 보유하고 있지 않은 회사가 이러한 프로젝트를 실행하는 것은 상당한 과업이 될 것입니다. S-1 서류에 따르면, 2026년 6월 기준 SB Energy의 운영 자산은 캘리포니아와 텍사스 전역에 걸쳐 약 2.2GW의 태양광 발전 및 배터리 에너지 저장 시스템(BESS) 프로젝트로만 구성되어 있었습니다. 기존 데이터 센터나 가스 인프라는 없습니다.

“현재 가동 중인 데이터 센터 용량은 없습니다.”라고 서류는 명시하며, 회사의 첫 두 데이터 센터 프로젝트가 건설 중이지만 PORTS-Pike 프로젝트는 그렇지 않다고 설명합니다. 또한 서류는 “이러한 프로젝트나 기타 다른 프로젝트가 예상된 일정에 완료되거나 아예 완료될 것이라는 보장은 없습니다”라고 경고합니다.

재무적으로 보면, 서류는 2026년 상반기 매출액 1억 3,870만 달러와 어마어마한 4,390억 달러의 수주 잔고를 보고합니다. 이 수주 잔고 중 4,300억 달러는 데이터 센터 관련이며, 이 데이터 센터들은 최소한 연말까지 회사에 수익을 창출하지 못할 것으로 예상됩니다. SB Energy는 또한 전력 장비의 긴 납기 기간과 데이터 센터에 대한 대중의 반대 증가가 향후 성장 잠재력에 대한 잠재적 역풍(headwinds)이라고 지적합니다.

SB Energy는 AI 인프라 붐 속에서 IPO를 추진한 유일한 기업이 아니며, 시기상조처럼 보임에도 불구하고 Fermi America와 같은 사례가 있습니다. 전 에너지 장관 Rick Perry가 공동 설립한 텍사스 기반 기업 Fermi America는 2025년 9월 매출이나 고객 없이 IPO를 신청했으며, 당시 저는 이에 대해 상당한 의구심을 품었습니다. 마찬가지로 AI 인프라 제공업체 CoreWeave는 2025년 기업공개에 성공하여 15억 달러를 조달했습니다. Fermi와 달리 CoreWeave는 확립된 수익과 고객 계약을 가지고 시장에 진입하여 더 강력한 평가절하 프로필을 얻었으며, 이후 주가는 두 배 이상 상승했습니다.

또한 이는 역사적으로 높은 위험 감수성으로 알려진 SoftBank 그룹의 야심 찬 도박이 처음도 아닙니다.

그럼에도 불구하고, 제한된 운영 이력을 가진 SB Energy가 PORTS-Pike와 같은 대규모 복잡 인프라 프로젝트를 수행하기로 결정하고 공개 시장의 감시를 받는다는 점은 주목할 만합니다.

제 주요 우려사항은 회사가 이러한 계획을 성공적으로 실행할 수 있는지 여부이지만, 서류는 몇 가지 추가 질문을 제기합니다.

특히 9.2GW 가스 발전소 개발과 관련된 의도적인 모호함에 주목하게 됩니다. 이 시설은 데이터 센터 캠퍼스 옆에 건설되며 미국 정부가 소유할 것입니다. 비록 S-1 서류는 SB Energy가 데이터 센터 부지 자체를 개발하고 소유할 의도가 명확하지만, 가스 발전 부분에서는 신중함을 유지합니다.

“우리는 데이터 센터 부지를 개발하고 소유 및 운영할 예정이지만, 가스 발전 시설을 소유하거나 운영할 것으로 예상하지 않습니다.”라고 서류는 읽힙니다. 이어 이 발전소는 “우리 자회사가 아닌 SoftBank 계열사에서 개발 중”이며, 프로젝트가 아직 자금 조달, 건설 또는 계약되지 않았다고 덧붙입니다. 또한 해당 프로젝트는 여전히 “해당 시설의 개발자 및 소유자의 책임”인 허가 및 승인을 받아야 합니다.

회사가 “데이터 센터에 공급하기 위한 대규모 가스 발전 시설의 초기 개발에 투자하고 있다”고 명시함에도 불구하고, 서류는 이러한 투자가 PORTS-Pike Technology Campus와 명시적으로 연결되어 있지 않습니다.

캠퍼스의 전체적 타당성에 가스 발전소의 완료가 중요하다는 점을 고려할 때, 이러한 구조적 거리두기는 주목할 만합니다. PJM Interconnection이 전체 부하를 공급할 것이라고 기대하는 것은 매우 불가능해 보이며, 특히 그리드 운영사의 이미 심각한 용량 제약 상황을 고려하면 더욱 그렇습니다.