国际清算银行警告上升债务和AI繁荣正在增加金融系统风险。

国际清算银行于2026年6月28日发布了《年度经济报告》，指出全球经济面临四个压力点：通胀加速回升、供应冲击挥之不去、金融脆弱性，以及对AI相关投资可持续性的不确定性。

与AI从业者最相关的发现是AI基础设施融资方式的结构性转变。AI投资已经增长到如此之大——无论是名义金额还是占GDP的比例——以至于领先企业不再能仅从运营现金流中为其融资。融资越来越多地流向对冲基金和私人信贷工具，这些渠道的监管监督较少，隐性杠杆风险比传统银行更高。这创造了BIS所称的"供应链中复杂的融资结构"。

BIS总经理帕勃罗·埃尔南德斯·德·科斯对债务削减的"紧迫性"提出警告，表示："政策行动必须相互配合，以避免对全球经济造成拉拽和推动。最终，成功取决于坚实的财政和金融基础。"他指出，"事实上，如今债务水平很高，而且这是通过非银行金融中介融资的"。

结构性风险是严重的。如果市场情绪转变，这些融资渠道的相互关联性可能会大幅加速调整。BIS亚太地区代表张涛告诉《南华早报》："金融体系的相互关联性以及脆弱性之间的相互作用意味着调整的速度可能远快于以往的银行危机。"对于管理计算采购、GPU容量和融资跑道的AI团队来说，这很关键：债务压力引发的更紧金融条件会比传统银行业放缓更快地波及云计算定价和风投资本市场。

BIS货币和经济部门代理负责人弗兰克·斯梅茨指出，"新的财政-金融稳定关联可能意味着主权债券价值的下跌更加频繁和急剧"——这意味着主权债券压力可能迅速收紧更广泛的金融条件，对企业和基础设施借贷产生影响。

BIS还警告称，供应瓶颈和激烈竞争可能导致以往繁荣-衰退周期中那样的过度投资。对央行而言，AI提出了"关于经济可能如何运作的根本性问题"，尽管BIS首席执行官德·科斯表示，在这个阶段采取规范性的政策回应"是不明智的"。这种模糊性本身具有重大意义：世界最具影响力的货币当局承认AI正在重塑宏观经济动态，但目前还没有清晰的政策框架。

BIS特别敦促政策制定者"协调并加强银行业以外的监管"。如果监管压力在私人信贷领域落地，AI基础设施融资成本可能上升，流向计算和模型的资本流在任何需求端调整到来之前可能放缓。团队应监控GPU现货和预留实例定价、超大规模运营商和数据中心借贷的私人信贷市场条件变化、主要AI基础设施提供商的企业资本支出指引，以及核心经济体的主权债券利差——这些因素可能触发BIS所述的财政-金融反馈循环。