AOL.com指出，尽管比特币价格大幅下跌，但矿工企业股价飙升90%，因为它们将闲置的机柜空间与电力合同重新配置用于AI推理与托管服务。
Valkyrie比特币矿工ETF（纳斯达克代码：WGMI）在过去一年中飙升了97%，而同期比特币的价值却缩水了46%。这种背离源于底层资产的根本性转变：WGMI持有公开交易的矿业公司，这些公司已悄然从加密货币开采转向人工智能基础设施。Riot Platforms（纳斯达克代码：RIOT）、Core Scientific（纳斯达克代码：CORZ）和IREN（纳斯达克代码：IREN）签署的数十亿美元AI租赁协议，已使该基金与其最初旨在追踪的资产有效脱钩。继续将WGMI视为杠杆化比特币替代品的投资者，正在分析一只不再具备此类特征的金融工具。
作为一支主动管理的矿业股票篮子，WGMI近期交易价格接近53美元，年初至今涨幅为38%。相比之下，比特币徘徊在63,000美元附近，年初至今下跌28%。传统挖矿的经济效益急剧恶化；Riot Platforms报告称，上季度其挖掘一枚比特币的成本达到该币生产价值的70%，而一年前这一比例为50%。若仅依靠挖矿业务，这些公司将面临严峻阻力。相反，它们近期的业绩完全由人工智能基础设施租赁驱动。
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这一转型建立在庞大且长期的合同基础之上。Core Scientific达成了一项为期15年的AMD租赁协议，在530兆瓦的容量下产生超过140亿美元的基准合同收入。IREN敲定了一份为期五年、价值34亿美元的NVIDIA云协议，并附带一项高达21亿美元的NVIDIA投资，该投资随GPU部署逐步兑现。Riot在其现有的AMD安排之上叠加了一份为期20年、191兆瓦的前沿AI实验室租赁协议，使其总合同数据中心收入达到98亿美元。
人工智能超大规模资本支出现在是未来十二个月推动WGMI走势的主要宏观变量。AMD、NVIDIA、微软及前沿AI实验室持续发布数十亿美元电力与算力承诺的速度，将决定该基金最大持仓股的最终估值。Core Scientific首席执行官Adam Sullivan指出，分析师们认为“地面上有很多闲置的GPU，而这些GPU仍需接入电网”；IREN首席执行官Dan Roberts则表示，“我们的所有运营产能均已签约。”
投资者应将每季度超大规模资本支出演示文稿以及ERCOT（德克萨斯州电力可靠性委员会）的德州并网更新加入书签。例如，Core Scientific预计将于2026年8月7日公布ERCOT Pecos负荷研究结果；该流程的任何延误都将直接推迟AMD硬件的交付日期。这些指标需要按月跟踪。AI资本支出指导的任何放缓都将首先影响这些股票，因为当前的牛市逻辑依赖于十五年期的租赁合同，而非区块链哈希率。
由于WGMI是主动管理型基金，投资组合经理的再平衡决策构成了最关键的基础层面变量。过去一年表现优异的矿商，正是那些已执行超大规模合同的公司：Riot拥有98亿美元合同额，Core Scientific在1.1吉瓦容量下拥有超过240亿美元的潜在合同收入，IREN则有31亿美元的年度经常性收入处于合约状态。在过去一年中，IREN上涨152%，RIOT上涨66%，CORZ上涨43%。
每月审查基金公布的持仓时，应比较转向AI业务的股票权重与纯挖矿股票的权重。如果经理为了追逐比特币均值回归而轮换至传统落后股，基金的BTC贝塔系数将反弹，抹平此前带来97%过去收益率的脱钩效应。持续跑赢市场取决于维持RIOT、CORZ和IREN的高权重。
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寻求直接比特币敞口的投资者选错了工具。现货比特币ETF，如iShares比特币信托（纳斯达克代码：IBIT），可提供直接的实物商品敞口，而不包含人工智能基础设施的叠加层。在当今背景下，这一区别具有前所未有的重要性，因为该基金的最大持仓股现在主要充当房地产和电力房东的角色。
市场参与者应密切关注来自NVIDIA、AMD和微软的下一波超大规模资本支出指导，以及ERCOT的并网更新，以获取宏观信号。同时，跟踪WGMI即将发布的持仓披露信息，以获取基金特定的信号。如果任一指标转向不利于转向AI的矿商，比特币迄今未受影响的46%跌幅将重新开始施加下行压力。
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