摩尔线程单日市值蒸发约 500 亿元人民币，国内 GPU 股票在估值担忧加剧的情况下集体停滞。
“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）在上市以来首次遭遇跌停。9月7日，该股开盘下跌约4%，随后迅速跌至每股415.49元人民币的跌停价，创下上市以来的新低。受此影响，公司市值跌破2000亿元人民币关口，降至1953亿元，单日蒸发近500亿元。
限售股解禁是此次股价下跌的直接导火索。去年12月摩尔线程在科创板上市时，发行了7000万股公众流通股。其中，2577.45万股网下配售限售股于9月7日解禁流通，占公司总股本的5.48%，占当前流通股本的85%。按最新股价计算，解禁股份对应的市值约为10.71亿元。
持有这些新解禁股份的股东有较强的减持动力。这些股份以114.28元的IPO价格获得，即便以415.49元的跌停价卖出，收益率仍高达约2.6倍。针对跌停情况，摩尔线程代表回应称：“今天是网下配售限售股大规模解禁日，请理性看待；公司基本面正常。”
除了解禁事件外，另一家国产GPU领军企业燧原科技（688801.SH）即将上市的消息，也可能给摩尔线程的股价带来压力。9月7日，燧原科技公布了发行结果，计划以每股142.18元的价格发行4303.52万股，预计不久将在科创板上市。随着燧原科技进入市场，摩尔线程作为A股GPU投资标的的稀缺性将被显著稀释。发行完成后，燧原科技的总市值预计约为611.87亿元，不足摩尔线程当前估值的三分之一。
值得注意的是，此次解禁仅涉及网下限售股。随着IPO前股东锁定期届满，未来还将迎来更大规模的解禁潮。根据同花顺iFind数据，包括第四大股东深圳明昊和第五大股东国盛资本在内的主要机构股东，其持股将于12月解禁。预计12月的解禁规模将达到1.86亿股，占总股本的39.55%，按最新股价计算对应市值约为772.42亿元。此外，2028年12月（7381万股）和2029年12月（1.45亿股）还有进一步的解禁安排。
继摩尔线程之后，沐曦股份（688802.SH）也将面临较小规模的解禁浪潮。9月17日，1396.6万股网下限售股将变为可交易状态，占总股本的3.49%，估值约为79.62亿元。随着摩尔线程单日跌停，其当前股价已从上市后的峰值腰斩。该股在去年12月曾触及941.08元的高点；与这一峰值相比，目前股价已下跌约56%，市值缩水近2500亿元。
实际控制人张建中先生的净资产也随之缩水。他直接持有上市公司9.41%的股份，并通过南京深奥以及员工持股平台杭州华傲、杭州中傲和杭州京傲间接持有1.42%的股份，合计持股比例为10.83%。按最新股价计算，其持仓价值约为210亿元。在摩尔线程跌停的同一天，A股和港股多家国产GPU公司股价同步下挫。沐曦股份下跌9.67%至570.08元，天数智芯（9903.HK）下跌11.42%至339.8港元，壁仞科技（6082.HK）下跌1.06%至41.16港元。
这四家国产GPU企业均于去年12月至今年1月期间上市，初期受益于3月至6月半导体板块的反弹行情。到6月份，天数智芯和壁仞科技创下历史新高，随后沐曦股份在7月创出新高，而摩尔线程也达到了年内高点。然而，此后股价呈下行趋势，在约两个月的时间内跌幅超过40%，其中天数智芯最大跌幅达60%。
国产GPU股票整体低迷的原因，不仅在于锁定期结束和流通盘增加，还因为行业已进入过热和回调周期。7月，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊向市场发出了明确的信号，建议投资者削减半导体敞口，转向超大规模云提供商。此后，全球AI算力供应链经历了深度调整。
从基本面来看，虽然多家公司上半年实现了收入快速增长，但其收入基数仍然相对较低，且核心业务均未实现盈利，难以长期维持高估值。就市销率（P/S）而言，截至7月1日，全球算力龙头英伟达的P/S（TTM）为18.86。相比之下，摩尔线程、沐曦股份、天数智芯和壁仞科技的市销率分别为125倍、152倍、103倍和59倍，远高于行业龙头。经过近期的股价回调，截至9月7日收盘，它们的市销率已分别降至77倍、111倍、48倍和42倍。
在盈利能力方面，今年上半年，摩尔线程和壁仞科技虽收窄了净亏损，但尚未实现盈利。沐曦股份和天数智芯分别实现了归属于母公司股东的净利润6.12亿元和1.06亿元。然而，这两家公司的盈利主要得益于金融资产未实现收益。沐曦股份记录了来自交易性金融资产的公允价值变动收益8.87亿元，公司明确指出这“不可持续”。剔除该影响后，沐曦股份的非GAAP净亏损为4900万元。同样，天数智芯的扭亏为盈源于其在盛合晶微持股的公允价值收益，贡献了7.56亿元。剔除该项目后，该公司的净利润将重回负值区间。
作为“国产GPU四小龙”中首家登陆资本市场的企业，摩尔线程由前英伟达全球副总裁兼大中华区总经理张建中于2020年创立。它仍是少数能够量产并销售全功能GPU的国内制造商之一，建立了涵盖云端、边缘端和终端应用的完整芯片产品矩阵。今年上半年，摩尔线程实现营收17.36亿元，同比增长147.42%，超过了2025年全年预期。归属于母公司股东的净亏损同比收窄95.73%至1.2亿元，非GAAP净亏损同比收缩52.37%至1.51亿元。
在收入增长背后，摩尔线程正加速推进商业化进程。2024年，该公司发布了第四代GPU架构“平湖”，其旗舰产品MTT S5000提供从FP8到FP64的全精度计算支持。依托S5000，摩尔线程构建了快亿（KUAE）万卡智能计算集群，为大模型的训练和推理提供算力支持。在最近的一次业绩电话会上，公司强调了集群部署案例：与北京人工智能研究院（BAAI）合作，对自研具身智能模型RoboBrain2.5进行端到端训练；助力北京大学EvoPhys团队在MTT S5000 GPU上训练5D世界模型EvoPhys-World；并在发布时即实现对DeepSeek-V4、MiniMax H3、Kimi-K3和智谱GLM-5.3-Flash等前沿模型的即时兼容。在客户端方面，摩尔线程确认在今年上半年签约了关键客户，涵盖顶级互联网企业和电信运营商等关键领域。
在推进商业化的同时，摩尔线程正在积极开发下一代GPU产品。此前，该公司展示了其第五代GPU架构“华山”，支持全精度计算，并显著提升了计算密度和效率。基于该架构，摩尔线程将推出高性能AI训练和推理芯片“华山”，以及专用于高性能图形渲染的“庐山”芯片。公司表示，庐山相关GPU产品预计将于年内发布。